Tại sao Bitcoin giảm giá hôm nay? Mỗi ngày bốc hơi 500 triệu USD, 6,5 triệu BTC rơi vào tình trạng thua lỗ

Ngày 9 tháng 12, giá Bitcoin giảm nhẹ xuống quanh mức 90.550 USD. Nhà đầu tư thua lỗ gần 500 triệu USD mỗi ngày, gần 6,5 triệu BTC hiện đang ở trạng thái lỗ chưa thực hiện, tỷ lệ đòn bẩy trên thị trường phái sinh giảm mạnh, tình hình giống giai đoạn cuối của các chu kỳ suy giảm thị trường trước đây. Tuy nhiên, Fed đã kết thúc chính sách thắt chặt định lượng 2,4 nghìn tỷ USD và chuyển sang tái xây dựng dự trữ, cung tiền M2 đạt 22,3 nghìn tỷ USD, các ví lớn tích lũy 45.000 BTC trong một tuần.

Dữ liệu on-chain tiết lộ sự thật: 500 triệu USD bốc hơi mỗi ngày

(Nguồn: Glassnode)

Câu trả lời đầu tiên cho lý do Bitcoin giảm giá hôm nay nằm trong dữ liệu on-chain. Theo theo dõi của Glassnode, mức lỗ đã thực hiện của Bitcoin cho thấy nhà đầu tư mất gần 500 triệu USD mỗi ngày, con số này vượt xa áp lực biểu hiện qua biến động giá bề mặt. Lỗ đã thực hiện là khoản lỗ được xác nhận khi nhà đầu tư thực sự bán ra, khác với lỗ chưa thực hiện (lỗ trên sổ sách), nó đại diện cho dòng vốn thực sự rút ra và sự sụp đổ niềm tin thị trường.

Gần 6,5 triệu BTC hiện ở trạng thái lỗ chưa thực hiện, nghĩa là khoảng một phần ba nguồn cung lưu hành bị mắc kẹt. Chủ sở hữu những vị thế này có giá mua trung bình cao hơn giá thị trường hiện tại, họ đang chịu áp lực tâm lý liên tục. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi số lượng Bitcoin lỗ chưa thực hiện đạt quy mô này, thường nằm ở điểm xoay chu kỳ thị trường—hoặc tạo đáy bật lên, hoặc sụp đổ sâu hơn dẫn đến bán tháo hoảng loạn.

Tỷ lệ đòn bẩy trên thị trường phái sinh giảm mạnh càng xác nhận thị trường dưới áp lực. Đòn bẩy giảm thường có hai nguyên nhân: chủ động giảm đòn bẩy (nhà đầu tư chủ động hạ rủi ro) hoặc bị thanh lý bắt buộc (biến động giá gây đóng vị thế). Trong tình hình hiện tại, cả hai đều xuất hiện. Lãi suất tài trợ đã từ dương về gần trung tính, cho thấy nhiều vị thế long đòn bẩy đã bị đóng, quá trình thanh lọc này dù đau đớn nhưng thường là giai đoạn cần thiết để thị trường trở lại lành mạnh.

Nhà đầu tư ngắn hạn tiếp tục bán ra khi giá giảm, những người mua Bitcoin trong 155 ngày qua thường là nhóm dễ bị tổn thương nhất trên thị trường. Hành vi bán ra của họ tạo áp lực bán liên tục, giữ giá Bitcoin quanh mức 90.000 USD. Ở góc độ tài chính hành vi, nhà đầu tư ngắn hạn thường rời thị trường đúng lúc không nên bán nhất, hành động phi lý này tạo cơ hội mua vào cho nhà đầu tư dài hạn.

Chính sách Fed: Con dao hai lưỡi

(Nguồn: Bloomberg)

Bối cảnh vĩ mô cho lý do Bitcoin giảm giá hôm nay gắn chặt với bước ngoặt của chính sách Fed. Theo Financial Times, chính sách thắt chặt định lượng đã chính thức kết thúc vào ngày 1 tháng 12, đánh dấu giai đoạn Fed cắt giảm bảng cân đối kế toán khoảng 2,4 nghìn tỷ USD đã khép lại. Dự trữ ngân hàng đã giảm xuống mức lịch sử liên quan đến căng thẳng thanh khoản, lãi suất qua đêm có bảo đảm (SOFR) cũng thường xuyên chạm ngưỡng trên của hành lang chính sách.

Sự thay đổi môi trường thanh khoản này là con dao hai lưỡi đối với Bitcoin. Ngắn hạn, thanh khoản thắt chặt gây áp lực lên tài sản rủi ro, Bitcoin với đặc tính beta cao chịu ảnh hưởng đầu tiên. Nhưng về trung-dài hạn, chương trình mua lại dự trữ (RMP) sắp tới của Fed, dự kiến khởi động đầu 1/2026, mỗi tháng bơm khoảng 35 tỷ USD vào mua trái phiếu kho bạc, tái đầu tư vốn từ chứng khoán thế chấp vào tài sản ngắn hạn.

Theo ước tính của Evercore ISI, hoạt động này sẽ làm bảng cân đối tăng trưởng hơn 400 tỷ USD/năm. Đây là lần mở rộng liên tục đầu tiên kể từ khi thắt chặt định lượng bắt đầu. Nhìn lại lịch sử, Bitcoin bám sát các chu kỳ thanh khoản này hơn là biến động lãi suất chính sách. Sau khi Fed khởi động QE không giới hạn vào tháng 3/2020, Bitcoin đã tăng từ 3.800 USD lên 69.000 USD, là hệ quả trực tiếp của thanh khoản tràn ngập.

Đồng thời, chỉ báo tổng lượng tiền tệ rộng cho thấy chu kỳ thanh khoản có lẽ đang đảo chiều. Cung tiền M2 đã đạt mức kỷ lục 22,3 nghìn tỷ USD, vượt đỉnh đầu 2022 sau thời gian dài co lại. Đây là con số then chốt, bởi M2 bao gồm tiền mặt, tiền gửi thanh toán và tiết kiệm, là chỉ số phản ánh thanh khoản thực trong nền kinh tế. Khi M2 tăng tốc, thanh khoản dư thừa thường tìm đến tài sản sinh lời cao, Bitcoin là một trong những mục tiêu ưu tiên.

Tuy nhiên, thị trường hiện ở vùng mờ của chính sách. Số liệu lao động cho thấy trong 7 tháng qua có 5 tháng số việc làm phi nông nghiệp giảm, số vị trí trống, tỷ lệ tuyển dụng và số người tự nguyện nghỉ việc đều chững lại, tình hình việc làm chuyển từ vững sang yếu. Dữ liệu lao động yếu này một mặt hỗ trợ Fed chuyển sang nới lỏng, nhưng mặt khác lại làm dấy lên lo ngại suy thoái, mà kỳ vọng suy thoái sẽ kìm hãm nhu cầu tài sản rủi ro.

Đầu hàng của thợ đào và tín hiệu tích lũy của cá voi: Mâu thuẫn hấp dẫn

Một yếu tố then chốt khác khiến Bitcoin giảm giá hôm nay là áp lực đầu hàng của thợ đào. Khi chi phí sản xuất tiệm cận 74.000 USD, hiệu quả kinh tế khai thác giảm mạnh. Độ khó khai thác ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ tháng 7/2025, cho thấy các nhà khai thác biên đang thu hẹp quy mô hoặc đóng máy. Hiện tượng đầu hàng của thợ đào trong lịch sử thường đánh dấu đáy thị trường vì nó đại diện cho những người buộc phải bán cuối cùng rời cuộc chơi.

Tuy nhiên, các dấu hiệu áp lực này lại đồng thời xuất hiện cùng tín hiệu nguồn cung thắt chặt, tạo nên cấu trúc thị trường mâu thuẫn nhưng thú vị. Theo BRN Research chia sẻ với CryptoSlate, tuần qua các ví lớn đã tích lũy khoảng 45.000 BTC, quy mô tích lũy này cho thấy nhà đầu tư tổ chức đang tận dụng tâm lý hoảng loạn để phân bổ chiến lược. 45.000 BTC theo giá hiện tại trị giá trên 4 tỷ USD, vượt quá khả năng của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Số dư trên sàn giao dịch tiếp tục giảm, là tín hiệu rõ ràng về nguồn cung thắt chặt. Khi Bitcoin rút khỏi sàn, thường nghĩa là chủ sở hữu có ý định nắm giữ lâu dài thay vì giao dịch ngắn hạn. Chỉ báo nguồn cung của Bitwise cho thấy dù tâm lý nhỏ lẻ “cực kỳ sợ hãi”, các nhóm người dùng ví khác nhau vẫn liên tục tích lũy crypto. Crypto đang chuyển khỏi các sàn thanh khoản cao sang lưu ký dài hạn, khiến nguồn cung có thể hấp thụ thêm bán tháo giảm xuống.

Dòng vốn vào stablecoin cũng củng cố quan điểm này. Lượng lớn stablecoin đang đổ vào sàn nhưng chưa chuyển đổi sang Bitcoin, cho thấy tiền đang ở ngoài chờ sẵn, chỉ cần tình hình cải thiện sẽ sẵn sàng nhập cuộc. Trạng thái “đạn dược dồi dào” này thường xuất hiện trước khi thị trường đảo chiều, khi giá chạm ngưỡng hỗ trợ then chốt hoặc có chất xúc tác, lượng tiền chờ này có thể nhanh chóng đẩy giá bật mạnh.

Bitwise bổ sung: “Dòng vốn vào Bitcoin tiếp tục thu hẹp, tốc độ tăng vốn hóa thực tế 30 ngày giảm chỉ còn +0,75% mỗi tháng. Điều này cho thấy hoạt động chốt lời và cắt lỗ hiện khá cân bằng, lỗ chỉ hơi nhỉnh hơn lãi một chút. Trạng thái cân bằng này thường là giai đoạn yên tĩnh trước biến động lớn, khi chính sách Fed rõ ràng, thị trường có thể nhanh chóng phá vỡ thế giằng co.”

Vùng giá then chốt và chiến lược giao dịch

Xét theo cấu trúc thị trường để lý giải vì sao Bitcoin giảm giá hôm nay, phân tích kỹ thuật cung cấp khung nhìn rõ ràng. Bitcoin vẫn bị kẹp giữa hai vùng then chốt. Nếu giá vượt liên tục qua 93.500 USD, tài sản sẽ tiến vào vùng mà mô hình động lượng có xác suất kích hoạt cao hơn, các mốc tiếp theo gồm 100.000 USD, 103.100 USD (giá vốn ngắn hạn) và đường trung bình động dài hạn.

Ngược lại, nếu không vượt được kháng cự do tín hiệu thận trọng từ Fed, thị trường có thể lùi về vùng 82.000 – 75.000 USD, đây là vùng từng nhiều lần là nguồn cầu cấu trúc dự trữ. Vùng giá này quan trọng vì sát với chi phí sản xuất của thợ đào (74.000 USD) và là khu vực tập trung nền tảng ETF cùng ngưỡng dự trữ doanh nghiệp.

BRN lưu ý, hiệu suất liên thị trường cũng xác thực độ nhạy cảm này. Trước khi cuộc họp diễn ra, vàng và Bitcoin diễn biến ngược chiều, phản ánh dòng vốn luân chuyển bị chi phối bởi kỳ vọng thanh khoản chứ không chỉ bởi tâm lý rủi ro. Khi nhà đầu tư kỳ vọng thanh khoản thắt chặt, vốn chảy vào vàng và các tài sản phòng thủ truyền thống; khi kỳ vọng thanh khoản nới lỏng, vốn chuyển sang Bitcoin và tài sản tăng trưởng cao.

Nếu phát biểu của Powell củng cố quan điểm tái xây dựng dự trữ là giai đoạn tiếp theo của chu kỳ chính sách, dòng vốn có thể nhanh chóng xoay chuyển sang các tài sản nhạy cảm với mở rộng thanh khoản. Với nhà giao dịch, điều then chốt là theo sát kỹ lưỡng phát biểu tại cuộc họp Fed tháng 12, đặc biệt là về thời điểm và quy mô triển khai RMP.