一直密切關注製造業數據，發現一些有趣的現象可能解釋下一次牛市的時機。

ISM製造業採購經理人指數（PMI）剛剛達到52.7——自2022年以來的最高點。更重要的是，它已連續三個月保持在50以上。這是近三年來的擴張，之前幾乎都是收縮。作為背景，這是超過一個世紀以來ISM記錄中最長的製造業收縮期。

引起我注意的是：我能指出的每一次主要的加密貨幣反彈（2013年、2017年、2021年）都發生在類似的宏觀經濟復甦期間。製造活動上升、流動性改善、風險資產重新流入市場。比特幣本身在緊縮條件下也突破了$100k ，這顯示即使宏觀條件不理想，底層需求仍然存在。

現在大家都在問的問題是——下一次牛市何時會真正加速？人們基本上有兩種想法。

第一是傳統的減半週期框架。比特幣在2024年4月進行了減半，我們正看到在可能出現重大變動之前的盤整。根據2020年的模式（減半→約200天內反彈→次年達到高點），我們可能會看到一個延伸到今年甚至更久的時間線。

第二個角度是宏觀驅動。Raoul Pal提出了一個有趣的觀點——他說加密貨幣只是跟隨商業周期。“比特幣基本上是在跟隨ISM，”他指出。他認為這個周期可能是五年，而不是傳統的四年減半結構，這意味著ISM應該在現在或不久的將來達到高峰。

值得注意的是機構的持倉情況。Coinbase的一項調查顯示，74%的機構投資者預計未來12個月內加密貨幣價格將上漲。更相關的是——73%的投資者計劃今年增加他們的數字資產敞口。

流動性狀況也在轉變。如果這次製造業擴張導致利率下降，歷史上這通常會為更廣泛的加密貨幣參與打開大門。我們以前也見過這樣的模式。

不過，地緣政治因素和監管動作仍可能干擾局勢。但宏觀環境開始朝著值得關注的方向調整，如果你在思考下一次重大行情何時到來，這個格局值得留意。