DeFi мертв, и большинство из вас всё ещё не понимает, что это на самом деле было

Это никогда не была финансовая система. Это был цикл, предназначенный для создания синтетических оценок из минимального капитала
Протоколы не накапливали капитал, они умножали, как он учитывался, превращая один депозит в несколько позиций
Токен выпускается, вам платят за его депонирование, и этот депозит записывается как TVL. Это первая позиция.
Вы берёте взаймы стейблы под тот же залог, размещаете их где-то ещё, и теперь тот же базовый капитал поддерживает вторую позицию на другом протоколе
Затем вы берёте LP-токен с этого, ре-ставите или повторно используете его, и он считается в третий раз
Давайте упростим на примере $100:
> Вы депонируете $100 в протокол, это ваша первая позиция, и она записывается как $100 TVL
> Вы берёте взаймы $80 под тот же $100 и размещаете его где-то ещё, теперь считается ещё один $80
> Вы берёте взаймы $60 под тот же $80 и снова размещаете, это ещё один слой
Вы берёте квитанцию с этого и повторно используете её ещё раз
На бумаге у вас теперь $280+ по протоколам, но на самом деле это всё тот же $100
. Это та же иллюзия, что и у альткоинов, создающих миллиардные рыночные капитализации на малом обороте
Токен $2B с 5% циркуляции — это не $2B стоимости, а $100M ликвидности, завышенной за счёт тонкой торговли
DeFi делал то же самое с TVL. Вместо умножения цены по всему предложению, он умножал один и тот же капитал по протоколам
TVL стал FDV в другой форме
Протоколы выпускали токены для LP, учитывали эти токены как TVL, а затем считали стимулированный объем как использование
Этот объем генерировал комиссии, комиссии оправдывали оценку, оценка — эмиссии, и цикл продолжался
Никакого внешнего спроса не требовалось, и система сама себя подпитывала
Каждая история строилась по одной и той же схеме. Фермерство доходности, LSD, ре-ставки, очки. Разные названия для одного и того же механизма
Вы не зарабатывали доходность. Вам платили за разбавление
На пике TVL свыше $200 млрд означал капитал, которого на самом деле не существовало. Реальная база была в доле этого, зацикленной, с использованием заемных средств и многократным учётом
Каждый протокол сообщал об этом независимо, панели собирали данные так, будто это всё складывается
Вот как индустрия выглядела масштабной
Именно поэтому рыночные капитализации альткоинов и DeFi TVL рухнули одновременно
Оба строились на внутренней оценке, тонкой ликвидности и рециклированном капитале. Один раздувал оценку за счёт оборота, другой — за счёт залоговых циклов
Ни один из них не отражал реальный экономический масштаб
Хрупкость исходила из этой самой структуры. Взломы weren’t случайными...
Вы не извлекаете сотни миллионов из систем, генерирующих реальный внешний денежный поток, вы извлекаете из систем, где ценность уже была абстрактной
Исключите токенизированный TVL, доходность на основе эмиссии, рециклированный залог и объёмы wash-трейдинга. Останутся лишь немного протоколов, реально перемещающих капитал
DeFi не потерпел неудачу. Оно работало именно так, как было задумано. Оно брало ограниченный капитал, зацикливало его, завышало и распределяло его
Теперь, когда цикл стал видимым, цифры не выдерживают
Вот почему он не восстанавливается. Под ним нет ничего, что могло бы поддержать масштаб, который он когда-то претендовал иметь