كيف ستكون حركة الذهب والفضة في 2026؟ عملاق المعادن الثمينة يكشف أن سعر الذهب قد يرتفع حتى 44%

أصدرت شركة Heraeus، عملاق صهر المعادن الثمينة العالمي، تقرير “توقعات المعادن الثمينة لعام 2026”، وتوقعت أن يتراوح سعر الذهب بين 3750 و5000 دولار، بينما يستهدف سعر الفضة ما بين 43 و62 دولارًا. هذا يعني أن أقصى ارتفاع للذهب قد يصل إلى 44%، أما الفضة فمرشحة لمضاعفة قيمتها. ثلاثة عوامل رئيسية - مشتريات البنوك المركزية السنوية التي تتجاوز ألف طن، تفاقم العجز المالي، والانفجار في الطلب الاستثماري - ستشعل سوقًا صاعدة للمعادن الثمينة في النصف الثاني من 2026.

لماذا يعد عام 2026 نقطة تحول رئيسية للمعادن الثمينة

(المصدر: Heraeus)

حذر محللو Heraeus من أن عام 2026 سيشهد سوقًا منقسمة إلى مرحلتين: “توطيد في النصف الأول، وانفجار في النصف الثاني”. بعد صعود سريع للذهب والفضة إلى مستويات قياسية في 2025، سيحتاج السوق وقتًا لهضم الأرباح نتيجة الارتفاع الكبير والسريع. شهد سعر الذهب فترة تذبذب جانبي طويلة بين أبريل وأغسطس 2025، قبل أن يعاود الصعود، ما يعني أن الدورة التالية قد تتطلب عدة أشهر من التحضير.

عدم اليقين السياسي يعيد تشكيل معادلة العرض والطلب للمعادن الثمينة. الولايات المتحدة تواصل تحقيقاتها تحت المادة 232، وتفرض تحقيقات مكافحة إغراق على الواردات الروسية، وأي تغيير في السياسات قد يؤدي إلى تقلبات في المخزون وزيادة في تذبذب الأسعار. الأهم أن ولاية رئيس الاحتياطي الفيدرالي، باول، ستنتهي في مايو 2026، ويملك الرئيس ترامب حينها حق تعيين رئيس جديد، ومن المرجح أن تكون سياساته أكثر قربًا من البيت الأبيض، ما يسمح باستمرار التضخم عند مستويات مرتفعة واستخدام معدلات الفائدة الحقيقية السلبية لتقليص عبء الديون.

هناك مخاوف من هيمنة السياسة المالية، أي استخدام السياسة النقدية للحفاظ على معدلات فائدة منخفضة لتمويل إنفاق الحكومة، بل وربما دفع الديون نحو التسييل. منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية أنهى وضعية الانعكاس منذ أكثر من عام، ما يشير عادة إلى قرب حدوث ركود، لكن إذا استمر ضعف سوق العمل، سيميل الاحتياطي الفيدرالي لدعم الاقتصاد حتى لو تجاوز التضخم الهدف، ما يدفعه لمزيد من خفض الفائدة.

ثلاثة محركات تدفع الذهب نحو 5000 دولار

(المصدر: Heraeus)

لن تتباطأ شهية البنوك المركزية لشراء الذهب بشكل ملحوظ في 2026. رغم أن مشتريات الذهب من البنوك المركزية في 2025 ستكون أبطأ من الثلاثة أعوام الماضية (أكثر من 1000 طن سنويًا)، إلا أنها ستظل قوية. أظهر مسح سنوي لمجلس الذهب العالمي أن 43% من البنوك المركزية تتوقع الاستمرار في زيادة احتياطاتها من الذهب، ومعظمها أعرب عن نيته تقليص حيازات الدولار لصالح الذهب أو أصول نقدية أخرى. هذا الاتجاه نحو فك الارتباط بالدولار سيتسارع أكثر مع استمرار التوترات الجيوسياسية.

زاد مستثمرو صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) حيازاتهم من الذهب في 2025 بمقدار 14.7 مليون أونصة، بعد زيادة معتدلة في 2024، ليصل الإجمالي إلى 97.5 مليون أونصة، وهو لا يزال أقل من الذروة التاريخية البالغة 111 مليون أونصة في 2020، ما يشير إلى وجود مجال لزيادة بنسبة 15% مستقبلاً. يستمر الطلب على السبائك والعملات الذهبية في النمو، ما يعكس قوة الطلب الاستثماري الفعلي. وبمجرد أن يتأكد السوق من مسار التضخم وأسعار الفائدة، سيعزز المستثمرون تخصيص الذهب كتحوط ضد المخاطر.

العوامل الرئيسية التي تدفع أسعار الذهب للاختراق

اتخاذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد موقفًا متساهلًا (حمائميًا): السماح ببقاء التضخم فوق 3% وتحول معدلات الفائدة الحقيقية للسلبية، ما يزيد جاذبية الذهب بشكل كبير

عودة مشتريات البنوك المركزية لمستوى ألف طن سنويًا: إذا تصاعدت التوترات الجيوسياسية، قد تسرع البنوك المركزية عملية فك الارتباط بالدولار

تخطي حيازات صناديق المؤشرات لمستويات 2020: إعادة توزيع المؤسسات الاستثمارية تدفع حيازات الـETF للزيادة بأكثر من 15 مليون أونصة

رغم أن الطلب على المجوهرات يتأثر سلبًا بالأسعار المرتفعة، إلا أن هذا التأثير قصير الأجل. وبمجرد استقرار الذهب بين 3750 و4000 دولار، سيتأقلم المستهلكون تدريجيًا مع المستويات الجديدة، وسيعود جزء من الطلب على المجوهرات.

منطق صعود الفضة والضغوط المستقلة

ستواجه الفضة في 2026 معادلة أكثر تعقيدًا بين العرض والطلب. بلغ سعر الفضة ذروته التاريخية في ديسمبر 2025، مدفوعًا بتشديد السيولة، ما أدى إلى انتقال كميات ضخمة من المعدن من لندن إلى نيويورك، وزيادة تدفقات صناديق المؤشرات، وشراء كثيف من المستثمرين الأفراد بين سبتمبر وأكتوبر، ما أدى إلى شح السوق وارتفاع معدلات التأجير. لكن بعد هذا الصعود الحاد، ستحتاج الأسعار وقتًا لهضم الأرباح.

سيشهد الطلب الكهروضوئي تراجعًا في 2026. بعد نمو قوي لعدة سنوات في منشآت الطاقة الشمسية، من المتوقع أن يتباطأ النمو إلى حوالي 1% نتيجة تغييرات السياسة في الصين. كما أن ارتفاع الأسعار سرع من تقنيات ترشيد استهلاك الفضة، مثل تصميم أسلاك توصيل أرق، وتعديل هيكل المكونات، واستبدال الفضة بمعادن أرخص. تمثل الهند نحو 40% من الطلب العالمي على الحُلي الفضية، وثلثي الطلب على الأواني الفضية، لكن مع ارتفاع الأسعار، تراجعت القدرة الشرائية للمستهلكين، وانخفضت وارداتها من الفضة حتى أكتوبر بنسبة 14% سنويًا.

من ناحية العرض، سيزداد الضغط أيضًا. بما أن الفضة تُنتج غالبًا كمنتج جانبي مع الذهب والنحاس والرصاص والزنك، فإن أي زيادة في إنتاج هذه المعادن في 2026 ستعني نموًا موازيًا في المعروض من الفضة. كما سيؤدي ارتفاع الأسعار إلى زيادة عمليات إعادة التدوير. إجمالًا، لا يزال صعود الفضة يعتمد بشكل أساسي على الطلب الاستثماري. هذا العام، ارتفعت حيازات صناديق المؤشرات من 716 مليون أونصة إلى 835 مليون أونصة، بزيادة 17%، تبعتها موجة جني أرباح جزئية.

خلص المحللون إلى أن “من حيث الخصائص الاستثمارية، فإن تقلبات الفضة أعلى من الذهب، لذا فإن المحركات التي تؤثر على الذهب - المخاطر الاقتصادية والجيوسياسية، السياسة المالية والنقدية الأمريكية، خفض الفائدة من قبل البنوك المركزية، واتجاه الدولار - ستؤثر أيضًا على الفضة. إذا استأنف الذهب صعوده، فمن المرجح أن ترتفع الفضة معه”. وتتوقع Heraeus أن تتداول الفضة في 2026 ضمن نطاق 43 إلى 62 دولارًا، مع إمكانية ارتفاعها بنسبة تصل إلى 44%.

تنبيهات المخاطر واستراتيجيات الاستثمار

يجب على المستثمرين الحذر من مخاطر الركود الاقتصادي. ضعف سوق العمل وتدهور التوقعات الاقتصادية يتفقان مع احتمالية حدوث ركود في 2026، ما قد يؤدي إلى تراجع حاد في الطلب الصناعي، وهو ما يؤثر على الفضة بشكل أكبر. أما بالنسبة للذهب، فعادة ما يصاحب الركود دورات خفض الفائدة، ما يشكل عامل دعم إضافي له.