2026 تباين كبير بين البنوك المركزية العالمية: أوروبا، أستراليا وكندا قد تتجه لرفع الفائدة، بينما يبقى الاحتياطي الفيدرالي من القلة التي تخفض أسعار الفائدة؟

يراهن السوق على أن منطقة اليورو وكندا وأستراليا قد ترفع أسعار الفائدة العام المقبل، في حين من المتوقع أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خفض الفائدة، مما يؤدي إلى تضييق الفارق في أسعار الفائدة ويضعف الدولار الأمريكي. تشهد سياسات البنوك المركزية العالمية تبايناً غير معتاد، ما قد يزيد من تراجع الدولار. هذا المقال من تأليف “وال ستريت جورنال”، قامت Foresight News بتجميعه وترجمته وكتابته.

(مقدمة سابقة: تغيير قيادة الاحتياطي الفيدرالي في 2026: نهاية عصر باول، ومخاوف من خفض أسعار الفائدة الأمريكية “حتى النهاية”)
(خلفية إضافية: ترامب: خفض الفائدة هو اختبار لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، وقد يتم تعديل الرسوم الجمركية لخفض أسعار بعض السلع)

سياسات البنوك المركزية العالمية تشهد تبايناً نادراً. يقوم المستثمرون بزيادة رهاناتهم، متوقعين أن منطقة اليورو قد ترفع أسعار الفائدة في أقرب وقت العام المقبل، بينما تواصل الولايات المتحدة خفض الفائدة، وقد يؤدي هذا التحرك العكسي إلى مزيد من الضغط على الدولار الضعيف أصلاً.

تُظهر تسعيرات سوق المبادلات أن احتمالية رفع البنك المركزي الأوروبي للفائدة في 2026 أصبحت الآن أعلى من احتمالية الخفض. وعلى النقيض من ذلك، من المتوقع على نطاق واسع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة في اجتماعه يوم الأربعاء المقبل، ومن المتوقع أن يخفضها مرتين على الأقل العام المقبل. يراهن المستثمرون أيضاً على أن أستراليا وكندا سترفعان أسعار الفائدة العام المقبل، بينما من المتوقع أن يصل بنك إنجلترا إلى القاع في صيف العام المقبل.

هذا التباين في السياسات قد يزيد من تراجع الدولار. فمنذ بداية هذا العام، انخفض الدولار مقابل سلة من العملات بأكثر من 8%. وعادةً ما تكون أسعار الفائدة في منطقة اليورو وغيرها من الاقتصادات الرئيسية منخفضة، لكنها تواجه الآن نقطة تحول، ويرجع ذلك جزئياً إلى أن تأثير حرب ترامب التجارية على شركاء الولايات المتحدة التجاريين كان أقل من المتوقع.

وصفت Pooja Kumra من TD Securities العام المقبل بأنه “نقطة تحول محتملة” للبنوك المركزية في منطقة اليورو وكندا وأستراليا، وأضافت: “الأصوات المتشددة أصبحت أعلى”.

توقعات متشددة تعيد تشكيل التسعير في السوق
تعكس بيانات سوق المبادلات هذا التحول بشكل واضح. ووفقاً لصحيفة فاينانشال تايمز البريطانية في 9 من الشهر الجاري، فإن التسعير الحالي يشير إلى أن أسعار الفائدة في منطقة اليورو سترتفع بمعدل 10 نقاط أساس بنهاية العام المقبل؛ في حين كان السوق يتوقع الأسبوع الماضي خفضاً بمقدار 4 نقاط أساس.

وقد تم تأكيد هذا التحول من قبل صناع السياسات والمحللين. وبحسب تقرير بلومبيرغ يوم الاثنين، قالت العضو التنفيذي في البنك المركزي الأوروبي Isabel Schnabel إنها “مرتاحة تماماً” لأن المستثمرين يراهنون على رفع الفائدة في منطقة اليورو العام المقبل. وأشار Tomasz Wieladek، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي الأوروبي في T Rowe Price، إلى أن تأثير الرسوم الجمركية العالمية كان أضعف كثيراً مما كان متوقعاً في البداية، وأن البنوك المركزية حول العالم أصبحت أكثر تشدداً تدريجياً.

وصفت Pooja Kumra من TD Securities العام المقبل بأنه “نقطة تحول محتملة” للبنوك المركزية في منطقة اليورو وكندا وأستراليا، وأكدت أن “الأصوات المتشددة أصبحت أعلى”. ونتيجة لذلك، ارتفعت عوائد السندات العالمية يوم الاثنين، حيث قفز عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات بمقدار 7 نقاط أساس إلى 2.87%. وقد تراجع العائد حالياً إلى 2.847%.

البيانات الاقتصادية تدعم التباين في السياسات
في المقابل، يبدو أن مسار الاحتياطي الفيدرالي الحمائمي أصبح أمراً محسوماً. وفي ظل استمرار ضغوط ترامب لخفض تكاليف الاقتراض، يعتقد السوق على نطاق واسع أن خفض الفائدة في اجتماع الأربعاء شبه مؤكد، مع توقع خفضين إضافيين العام المقبل على الأقل.

ومع ذلك، فإن البيانات الأقوى من المتوقع في الاقتصادات الرئيسية الأخرى تضعف مبررات اتباع الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة:

كندا: بيانات التوظيف القوية في نوفمبر دفعت المتداولين لتسعير احتمال طفيف لرفع سعر الفائدة من بنك كندا في أوائل العام المقبل. أستراليا: في ظل بيانات الإنفاق الأسري القوية الأسبوع الماضي، يسعر السوق حالياً احتمالاً لا يمكن تجاهله لرفع بنك الاحتياطي الأسترالي للفائدة في فبراير، رغم أن الاحتمال لا يزال ضعيفاً. اليابان: منذ أن بدأ بنك اليابان رفع الفائدة العام الماضي، وبعد تلميحات من المحافظ في وقت سابق من هذا الشهر، يسعر المتداولون حالياً احتمال رفع الفائدة مرتين بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل حتى نهاية 2026. بريطانيا: رغم أن المتداولين يتوقعون أن يخفض بنك إنجلترا سعر الفائدة من 4% الأسبوع المقبل، إلا أن السوق قد قام بتسعير خفض آخر فقط بمقدار 25 نقطة أساس بعد ذلك. وقالت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) الأسبوع الماضي إن خفض الفائدة من بنك إنجلترا سيتوقف في النصف الأول من 2026.

الدولار يواجه إعادة تقييم إضافية
يعد فرق أسعار الفائدة عاملاً رئيسياً في تحرك أسعار الصرف، وعادة ما تؤدي أسعار الفائدة المنخفضة إلى تقليل جاذبية العملة للمستثمرين. حالياً، بسبب النمو الاقتصادي الأبطأ، فإن مستويات الفائدة في منطقة اليورو وعدة اقتصادات رئيسية أخرى أقل من الولايات المتحدة، لكن الفجوة تتقلص.

أشار المحلل Chris Turner من ING إلى أنه إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سياسته الحمائمية، فإن تحول دورات أسعار الفائدة الخارجية سيكون عاملاً آخر في ضعف الدولار المعتدل حتى 2026. هذا التباين في السياسات قد يزيد من تراجع الدولار، حيث انخفض سعر صرف الدولار مقابل سلة من العملات الأخرى بأكثر من 8% منذ بداية هذا العام.

ومع استمرار التضخم في قطاع الخدمات في بعض المناطق (مثل منطقة اليورو) وارتفاع البيانات الاقتصادية، فإن الدافع أمام البنوك المركزية غير الأمريكية لخفض الفائدة لتحفيز النمو أصبح أضعف. وإذا استمر الاحتياطي الفيدرالي وحده في خفض الفائدة في 2026، فقد يؤدي انعكاس تدفقات رأس المال العالمية إلى مواجهة الدولار لاختبار صعب في العام المقبل.

تقارير ذات صلة
ليس فقط خفض الفائدة؟ خبير سابق في الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك: قد يعلن باول عن خطة شراء أصول بقيمة 45 مليار دولار
انخفاض علاوة اكتناز العملات، وشركات “احتياطي البيتكوين” تخسر الأضواء لصالح الاكتتابات العامة في سوق الأسهم الأمريكية
محافظ بنك اليابان يصرح: موعد رفع الفائدة أصبح قريباً، “الدولار مقابل الين” ينخفض دون 150، إنذار إغلاق صفقات المراجحة يتجدد
〈2026 تباين عالمي كبير في سياسات البنوك المركزية: أوروبا وأستراليا وكندا قد تتجه نحو رفع الفائدة، والاحتياطي الفيدرالي بين القلة التي تخفض الفائدة؟〉
نُشر هذا المقال أولاً على موقع BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區块链新聞媒體》.