Только что увидел последние цифры по Strategy, и честно говоря, ситуация сейчас выглядит тяжёлой. Компания должна быть этим неостановимым накопителем Bitcoin, но когда ваша себестоимость составляет $76K за монету, а рынок торгуется около $74K, вы фактически в минусе по одной из крупнейших крипто-позиций в мире.

Позвольте мне объяснить, что происходит. Strategy уже много лет активно покупает Bitcoin и сумела накопить более 714 000 BTC — это более 3% от всего существующего Bitcoin. В бумажном выражении это стоит примерно $50 миллиардов по текущим ценам. Звучит впечатляюще, пока не поймёшь, что рыночная капитализация компании составляет всего $40 миллиардов. То есть вы платите меньше за владение всей компанией, чем за её Bitcoin-активы. Это... не очень хороший знак.

Настоящая проблема возникла в четвертом квартале, когда они понесли огромные списания на сумму 12,4 миллиарда долларов. Это происходит, когда ваш баланс сильно страдает от ценовых движений. И это видно — акции упали примерно на 60% за последний год, недавно достигнув 18-месячного минимума около $104.

Вот о чём я постоянно думаю: если хотите получить экспозицию к Bitcoin, зачем покупать Strategy с дисконтом к её Bitcoin-активам? Почему бы просто не купить Bitcoin напрямую и не исключить посредника? Компания продолжает финансировать новые покупки Bitcoin, выпуская дополнительные акции, что становится всё сложнее, когда ваши акции падают.

Сейчас Strategy кажется хорошей продажей, пока мы не увидим значительного восстановления Bitcoin и нормализации баланса компании. Большинство других корпоративных держателей Bitcoin находятся в похожей ситуации — включая майнинговые компании. Тезис, который работал, когда Bitcoin стоял $126K , уже не актуален при текущих уровнях.

Если вы думаете о получении экспозиции к криптовалютам через акции, сейчас, вероятно, не лучшее время для этого. Лучше купить Bitcoin напрямую и дождаться улучшения макроэкономической ситуации.