В настоящее время в криптовалюте разворачивается интересный контраст. В то время как крупные институты активно накапливают Биткойн — стратегия, при которой фирма за неделю приобрела почти 5000 монет, а американские спотовые ETF продолжают увеличивать свои позиции — королевство Бутан поступает совершенно наоборот. И цифры довольно поразительны.

Только на этой неделе Бутан вывел со своих резервов 319,7 Биткойнов, что примерно равно 22,7 миллионам долларов. Что заметно, так это масштаб уже произошедших событий. В октябре 2024 года эта гималайская страна держала около 13 000 Биткойнов. Сегодня? Осталось всего 3954. Это снижение на 70 процентов всего за 18 месяцев. С начала 2026 года из кошельков Бутана ушло более $215 миллионов долларов в виде Биткойнов, а 162,6 миллиона долларов перешли на адреса, которые никому явно не известны.

Королевство Бутан построило свою крипто-стратегию на чем-то, что должно было работать идеально — дешевом гидроэнергетике. Обильные водные ресурсы страны позволяли майнить Биткойн по затратам, о которых большинство майнинговых операций могло только мечтать. В то время, когда вознаграждения за блок были выше, а сложность сети ниже, это было действительно прибыльно. Но экономика резко изменилась.

И вот где становится интересно. Половинное снижение награды за блок уменьшило вознаграждение до 3,125 монет. Сложность сети продолжает достигать новых максимумов. А при текущем курсе BTC около $76K , математика изменилась. Майнинг на гидроэнергии, который раньше казался устойчивым источником дохода для Бутана, может на самом деле приносить меньше прибыли, чем просто продажа электроэнергии напрямую. Плюс к тому, что оборудование для майнинга обесценивается по мере роста сложности, и внезапно государственный майнинг выглядит гораздо менее привлекательным с точки зрения балансового отчета.

Также показательна тишина вокруг майнинга. Согласно данным отслеживания, уже больше года не было значимых депозитов на контролируемых кошельках Бутана. Организация, управляющая всем этим — Druk Holding and Investments — не делала публичных заявлений о происходящем. Ни комментариев, ни разъяснений журналистам по поводу переводов или состояния майнинговых операций. Просто молчание.

Итак, у нас есть ситуация, когда королевство Бутан, которое позиционировало себя как прогрессивное правительство, внедряющее Биткойн через управление суверенным богатством, сейчас распродает свои активы, в то время как все остальные, похоже, накапливают. Крупные институциональные игроки накапливают монеты. Корпоративные покупатели в США еженедельно увеличивают свои позиции. Даже Фонд Ethereum решил укрепить свои запасы, а не продавать. Между тем, 3954 Биткойна Бутана теперь меньше, чем некоторые отдельные корпоративные покупатели собирают за одну неделю.

Это довольно драматический разворот — от пионера в области майнинга, поддерживаемого государством, до продавца на рынке, доминируемом институциональными покупателями. Означает ли это стратегический сдвиг в сторону ликвидности, экономические давления или просто признание того, что модель майнинга больше не работает — остается неясным. Что ясно, так это то, что эксперимент Бутана с Биткойном сегодня выглядит совсем иначе, чем 18 месяцев назад.