Історичний прорив! Американська CFTC схвалила використання біткоїна та ефіру як забезпечення для ф'ючерсів

Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) 9 грудня оголосила про запуск новаторської пілотної програми щодо цифрових активів, офіційно дозволивши регульованим брокерам з торгівлі ф’ючерсами приймати біткоїн, ефіріум, а також платіжні стейблкоїни, такі як USDC, як заставу для маржинального забезпечення в деривативних операціях. Цей крок має на меті інтегрувати діяльність із цифровими активами в регульований ринок США та зменшити залежність від офшорних торгових майданчиків. Програма передбачає суворі запобіжники, зокрема щотижневу звітність по позиціях, а також надає чіткі орієнтири для ширшого використання токенізованих реальних активів (наприклад, державних облігацій) як застави. Це знаменує найважливіший крок США до інтеграції криптоактивів у регуляторне поле з часу ухвалення закону GENIUS.

Регуляторний прорив: ключові правила та цілі пілотної програми CFTC

Пілотна програма CFTC — це не просто незначна корекція політики, а справжній поворотний момент у регулюванні. В.о. голови Каролін Фам у своїй заяві чітко зазначила, що програма покликана надати ринковим гравцям прозорі правила щодо використання токенізованої застави, а також встановити “чіткі запобіжники” для захисту активів клієнтів у деривативному ринку. Безпосереднім підґрунтям для цього кроку став ухвалений у липні Закон GENIUS, який створює федеральну регуляторну структуру для нецінних цифрових активів і розширює юрисдикцію CFTC на спотові крипторинки та токенізовану заставу.

Пілот має чітко визначений обсяг і суворі обмеження. По-перше, учасниками можуть бути лише брокери з торгівлі ф’ючерсами, які відповідають певним критеріям. По-друге, у перші три місяці після запуску програми перелік допустимих активів обмежено біткоїном, ефіріумом та платіжними стейблкоїнами на кшталт USDC. Це означає, що регульований CFTC брокер може приймати біткоїн від клієнта як заставу для участі у торгових операціях з кредитним плечем на товарних ринках. Водночас такі брокери мають дотримуватися додаткових, ще суворіших вимог, ніж для традиційної застави, зокрема щотижнево звітувати перед CFTC про цифрові активи у портфелі та негайно повідомляти про будь-які операційні проблеми.

Щоб усунути юридичні перешкоди, Департамент роботи з ринковими учасниками CFTC одночасно скасував лист-роз’яснення співробітників №20-34 від 2020 року, який фактично обмежував можливість приймати цифрові активи як заставу. Головний юрисконсульт Coinbase Пол Гревал назвав старі правила “бетонною стелею інновацій”, які спиралися на застарілу інформацію і стримували розвиток ринку цифрових активів. Введення нової пілотної програми має замінити цю консервативну парадигму сучасною та керованою з точки зору ризиків системою.

Ключові правила пілотної програми CFTC щодо токенізованої застави

Учасники: брокери з торгівлі ф’ючерсами, що відповідають певним стандартам

Перший перелік допустимої застави: біткоїн, ефіріум, USDC та інші платіжні стейблкоїни

Початкова фаза пілоту: три місяці, лише зазначені три активи

Основні вимоги:

• Щотижневе розкриття позицій брокерами-учасниками
• Негайне інформування про будь-які операційні проблеми
• Дотримання суворих правил щодо зберігання та ізоляції активів
• Виконання технічно нейтральних, але контрольованих за ризиками регуляторних стандартів

Супровідні заходи: скасування обмежувального листа співробітників 2020 року, публікація рекомендацій щодо токенізованих держоблігацій та інших активів

Від периферії до ядра: ключовий крок інтеграції цифрових активів у традиційну фінансову систему

Дозвіл використовувати біткоїн та ефіріум як заставу для ф’ючерсних угод має величезне символічне та практичне значення. Це перше офіційне визнання головним фінансовим регулятором США обох ключових криптоактивів як повноцінних фінансових інструментів та застави. Раніше криптоактиви сприймалися традиційними фінінститутами здебільшого як спекулятивний актив або маргінальний інструмент; тепер же вони стають частиною фундаментальної ланки фінансової системи — циклу “застава-кредитне плече”. Це суттєво розширює сфери ліквідного використання криптоактивів та підвищує їхню привабливість для установ.

Для традиційних гравців це відкриває нові можливості для бізнесу та підвищення ефективності. Наприклад, хедж-фонд, що має довгу позицію в біткоїні і хоче торгувати нафтовими ф’ючерсами, раніше змушений був продавати частину біткоїнів за долари для формування застави, що було громіздко й могло мати податкові наслідки. За новими правилами фонд може безпосередньо використовувати біткоїн як заставу і безперешкодно заходити на ринок деривативів, максимально ефективно використовуючи свої активи. Суть цього кроку — розширення фінансової функції криптоактивів від простого “тримати — чекати на зростання” до повноцінної “капітал-операційної” моделі.

Крок CFTC вписується у логіку їхніх останніх рішень, що формують цілісний шлях інтеграції регулювання. За кілька днів до анонсу пілоту CFTC вперше дозволила спотову торгівлю криптовалютами на зареєстрованій біржі. Чиказька регульована платформа Bitnomial планує цього тижня, на додаток до ф’ючерсів та опціонів, запустити маржинальну спотову торгівлю. Усе це — свідчення цілеспрямованого та системного перенесення криптовалютної діяльності з “сірої” регуляторної зони у зрілу деривативну інфраструктуру відповідно до повноважень, наданих Законом GENIUS, з метою підвищення конкурентоздатності ринку США.

Поза межі криптовалют: перспективи легалізації токенізованих реальних активів (RWA)

Оголошення CFTC стосується не лише базових криптоактивів — супровідний документ із роз’ясненнями окреслює шлях для ширшого впровадження “токенізованих реальних активів” як застави. У ньому детально описується, як токенізовані версії держоблігацій США, фондів грошового ринку тощо можуть використовуватися в межах чинної регуляторної системи CFTC. Документ охоплює питання ізоляції активів, зберігання, принципи оцінки та операційні ризики, і підкреслює технічну нейтральність стандартів.

Це означає, що токенізовані фонди BlackRock BUIDL, токенізовані держоблігації WisdomTree та подібні продукти в майбутньому можуть прийматися брокерами-ф’ючерсниками як допустима застава. Для бурхливо зростаючого сектору RWA це величезний позитив і легітимізація. Регуляторна визначеність підштовхне більше традиційних фінансових установ до емісії та утримання токенізованих активів, адже тепер ці активи отримують не лише “дохідну”, а й ключову “заставну” функцію для плечових операцій.

CFTC наголошує: попри технічну нейтральність, токенізовані реальні активи мають відповідати вимогам щодо виконання, зберігання та оцінки. Фактично це задає високу якість і поріг для входу на ринок RWA: лише продукти з чіткою базовою структурою, прозорими правами власності, безпечним і регульованим зберіганням та прозорим ціноутворенням можуть використовуватися у серйозних фінансових операціях. Це сприятиме усуненню неякісних проєктів і підвищенню галузевого стандарту до рівня інституційної якості.

Вплив на ринок та перспективи: ліквідність і інновації виходять на новий рівень

Найбезпосередніший ефект цього регуляторного прориву — відкриття нового, величезного басейну ліквідності для криптоактивів, і насамперед для біткоїна та ефіріуму. Розмір ринку деривативної застави сягає трильйонів доларів; навіть невелика частка конвертації в попит на BTC та ETH як заставу здатна привести до значного додаткового попиту. Головне, що ця потреба є структурною й довгостроковою — вона вбудована у стратегії управління ризиками та не є лише спекулятивною.

З точки зору розвитку фінансової системи загалом, це — ключовий крок до майбутнього, де “кожен актив можна токенізувати, і кожен токенізований актив може вільно обертатися”. Він підтверджує величезний потенціал блокчейн- і токенізованих технологій для підвищення ефективності фінансової системи та використання активів. Коли біткоїн і держоблігації стають взаємосумісною цифровою заставою, бар’єри між традиційними і криптофінансами поступово зникають, а основи для єдиної, більш ефективної глобальної цифрової фінансової інфраструктури вже формуються.

У перспективі, після тримісячного випробування, програма може бути розширена на інші цифрові активи, що відповідають стандартам. Координація між CFTC і SEC щодо класифікації активів, а також позиція банківських регуляторів щодо капітальних вимог до криптоактивів у балансах установ — це ключові точки подальшого спостереження. В будь-якому разі, CFTC вже дала старт фінансовим інноваціям у сфері токенізованої застави на регульованому американському ринку. Для інвесторів це ще раз підтверджує статус біткоїна й ефіріуму як “цифрових базових активів”, чия цінність дедалі більше ґрунтується не лише на спільнотній згоді, а й на реальній, системній фінансовій корисності.