Только что заметил кое-что интересное, разворачивающееся на рынках за прошедшую неделю. Когда напряженность на Ближнем Востоке начала снижаться, а Иран открыл пролив Хормуз, мы увидели довольно резкий рост акций по всему рынку. Но вот что меня заставляет задуматься — Goldman Sachs делает смелый прогноз, что этот ралли не сможет поддерживаться без изменения курса ФРС по ставкам.

Кристиан Мюллер-Глиссман из Goldman описывает то, что мы видим, как «быструю и яростную фазу восстановления». Часть этого — действительно технические факторы — хедж-фонды, которые ранее вышли, сейчас спешат восстановить позиции. Индекс S&P 500 движется к третьей подряд неделе с ростом более 3%, что звучит отлично на бумаге. Но Мюллер-Глиссман в основном говорит, что текущий рост акций работает на износ без поддержки ФРС. Он довольно прямо заявляет: ФРС должна снова перейти к снижению ставок, чтобы это продолжалось.

Вот тут становится сложнее. ФРС действительно застряла между молотом и наковальней. Президент Нью-Йоркского ФРС Уильямс недавно заявил, что конфликт на Ближнем Востоке уже начинает сказываться на экономике США — мы видим рост ценового давления и замедление темпов роста. Тем временем инфляция все еще упряма. Даже Милан, обычно выступающий за более мягкую политику и призывающий к снижению ставок, притормозил. Он перешел от ожиданий четырех снижений в этом году к более реалистичной оценке — трех, потому что инфляция оказывается сложнее поддающейся контролю, чем ожидалось.

Итак, ФРС зажата между двумя страхами: либо инфляция останется высокой, либо рынок труда даст сбой, если конфликт затянется. Сейчас рынок закладывает примерно 63% вероятность того, что ставки останутся без изменений до 2026 года. Решение 29 апреля будет очень важным — большинство ожидает без изменений, но любое изменение в тоне Пауэлла на пресс-конференции может сильно повлиять на ситуацию.

А вот что действительно поддерживает текущий рост акций — это удивительно устойчивые корпоративные прибыли. JPMorgan и другие крупные игроки отмечают, что даже при всей геополитической шумихе компании продолжают показывать хорошие результаты. Том Ли из Fundstrat говорит, что мы вступаем в новую бычью фазу, возглавляемую технологическими и AI-инфраструктурными компаниями. Citi недавно повысила рейтинг американских акций до «перебалансированного» и нацелилась на 7700 по S&P 500 к концу года. BlackRock тоже снова в положении «перебалансировано», особенно подчеркивая, насколько сильные прибыли поддерживают этот рост.

Наратив, похоже, складывается вокруг трех вещей: устойчивости корпоративных прибылей, новой волны риска, направленной в технологический сектор и AI, и веры рынка в то, что ситуация на Ближнем Востоке не перерастет в инфляционную спираль 2022 года. Если эти три столпа сохранятся и напряженность продолжит снижаться, рост акций может иметь реальные шансы. Но все зависит от того, даст ли ФРС инвесторам то, что, по словам Мюллер-Глиссмана, им нужно — некоторое облегчение по ставкам. Встреча 29 апреля станет настоящим испытанием.