Только что ознакомился с очень интересными мнениями с первой исследовательской конференции Kalshi в Нью-Йорке, и честно говоря, это рисует довольно другую картину того, куда движутся рынки предсказаний, чем думает большинство людей.

Все говорят о ставках на выборы и спорт, верно? Но вот что происходит на самом деле: еженедельный объем Kalshi вырос с примерно 10 миллионов долларов в год назад до 3 миллиардов сейчас — это увеличение в 30 раз. Да, спорт сейчас показывает огромные цифры, особенно во время March Madness, но настоящая история в том, что доля спорта в общем объеме фактически достигла исторического минимума. Всё остальное растет быстрее. Развлечения, криптовалюты, политика, культура — эти категории удерживают пользователей гораздо лучше, чем спорт.

Институциональная сторона становится особенно интересной. Goldman Sachs, CNBC, Tradeweb — это не розничные игроки. Они используют данные Kalshi как ориентир для оценки неопределенности цен. Подумайте: традиционные рынки имеют S&P 500 для акций, ICE для нефти. Но для политических событий, макроэкономических исходов, решений Верховного суда? До появления рынков предсказаний практически ничего не было, пока не создали механизм определения цен в реальном времени. Теперь институты могут напрямую хеджировать политические риски, а не пытаться связать их с другими активами.

Тарек Мансуур из Kalshi объяснил, как именно происходит это институциональное внедрение поэтапно. Первый этап — это просто применение данных — например, как управляющие портфелями сейчас проверяют шансы Kalshi так же, как проверяют VIX. Второй этап — это работа по соблюдению нормативных требований и техническая интеграция. Третий этап — это когда начинается реальное хеджирование, и рынок становится самоподдерживающимся. Большинство институтов все еще находятся на первом этапе, некоторые — на втором, лишь немногие — на третьем.

Одно из препятствий для более быстрого внедрения — текущие требования к марже, которые очень жесткие для институциональных игроков. Нужно внести всю сумму стоимости контракта заранее — чтобы застраховать 100 долларов, нужно заложить 100 долларов. Это нормально для розницы, но убивает эффективность капитала для хедж-фондов и банков. Kalshi только что получил лицензию NFA и работает с CFTC по вопросам маржинальной торговли, что может изменить правила игры.

Что удивительно, так это то, что сама Kalshi еще может и не быть публичной компанией, но кривая институционального внедрения показывает, что эта сфера быстро становится нормой. Старшие политические лидеры уже публично цитируют шансы Kalshi. Комитеты партий используют данные рынков предсказаний как стандартный источник информации. Vote Hub интегрирует данные Kalshi в свои модели. Два года назад лучшие трейдеры на платформе были любителями. Сейчас — профессионалы, которые изучали это более десяти лет.

Метафора, которая запомнилась: рынки опционов в 1970-х годах сталкивались с похожими проблемами манипуляций и регуляторной неопределенности. В конце концов инфраструктура созрела, и сейчас это просто… норма. Никто не задумывается об этом. Вероятно, мы наблюдаем ту же траекторию, только сжато. Кто-то на конференции предсказал институциональное внедрение в течение пяти лет, возможно, раньше.

Настоящий вопрос уже не в том, работают ли рынки предсказаний. А в том, как институты интегрируют их в свою деятельность. Когда перестают спрашивать, стоит ли их использовать, и начинают спрашивать, как — вот тогда это становится неотъемлемой частью инфраструктуры.