刚刚研究了期权策略的实际运作方式，CF Industries 是一个不错的例子来拆解其机制。

因此，期权开始在不同的到期日进行交易，我注意到它们的看跌期权合同有一些有趣的地方。如果你本来就打算购买CF股票，卖出一个较低行使价的看跌期权可能是一个聪明的操作。假设看跌期权的行使价为84美元，溢价为35美分——你实际上是在被支付以承诺以那个价格买入。你的实际成本基础降至83.65美元，而不是今天支付的95.99美元。数学计算显示，这大约比当前价格低12%。有82%的概率到期变得一文不值，你可以将那份溢价作为纯收益。

反过来说，备兑看涨期权是这枚硬币的另一面。以95.99美元买入股票，然后以107美元卖出看涨期权。那60美分的溢价意味着如果股票被行使，你的总回报大约是12%。虽然不算改变人生，但如果你本来就持有，这是一份稳定的收入。有75%的概率到期变得一文不值，你可以保留股票和溢价。

让我感兴趣的是这些合同的隐含波动率差异——看跌期权显示为48%，而看涨期权为43%，而实际的12个月波动率只有32%。这个差距告诉你市场的预期有一些不同。

这些操作并不是一夜暴富的手段，但它们是为那些希望从已考虑的仓位中获得额外回报的投资者提供的稳健机制。关键在于你是想要下行保护，还是想要上行限制。