Giá cổ phiếu của công ty DAT giảm một nửa, tại sao "vàng giấy" trong kho tài sản số lại mất tác dụng?

Dữ liệu mới nhất do Bloomberg công bố cho thấy, trong năm nay, cổ phiếu trung vị của các công ty tài khố tài sản số (DAT) niêm yết tại Mỹ và Canada đã giảm sốc tới 43%.

Các công ty tài khố tài sản số thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu, sau đó dồn vốn đầu tư vào Bitcoin, Ethereum hoặc các token tiền mã hóa khác. Mô hình này từng được thị trường săn đón, được xem là “lối tắt” để nhà đầu tư truyền thống gián tiếp sở hữu tiền mã hóa.

01 Mùa đông thị trường crypto

Năm nay, thị trường crypto nhìn chung chịu nhiều áp lực, nhưng hiệu suất của các công ty DAT còn tệ hơn nhiều so với tài sản cơ sở. Theo dữ liệu tổng hợp từ Bloomberg, cổ phiếu trung vị của các công ty này đã giảm 43%.

So sánh, từ đầu năm đến nay, Bitcoin chỉ giảm khoảng 6%. Sự chênh lệch hiệu suất khổng lồ này đã phơi bày sự mong manh nội tại của mô hình kinh doanh DAT.

Một số công ty còn giảm giá thảm khốc hơn. Ví dụ, cổ phiếu Greenlane Holdings lao dốc hơn 99% trong năm nay, dù trên bảng cân đối kế toán vẫn nắm giữ lượng token BERA trị giá khoảng 48 triệu USD.

02 Phân tích trường hợp điển hình

Những cái tên từng được chú ý nay trở thành lời cảnh báo cho thị trường. Lấy ví dụ SharpLink Gaming – một công ty tài khố Ethereum, từng tuyên bố bỏ mảng game gốc để phát hành cổ phiếu, mua vào lượng lớn Ethereum.

Bước ngoặt táo bạo này từng gây sốt thị trường, cổ phiếu tăng vọt hơn 2.600% chỉ trong vài ngày. Nay giá cổ phiếu đã giảm 86% so với đỉnh, vốn hóa công ty thậm chí còn thấp hơn giá trị số token đang nắm giữ.

Một công ty khác là Alt5 Sigma từng gây chú ý nhờ nhận được sự ủng hộ của hai con trai cựu tổng thống Mỹ Donald Trump. Tuy nhiên, từ mức đỉnh hồi tháng 6, giá cổ phiếu này cũng đã giảm khoảng 86%.

03 Đa chiều khó khăn

Các công ty DAT đang đối mặt với nhiều khó khăn cùng lúc. Việc nắm giữ token bản thân không tạo ra lợi nhuận, nhưng công ty vẫn phải chịu gánh nặng trả lãi vay và cổ tức. Khi giá tiền mã hóa giảm, mâu thuẫn cấu trúc này càng bị phóng đại.

Nhiều công ty DAT vay nợ lớn khi mua tài sản mã hóa, đòn bẩy tài chính khiến biến động thị trường càng thêm khốc liệt. So với đầu tư trực tiếp vào crypto, mua cổ phiếu DAT thực chất là chấp nhận thêm rủi ro tài chính phụ trội.

Trong số các trường hợp được Bloomberg phân tích, những công ty niêm yết tránh xa Bitcoin và đầu tư vào các token nhỏ, biến động mạnh thường có kết quả tệ nhất. Ví dụ, các công ty tập trung nắm giữ Ethereum hoặc token ít phổ biến thường giảm giá sâu hơn nhiều so với công ty chủ yếu nắm giữ Bitcoin.

04 Xu hướng đầu tư chuyển dịch

Khi cổ phiếu DAT liên tục èo uột, ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu cân nhắc lại việc tự nắm giữ tiền mã hóa trực tiếp. Sự phát triển của dịch vụ lưu ký và tính minh bạch về pháp lý ngày càng cao tạo môi trường an toàn hơn cho việc nắm giữ tài sản số trực tiếp.

Trên những sàn giao dịch hàng đầu toàn cầu như Gate, nhà đầu tư có thể trực tiếp mua bán Bitcoin, Ethereum cùng các tài sản mã hóa nổi bật khác, cũng như tiếp cận các token tiềm năng đã được chọn lọc, mà không phải chịu thêm rủi ro vận hành và đòn bẩy tài chính của công ty DAT.

Nắm giữ trực tiếp tài sản cũng đồng nghĩa với việc nhà đầu tư kiểm soát hoàn toàn tài sản mã hóa của mình, không phải phụ thuộc vào quản lý tài chính hay quyết định vận hành của bên thứ ba. Quyền chủ động này đặc biệt quan trọng khi thị trường biến động mạnh.

Đáng chú ý, theo phân tích của Bloomberg, ngay cả với những công ty DAT có hiệu suất tương đối tốt, phần lớn nhà đầu tư mua vào gần đỉnh cũng đã thua lỗ, và 70% cổ phiếu các công ty này dự báo sẽ thấp hơn mức đầu năm khi hết năm.

Triển vọng tương lai

Các quan điểm truyền thống về thị trường crypto đang bị đảo lộn. Trên trang giá của sàn Gate, giá Bitcoin vẫn ổn định quanh 90.900 USD, trong khi cổ phiếu các công ty DAT từng được săn đón lại đồng loạt rơi vào cảnh “vốn hóa thấp hơn giá trị tài sản nắm giữ”.

Khi thị trường ngày càng nhận thức rõ các vấn đề cấu trúc của DAT, ngày càng nhiều nhà đầu tư chọn quay về cốt lõi: tự phân bổ và quản lý tài sản mã hóa trên các nền tảng như Gate, tránh được rủi ro và chi phí từ các khâu trung gian.

Khi cơn sốt qua đi, cổ phiếu DAT – từng được xem như “vàng giấy” – đã lộ ra sự mong manh, còn bản thân tài sản mã hóa lại tiếp tục duy trì vai trò lưu trữ giá trị bền vững hơn trong biến động thị trường.