比特币今日为何下跌？每日蒸发5亿美元，650万枚陷亏损

12 月 9 日，比特幣微幅回跌至 90,550 美元附近。投資者每天損失近 5 億美元，近 650 萬枚比特幣目前處於未實現虧損狀態，期貨市場的槓桿率大幅下降，情況更像以往市場萎縮的後期階段。但聯準會結束 2.4 兆美元量化緊縮轉向儲備重建，M2 貨幣供應量達 22.3 兆美元，大型錢包一周累積 4.5 萬枚比特幣。

鏈上數據揭露真相：每日 5 億美元蒸發

（來源：Glassnode）

比特幣今日為何下跌的第一個答案藏在鏈上數據中。根據 Glassnode 的追蹤，比特幣的已實現損失水準顯示投資者每天損失近 5 億美元，這個數字遠超表面價格波動所反映的壓力。已實現損失是指投資者實際賣出時確認的虧損，與未實現損失（帳面虧損）不同，它代表真實的資金流出和市場信心的崩潰。

近 650 萬枚比特幣目前處於未實現虧損狀態，這意味著約三分之一的流通供應量被套牢。這些持倉者的平均買入價格高於當前市場價格，他們面臨著持續的心理壓力。歷史數據顯示，當未實現虧損的比特幣數量達到這種規模時,往往處於市場週期的關鍵轉折點——要麼形成底部反彈，要麼進一步崩盤引發恐慌性拋售。

期貨市場的槓桿率大幅下降進一步驗證了市場承壓。槓桿率下降通常有兩種原因：主動去槓桿（投資者主動降低風險敞口）或被動清算（價格波動導致強制平倉）。從當前市場情況來看，兩者兼而有之。融資利率已從正值轉為接近中性，顯示多頭槓桿部位大量關閉，這種清洗過程雖然痛苦，但往往是市場健康化的必經階段。

短期持有者繼續在價格下跌時拋售代幣，這些在過去 155 天內購入比特幣的投資者通常是市場中最脆弱的群體。他們的拋售行為形成了持續的賣壓，將比特幣價格壓制在 90,000 美元附近。從行為金融學角度看，短期持有者往往在最不應該賣出的時候選擇離場，這種非理性行為為長期投資者創造了買入機會。

聯準會政策轉折點的雙面刃

（來源：彭博社）

比特幣今日為何下跌的宏觀背景與聯準會政策轉折密切相關。根據《金融時報》報導，量化緊縮政策於 12 月 1 日正式結束，標誌著聯準會縮減資產負債表約 2.4 兆美元的時期告一段落。銀行儲備已下降到歷史上與融資緊張相關的水平，擔保隔夜融資利率（SOFR）也週期性地測試了政策走廊的上限。

這種流動性環境的轉變對比特幣而言是一把雙面刃。短期內，流動性收緊導致風險資產承壓，比特幣作為高貝塔資產首當其衝。但中長期來看，聯準會即將啟動的儲備管理購買計劃（RMP）可能在 2026 年 1 月開始，每月將投入約 350 億美元用於購買國庫券，將抵押貸款支持證券的資金再投資於短期資產。

據 Evercore ISI 估算,該操作將導致資產負債表年度成長超過 4,000 億美元。這樣的轉變將標誌著自量化緊縮開始以來首次持續的擴張性推動。從歷史數據來看，比特幣對這些流動性週期的追蹤比對政策利率變化的追蹤更為密切。2020 年 3 月聯準會啟動無限量 QE 後，比特幣從 3,800 美元飆升至 69,000 美元，正是流動性氾濫的直接結果。

同時，更廣泛的貨幣總量指標表明流動性週期可能已經開始轉變。M2 貨幣供應量已達到創紀錄的 22.3 兆美元，在經歷了長期收縮後超過了 2022 年初的峰值。這個數字極為關鍵，因為 M2 涵蓋了現金、活期存款和儲蓄存款，是衡量經濟體中實際流動性的重要指標。當 M2 增長加速時，過剩的流動性往往會尋找高回報資產，而比特幣正是這類資金的首選目標之一。

然而，市場目前正處於政策轉折的模糊地帶。勞動市場數據顯示，過去七個月中有五個月非農就業人數下降，職缺、招聘率和自願離職人數的放緩，使得就業情況從韌性轉向脆弱。這種疲軟的勞動市場數據一方面支持聯準會轉向寬鬆政策，但另一方面也引發了對經濟衰退的擔憂，而衰退預期會抑制風險資產需求。

礦工投降與鯨魚吸籌的矛盾訊號

比特幣今日為何下跌的另一個關鍵因素是礦工的投降壓力。隨著生產成本接近 74,000 美元，挖礦經濟效益急劇惡化。採礦難度錄得自 2025 年 7 月以來的最大降幅，顯示邊際營運商正在縮減規模或關閉。這種礦工投降現象在歷史上往往標誌著市場底部的形成，因為它代表著最後一批被迫拋售者的出清。

然而，這些壓力跡象與供應收緊的早期跡象同時出現，形成了矛盾但耐人尋味的市場結構。BRN Research 告訴 CryptoSlate，過去一周，大型錢包已積累了約 45,000 BTC，這種規模的吸籌行為顯示機構投資者正在利用市場恐慌進行戰略性配置。45,000 BTC 以當前價格計算價值超過 40 億美元，這不是散戶能夠完成的操作。

交易所餘額繼續呈下降趨勢，這是供應緊縮的另一個明確訊號。當比特幣從交易所流出時，通常意味著持有者計劃長期持有而非短期交易。Bitwise 的供應指標顯示，即使散戶情緒「極度恐慌」，不同錢包用戶群體中的加密貨幣仍在不斷累積。加密貨幣正從流動性較強的交易場所轉向長期託管，導致可用於吸收進一步拋售的供應量減少。

穩定幣流入數據也支持這種觀點。大量穩定幣正在湧入交易所，但尚未轉換為比特幣，這表明資金正在場外等待，一旦情況好轉就準備重新投入市場。這種「彈藥充足」的狀態往往出現在市場反轉前夕，當價格觸及某個關鍵支撐位或催化劑出現時，這些待命資金可能迅速推動價格反彈。

Bitwise 補充指出：「流入比特幣的資金持續萎縮，30 天已實現市值增長放緩至每月僅 +0.75%。這表明獲利回吐和虧損回吐目前大致平衡,虧損僅略微超過盈利。這種粗略的均衡表明市場已進入平靜期,雙方均未佔據主導地位。」這種平衡狀態往往是大幅波動前的寧靜，一旦聯準會政策方向明朗，市場可能迅速打破僵局。

關鍵價格區間與交易策略

從市場結構的角度回答比特幣今日為何下跌，技術面分析提供了清晰的框架。比特幣仍然被兩個關鍵區域所包圍。如果價格持續突破 93,500 美元，則該資產將進入動量模型更有可能觸發的區域，後續水準分別為 100,000 美元、103,100 美元的短期持有成本基礎以及長期移動平均線。

相反，如果面對聯準會謹慎的訊號，未能突破阻力位，市場可能會回落至 82,000 美元至 75,000 美元區間，該區間曾多次成為結構性需求的儲備。這個價格區間的重要性在於它接近礦工生產成本（74,000 美元）並且是 ETF 基數和企業國庫門檻的集中區域。

BRN 指出，跨資產表現也印證了這種敏感性。在會議召開前，黃金和比特幣的交易走勢相反，這反映出市場輪動是由流動性預期變化所驅動的，而不僅僅是風險情緒的影響。當投資者預期流動性收緊時，資金流向黃金等傳統避險資產；當預期流動性寬鬆時，資金則轉向比特幣等高增長潛力資產。

如果鮑威爾的言論強化了儲備重建是政策週期下一階段的觀點，那麼資金流動可能會迅速轉向對流動性擴張做出積極反應的資產。對於交易者而言，關鍵在於密切關注聯準會 12 月會議的具體措辭，特別是關於 RMP 實施時機和規模的表述。