Только что заметил кое-что, что меня давно беспокоило относительно рынка сейчас. Berkshire Hathaway опубликовала свои последние финансовые отчёты в эти выходные, и там скрыто довольно резкое послание от Баффета, которое он оставил перед тем, как отойти в сторону в декабре.

Вот в чем дело: Berkshire уже 13 кварталов подряд является чистым продавцом акций. Мы говорим о $187 миллиардах чистых продаж за этот период. В 2018 году Баффет говорил, что трудно представить месяцы, когда они не покупали. А сейчас? Полностью противоположное. Это не маленький сдвиг.

Очевидно, что Berkshire в наши дни огромна — материальная балансовая стоимость составляет около $580 миллиардов, и у них есть более $300 миллиардов наличных просто так лежит. Так что да, найти инвестиции, которые действительно двигают иглу, становится сложнее. Но меня удивляет другое: даже при наличии такого сухого порошка они всё равно продают больше, чем покупают каждый квартал. В прошлом году они приобрели позиции в UnitedHealth, Alphabet и The New York Times, но этого было недостаточно, чтобы изменить ситуацию. Для меня это говорит только об одном — они считают, что оценки на рынке в целом завышены.

Так что же на самом деле говорит статистика? Индекс S&P 500 достиг соотношения CAPE 39,8 в феврале. Для сравнения, такое происходило только во время дот-ком краха около 2000 года. Мы говорим о 26 месяцах из 829 месяцев с тех пор, как этот показатель начали отслеживать в 1957 году. Статистически это редкое явление.

И вот что интересно. Исторически, когда индекс S&P торгуется по уровням CAPE выше 39, доходность была очень низкой. Данные показывают, что индекс падал примерно на 4% за шесть месяцев, на 20% за два года и на 30% за три года в среднем. Конечно, это не гарантия — прибыль может расти быстрее ожидаемого, если ускорится внедрение ИИ — но это стоит учитывать всерьез.

Когда человек с послужным списком Баффета и таким количеством денег фактически говорит: «Я не могу найти ничего стоящего для покупки», — это стоит обратить внимание. Его богатство в основном зависит от того, как он эффективно использует капитал, а сейчас он предпочитает держать наличные. Это говорит о том, как он оценивает текущий цикл.