刚刚意识到关于锑的一件有趣的事情：大多数人几乎完全忽略了它。作为一种战略性金属，锑一直在悄然重塑国防和能源行业，但却几乎没有人了解它。而锑的发现史可以追溯到几个世纪以前，但如今真正重要的是弄清楚：为什么它正成为全球供应链中日益关键的瓶颈。

我关注到的情况是：锑的价格刚刚创下历史新高。中国锑锭价格攀升至每公吨 17,588.88 美元，较 2024 年上涨 56%；与此同时，欧洲价格甚至更高，达到每吨 21,000 美元。原因是什么？太阳能行业对锑的需求正在以压倒性的态势“吞噬”供应。我们正面临一个巨大的缺口，而且短期内看不到缓解。

之所以供应变得紧张，是因为中国几乎控制了全球近一半的锑矿开采量；但关键在于——它们的储量正在大幅下滑：从 2012 年的 950,000 吨降至目前的 640,000 吨。俄罗斯是全球第五大生产国，但西方制裁已经扰乱了其出口。结论很明确：中国、俄罗斯和塔吉克斯坦合计控制全球 90% 的锑供应。这种高度集中带来了严重的风险。

从需求端看，形势也在升温。军事冲突正在推动弹药需求增长，而太阳能领域正在爆发式扩张。仅光伏需求预计将从 2021 年的 16,000 吨上升到 2026 年的 68,000 吨。这意味着到 2026 年，供应缺口可能从 2023 年的 8,000 吨扩大到 21,000 吨。新供给要走上产能需要数年时间，因此这段时间窗口变得真实而宝贵。

现在，事情变得更有意思：目前美国国内完全没有锑产量，而这本身就是国家安全问题。五角大楼实际上承诺投入将近 6,000 万美元，专门用于推动锑矿开采的发展，以满足国防应用。三硫化锑对弹药至关重要——引信、迫击炮、火炮、导弹，整个武器库都离不开它。

有一家企业恰好可能改变这一局面：Perpetua Resources（PPTA）。他们正在开发位于爱达荷州的 Stibnite Gold Project，该项目坐落在一个历史意义重大的老矿区。据称在二战期间，该地的钨开采让战争缩短了 1 年，并拯救了 100 万名美国人的生命。如今，该矿区正在重新启动，目标是锑和黄金。

这些数字非常有说服力。Stibnite 若实现，将成为美国按品位计算的第四大黄金生产项目——年产黄金 400 万到 500 万盎司——同时它也是美国境内唯一的锑开采来源。他们计划生产约 115 million pounds 的锑，这将覆盖美国未来前 6 年需求的大约 35%。美国每年消耗约 56.7 million pounds 的锑，主要来自中国。

PPTA 已从 U.S. Export-Import Bank 收到一封意向书，拟为该项目提供最高 18 亿美元的贷款。政府支持是真实存在的。该公司股价已经出现明显动作——过去一年上涨了 68.5%，年初至今上涨了 107%——但由于近期大宗商品板块走弱，股价从高点回落了约 7%。

以每股约 6.83 美元的价格来看，在供应趋紧、政府支持以及该资产的战略重要性三重因素叠加下，这似乎是一个极具吸引力的机会。就锑供应而言，宏观形势正在收紧；拥有一个国内来源，可能会改变国防和能源两个行业的游戏规则。