2026年黄金、白银走势如何？贵金属巨头曝金价最高涨44%

全球貴金屬冶煉巨頭 Heraeus 發布《2026 貴金屬展望》，預測黃金將在 3750 至 5000 美元區間運行，白銀目標 43 至 62 美元。這意味著黃金最高漲幅可達 44%，白銀更有望翻倍。央行年吞千噸、財政赤字惡化與投資需求爆發，三股力量將在 2026 年下半年引爆貴金屬牛市。

為何 2026 成為貴金屬關鍵轉折年

（來源：Heraeus）

Heraeus 分析師警告，2026 年將呈現「上半年整固、下半年爆發」的分段行情。黃金與白銀在 2025 年經歷快速上漲至歷史高位，漲勢過快、漲幅過大，市場需要時間消化獲利盤。金價從 2025 年 4 月至 8 月曾長期橫盤，之後才再度上揚，因此下一輪啟動時間可能需要數個月醞釀。

政策不確定性正在重塑貴金屬供需格局。美國持續推進 232 條款調查，並對俄羅斯進口展開反傾銷調查，任何政策調整都可能引發庫存變化，增加價格波動。更關鍵的是，聯準會主席鮑威爾任期將於 2026 年 5 月結束，川普總統有權任命新主席，其政策思路很可能更貼近白宮，允許通膨維持在較高水平，透過負實質利率削減債務負擔。

市場擔憂財政主導局面出現，即貨幣政策被用於維持低利率以幫助融資政府開支，甚至可能推動債務貨幣化。美國國債殖利率曲線在一年多前已實現去倒掛，通常意味著衰退可能不久後到來，但若勞動市場持續走弱，聯準會將傾向於支持經濟，即便通膨高於目標也會進一步降息。

黃金衝 5000 美元的三重驅動力

（來源：Heraeus）

央行購金熱情在 2026 年不會明顯放緩。雖然 2025 年的央行購金量較過去三年——每年增持逾 1000 噸——有所放緩，但整體仍保持強勁。世界黃金協會年度調查顯示，43% 的央行預計未來將繼續增加黃金儲備，多數央行表示將減少美元持股，增持黃金或其他貨幣資產。這種去美元化趨勢在地緣政治緊張局勢持續的背景下將進一步加速。

ETF 投資者 2025 年增持了 1,470 萬盎司黃金，是 2024 年溫和增持後的強勢回歸。ETF 總持倉增至 9,750 萬盎司，儘管仍低於 2020 年 1.11 億盎司的歷史高點，這表明未來仍有 15% 的增倉空間。金條、金幣需求持續成長，顯示實體投資需求堅挺。一旦市場確認通膨黏性和利率路徑，投資者將加速配置黃金對沖風險。

推動金價突破的關鍵因素

聯準會新任主席採取鴿派立場：允許通膨維持在 3% 以上，實際利率轉負，黃金吸引力大幅提升

央行購金量重返年增千噸水平：若地緣政治緊張加劇，央行可能加速去美元化進程

ETF 持倉突破 2020 年高點：機構投資者重新配置，推動 ETF 持倉增加 1500 萬盎司以上

珠寶需求雖受高價壓制，但這種需求抑制是短期現象。一旦金價在 3750 至 4000 美元區間穩定，消費者將逐步適應新價格水平，珠寶需求將部分恢復。

白銀跟漲邏輯與獨立壓力

白銀在 2026 年面臨更複雜的供需格局。銀價在 2025 年 12 月創下歷史新高，主要源自於流動性緊縮導致大量金屬從倫敦流向紐約，ETF 資金流入增加，散戶在 9 至 10 月的大量買盤使市場趨緊，租賃利率飆升。但經歷如此迅猛上漲後，銀價需要時間消化漲幅。

光電需求將在 2026 年下滑。光伏新增裝置在連續多年強勁增長後，預計 2026 年增速將因中國政策變化而降至約 1%。高銀價加速了節約用銀技術推進，包括更細導電線設計、組件結構調整以及替換更廉價金屬。印度佔全球銀飾需求約 40%、銀器需求約三分之二，但隨著銀價攀升，消費者購買力受到挑戰，其銀進口量截至 10 月年減 14%。

供應端也將增加壓力。由於銀主要作為金、銅、鉛鋅礦的副產品生產，隨著 2026 年這些金屬產量增加，銀礦供應也可能同步成長。高價也將推動銀回收增加。整體來看，銀價上漲仍主要依賴投資需求支撐。今年 ETF 持股一度從 7.16 億盎司增加到 8.35 億盎司，漲幅達 17%，隨後出現部分獲利了結。

分析師總結道：「從投資屬性上看，白銀的波動率高於黃金，因此金價的驅動因素——經濟與地緣風險、美國財政與貨幣政策、央行降息與美元走勢——也將作用於銀價。如果金價重啟漲勢，銀價大概率仍將同步上行。」Heraeus 預計銀價在 2026 年將在 43 至 62 美元區間交易，最高漲幅可達 44%。

風險提示與投資策略

投資者需警惕經濟衰退風險。就業市場走弱與經濟前景惡化相符，一旦 2026 年出現經濟衰退，工業需求可能大幅下滑，對白銀影響更大。但對黃金而言，衰退往往伴隨降息週期，反而構成利多因素。