أسباب خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس: ضعف التوظيف، تباطؤ التضخم، والانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي

الكاتب: Anthony Pompliano، مؤسس ومدير تنفيذي لشركة Professional Capital Management، الترجمة: Shaw من موقع Jinse Finance

بدأ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول واللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) اجتماعًا يستمر يومين، والسوق تراقب عن كثب ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة.

ارتفعت احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على منصة Polymarket إلى 95%، بينما احتمال الإبقاء على السعر دون تغيير بلغ 5%.

إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة، فسيكون هذا هو الخفض الثالث على التوالي هذا العام (بعد خفض 25 نقطة أساس في سبتمبر و25 نقطة أساس في أكتوبر)، حتى لو ظل معدل التضخم مرتفعًا، فإن خفض الفائدة سيعمل كـ"تأمين" لمواجهة المخاطر المتزايدة في سوق العمل.

لكنني أود أن أشرح سبب وجوب خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس غدًا. أولاً، نحن نعلم أن سوق العمل يضعف، وإذا لم يتم التعامل معه بنشاط، فقد يؤدي ذلك إلى مخاوف من تباطؤ اقتصادي شامل أو حتى ركود.

في سبتمبر، ارتفع عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 119 ألف فقط، وهو تباطؤ حاد مقارنة بمتوسط ما بعد الجائحة، وأقل من التوقعات. ونتيجة لذلك، ارتفع معدل البطالة قليلاً إلى 4.4%.

حتى الآن هذا العام، ارتفع عدد إعلانات التسريح إلى 1.17 مليون، وهو أعلى مستوى منذ تفشي جائحة 2020. وفي الوقت نفسه، أفيد أن خطط التوظيف انخفضت إلى أدنى مستوى لها منذ نهاية الأزمة المالية.

وأخيرًا، أظهرت مؤشرات القطاع الخاص مثل بيانات التوظيف ADP وتقارير التسريح Challenger في نوفمبر مزيدًا من الضعف. وتشير هذه الاتجاهات إلى أن نمو الوظائف لا يكفي لمواكبة توسع قوة العمل. وبالنظر إلى حالة سوق العمل، فإن الحجة الداعية إلى خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس هي أن خفض الفائدة الأكبر سيساعد في دعم التوظيف ومنع دوامة تقليص الاستهلاك وتجميد التوظيف بشكل أكبر.

لكن أسباب الدعوة لخفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس لا تعتمد فقط على سوق العمل.

أعتقد أن مؤشرات التضخم المعلنة من الحكومة تبالغ بشكل كبير في تقدير مستوى التضخم، وهذا يدعم أيضًا خفض الفائدة بشكل أكبر. يبلغ معدل التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) حاليًا حوالي 3% (أي أعلى بحوالي 1% من الهدف)، لكن عوامل الانكماش خففت من مخاطر تسارع التضخم مرة أخرى. يجب أن يسمح هذا للاحتياطي الفيدرالي بالتركيز على هدف التوظيف في مهمته المزدوجة.

يقول المنتقدون إن أسعار السلع لا تزال مرتفعة بسبب الرسوم الجمركية والتحفيز المالي، لكن انخفاض أسعار النفط الخام، وفائض المعروض في الإيجارات، وانخفاض أسعار المساكن جلبت مخاطر انكماشية، وبرأيي هذا يفتح الباب لخفض الفائدة بشكل أكبر.

بالإضافة إلى كل ذلك، فإن توقعات الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات التضخم الضمنية في السوق مستقرة عند حوالي 2%. وهذا أقل بكثير من توقعات المسح الاستهلاكي التي تقترب من 4%، لكننا نعلم أن هذه الاستطلاعات منحازة وقد تكون أبعد عن الإجماع السوقي. خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس يتماشى مع بيان الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر بأن “السياسة سيتم تعديلها حسب الحاجة إذا ظهرت مخاطر”، وبالتالي يمكن للاحتياطي الفيدرالي تفسير خفض الفائدة الأكبر كدعم مستهدف وليس تحولًا في السياسة.

لذلك، نحن نواجه سوق عمل ضعيف وبيئة تضخم، لكن في النهاية، فإن قرار خفض الفائدة بأكثر من 25 نقطة أساس لا يزال بيد أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

ومن حسن الحظ، هناك بعض الأشخاص العمليين داخل الاحتياطي الفيدرالي الذين يبدو أنهم يؤمنون بأن خفض الفائدة بشكل أكبر مفيد. نحن نعلم أن هناك انقسامات حادة داخل الاحتياطي الفيدرالي حاليًا، مما قد يمهد الطريق لخفض أكبر من المتوقع.

عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميلا عارض في المرتين الأخيرتين، ودعا إلى خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. وفي نوفمبر، قال إنه من المناسب خفض الفائدة بشكل كبير في ديسمبر لمواجهة مخاطر سوق العمل. وقال في ذلك الوقت إن حجم الخفض في ديسمبر “يجب أن يكون على الأقل 25 نقطة أساس، ولكن إذا لم تظهر معلومات جديدة… فإن 50 نقطة أساس هو المناسب”.

وليس ميلا وحده من يحمل هذا الرأي. رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز ورئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي أعربا أيضًا عن دعمهما للسياسة النقدية التيسيرية. صرح ويليامز بوضوح أنه يرى أن خفض الفائدة هو “تأمين” لمنع تراجع سوق العمل دون تعريض هدف التضخم للخطر.

فما الذي يعتقده المحللون حول ما سيحدث داخل الاحتياطي الفيدرالي؟

توقع محللو نومورا أن ميلا سيتخذ موقفًا حمائميًا ويدعو إلى خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، بينما قد يتخذ الأعضاء الآخرون موقفًا متشددًا، بل وربما يعارضون حتى خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. وهذا يسلط الضوء على الانقسام النادر بين أعضاء اللجنة بشأن تخفيف السياسة.

هذا الديناميكية الداخلية نادرة بالفعل، لأنه خلال الـ35 سنة الماضية، نادرًا ما رأينا مثل هذا الانقسام في الرأي، وهذا قد يدفع صانعي القرار لاتخاذ إجراءات أكثر جرأة أو خفض الفائدة بشكل أكبر.

فما هو توقعي؟

أعتقد في النهاية أنهم سيخفضون الفائدة فقط بمقدار 25 نقطة أساس. كنت أتمنى أن يخفضوا بمقدار 50 نقطة أساس، لكني لا أرى أن هناك قوة كافية داخل الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ خطوة أكثر جرأة. ديناميكيات السوق تشير إلى أن الخفض يجب أن يكون أكبر. والاقتصاد سيستفيد من خفض أكبر. للأسف، استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي محافظة للغاية. إنهم يخافون من مواجهة أنفسهم، ناهيك عن اتخاذ قرارات جريئة.

الآن نحن جميعًا ننتظر النتائج. يعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. تريليونات الدولارات ستراهن على ما سيقوله جيروم باول في مؤتمره الصحفي غدًا.

سيستمر العالم في الدوران، وسيواصل الاقتصاد الأمريكي قوته، وسترتفع أسواق الأسهم بشكل كبير في الأشهر المقبلة. ولن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من إيقاف هذا الاتجاه، بغض النظر عن مدى سوء إدارته للسياسة النقدية.