Только что заметил это и честно говоря, стоит обратить на это внимание. Альберт Эдвардс из Société Générale снова поднимает тревогу — и этот парень не занимается хайпом, он основывается на данных и пессимизме.

Его основная гипотеза? Рынок облигаций в основном кричит, что инфляция скоро станет ужасной. Мы говорим о ужасе 1970-х годов. Доходности растут, (10-летний доходный индекс недавно достиг 4,28%, поднявшись на 32 базисных пункта с тех пор, как обострилась ситуация с Ираном), и Эдвардс видит в этом предупреждающий знак, который никто достаточно серьезно не воспринимает.

Вот что привлекло мое внимание: он не только обеспокоен краткосрочными всплесками инфляции. Он указывает на структурные проблемы — огромные фискальные дефициты США, политический тупик, геополитические напряженности — все это по сути инфляционно. Рынок облигаций уже закладывает этот риск. Вопрос в том, воспринимают ли это инвесторы в акции.

Сценарий инфляции, который описывает Эдвардс, экстремален, но не невозможен: годовые приросты могут достичь 10-20%, что сопоставимо с худшими временами 70-х годов (достигали 11% в середине десятилетия, а затем выросли до 13% в 1980). Если цены на энергоносители продолжат расти из-за ситуации с Ираном, это скажется на всем остальном. Мы приближаемся к территории стагфляции — высокая инфляция, слабый рост.

Что интересно — это разрыв. Фондовые рынки все еще близки к рекордным максимумам. Но рынок облигаций? Он уже в медвежьей зоне, доходности растут, цены падают. Эдвардс утверждает, что когда рынок облигаций входит в длительную медвежью фазу, акции не могут оставаться вечно децуплированными. Если ФРС останется жесткой (рынок закладывает 64% вероятность того, что ставки останутся без изменений к концу года), издержки компаний останутся высокими, а мультипликаторы оценки сжимаются. Он даже предполагает, что индекс S&P 500 может потерять 25% своей стоимости.

Эдвардс называет себя «супер-медведем» не зря — он был осторожен годами, пока все остальные катались на бычьем рынке. Но его аргумент здесь трудно игнорировать: рынок облигаций посылает сигналы, которые рынок акций еще полностью не усвоил. Если инфляция действительно вновь вспыхнет с силой уровня 70-х, оба рынка столкнутся с гораздо более резким коррекционным движением, чем ожидает большинство.

Стоит держать это в поле зрения, особенно если у вас есть акции.