Я только что прошёл последний анализ Dune о стейблкоинах, и там есть очень интересные вещи, которые мы обычно игнорируем. Все упоминают цифру в 300 миллиардов в обращении, но никто реально не задаётся вопросом, что стоит за этим. Кто держит эти активы? Какой уровень концентрации? Куда течёт деньги?

Данные показывают, что рынок стейблкоинов значительно вырос. Общий предложенный объём, распределённый между 15 основными стейблкоинами на EVM, Solana и Tron, достиг 304 миллиардов к январю, что на 49% больше по сравнению с прошлым годом. USDT и USDC продолжают доминировать, составляя 89% рынка. USDT сейчас около 189 миллиардов, а USDC — 77 миллиардов. Ethereum остаётся основной цепочкой с 58% предложения, за ней идёт Tron с 28%.

Но самое интересное — видеть, как выросли конкуренты в 2025 году. USDS вырос на 376%, достигнув 11 миллиардов. PYUSD от PayPal вырос на 753% до 3,5 миллиарда. RLUSD от Ripple показал невероятный рост в 1803%. USD1 вышел с нуля до 2,15 миллиарда. Это показывает, что рынок больше не монополия двух игроков.

Теперь, когда смотришь, кто реально держит эти активы, картина сильно меняется. Централизованные биржи держат 80 миллиардов в стейблкоинах, что больше, чем 58 миллиардов годом ранее. Крупные держатели — 39 миллиардов. Протоколы доходности почти удвоились до 9,3 миллиарда. Но важный момент: в то время как USDT, USDC и DAI имеют довольно широкое распределение, с 10 крупнейшими кошельками контролирующими всего 23-26% предложения, остальные стейблкоины полностью централизованы. USDS — 90% в 10 кошельках. USDF — 99%. А USD0 — крайность, практически всё монополизировано одним или двумя адресами.

Объём переводов — это то, что действительно впечатляет. В январе было перемещено 10,3 триллиона долларов в стейблкоинах. Но распределение неравномерное. Base лидирует с 5,9 триллионами, несмотря на предложение всего 4,4 миллиарда. Ethereum — 2,4 триллиона. USDC перевёл 8,3 триллиона — почти в пять раз больше, чем USDT, при этом в обращении у него в 2,7 раза меньше. Это показывает, что USDC используется гораздо активнее.

Что действительно отличает одну стейблкоин от другой — это скорость обращения. USDC имеет ежедневный оборот до 14 раз на Base, что обусловлено активностью DeFi с высокой частотой. USDT медленнее на Ethereum — всего 0,2 раза, но он основной для трансграничных платежей в Tron. USDe и USDS имеют меньшую скорость, потому что они созданы для генерации дохода — их депонируют, чтобы получать прибыль.

И есть ещё одна вещь, которую многие не замечают: один и тот же токен ведёт себя совершенно по-разному в зависимости от цепочки. PYUSD на Solana имеет объём в 0,6 раза, более чем в четыре раза быстрее, чем на Ethereum с 0,1 раза. Важнее сама цепочка, чем токен.

Но что действительно привлекло моё внимание — это расширение стейблкоинов в национальных валютах. В датасете отслеживаются более 200 стейблкоинов в более чем 20 фиатных валютах. Евро — 17 токенов с 990 миллионами в обращении. Бразильский реал — 141 миллион. Японская иена — 13 миллионов. Есть токены в нигерийской наире, кенийском шиллинг, южноафриканском рэнде, турецкой лире, индонезийской рупии и сингапурском долларе. Общий объём всё ещё всего 1,2 миллиарда, но уже есть 59 токенов на шести континентах. Интересно подумать, что 420 долларов, конвертированные в наиру, представляют реальную возможность финансовой инклюзии в развивающихся рынках, и эти стейблкоины в местных валютах могут сыграть ключевую роль.

Что делает этот датасет уникальным — это детализация. Каждая транзакция классифицирована по категориям активности. 5,9 триллионов — для обеспечения ликвидности на DEX. 376 миллиардов — в прямых обменах. 1,3 триллиона — в мгновенных займах для арбитража. 599 миллиардов — в потоках централизованных бирж. 1,06 триллиона — в операциях эмитента — чеканка, сжигание, ребалансировка. Это в пять раз больше рекорда прошлого года.

По сути, 90% объёма прошли через указанные категории активности, что даёт очень ясное представление о том, как реально движутся деньги. Не только знать, что было переведено 10 триллионов, но и понять зачем и для чего. И это полностью меняет ваше восприятие рынка стейблкоинов.