刚刚发现关于星巴克最新季度的一些有趣的事情，可能预示着一个真正的转折点。经过连续八个季度美国交易量下降后，公司终于实现了正向客流增长——而且这实际上是由更多的客户访问推动的，而不仅仅是提价。这是一个有意义的转变。

全球同期增长率为4%，美国也保持了同样的速度。但让我注意到的是：他们本土市场的交易增加了3%。这是两年来首次看到这个指标朝着正确的方向移动。平均票价只上涨了1%，所以这不是一个压榨消费者的故事，而是真正的客流恢复。

运营重置似乎正在奏效。他们的“回归星巴克”计划——以绿色围裙服务模式为中心——在试点店铺中显示出早期成果。更快的服务、更高效的人员配置、改善的客户反馈。有时候，最简单的修正最为重要。与此同时，他们的奖励计划在美国达到了3550万活跃会员，奖励和非奖励客户的访问次数都实现了同比增长。这个忠诚生态系统显然正成为一个真正的差异化因素。

国际市场也在助力。中国通过产品创新和配送渠道实现了7%的可比销售增长。整体国际板块实现了5%的同期增长。所以这不仅仅是一个美国的故事。

与同行相比如何？麦当劳在2025年第四季度实现了5.7%的全球同期增长，U.S.增长6.8%，依靠价值优惠和营销。荷兰兄弟的系统同店销售增长7.7%，交易增长强劲的5.4%。星巴克在连续八个季度的低迷后重新实现正交易量，实际上尤为突出，因为其反弹速度更快。这些竞争对手通过持续的价值和创新保持了更稳定的客流，但星巴克在经历了真正的困难后展现出动力。

从估值角度来看，股票在过去一年中回调了6.7%，而行业下跌了3.1%。以2.85倍的未来市销比行业的3.76倍来看，表明其尚未被定价为一个复苏故事。Zacks对2026财年的每股收益增长模型为8.5%，评级为持有。如果交易趋势的改善得以持续，可能会重塑这一叙事。

这次复苏的形态将非常重要。如果星巴克能持续将运营改进转化为稳定的客流增长，我们可能会看到一个有意义的重新估值。公司仍面临成本压力和持续的投资需求，但证明它能通过执行而非提价来驱动访问量，正是市场一直在等待看到的。