La ilusión de la capitalización de mercado de HYPE: la brecha y la burbuja en comparación con ETH y BNB

En el mercado de las criptomonedas, la capitalización de mercado suele considerarse un indicador importante del tamaño y el valor de un proyecto. El cálculo de la capitalización de mercado es simple: la cantidad total de tokens × el precio. Sin embargo, en las discusiones reales, muchas partes del proyecto o inversores prefieren citar la “capitalización de mercado circulante” para embellecer los datos y ocultar el riesgo potencial de inflación. Un ejemplo de ello es Hyperliquid (token HYPE), que ha ido ganando popularidad recientemente. Comparémoslo con Ethereum (ETH) y Binance Coin (BNB) para ver si HYPE realmente vale la valoración actual. 1. Monto total y valor de mercado de HYPE Según la divulgación del proyecto, la emisión total de HYPE es de 1 mil millones. Suponiendo que el precio de mercado actual es de alrededor de $ 60 por moneda, entonces su capitalización de mercado totalmente diluida (FDV) es tan alta como $ 60 mil millones. Incluso si algunos argumentan que “la capitalización de mercado circulante actual es de solo USD 150-20 mil millones”, el valor completamente diluido es la clave para evaluar la posición a largo plazo de un token. Después de todo, los tokens bloqueados eventualmente se desbloquearán y, de hecho, afectarán el precio una vez que ingresen al mercado. En términos de capitalización de mercado, el FDV de USD 60 mil millones ha catapultado a HYPE a los 10 principales criptoactivos del mundo. Sin embargo, el problema es que tales valoraciones carecen de un sólido respaldo ecológico y de aplicación. 2. La ecología y el soporte de valor de Ethereum (ETH) Ethereum es el pionero y líder de los contratos inteligentes. Tiene la comunidad de desarrolladores más grande del mundo, con cientos de miles de DApps, protocolos, NFT y proyectos DeFi que se ejecutan en Ethereum y su red de capa 2. Con miles de millones de dólares en transacciones on-chain al día, el verdadero consumo de gas respalda la demanda de ETH. ETH es también el activo de staking más importante de toda la red, promoviendo la seguridad del consenso PoS. La capitalización de mercado de Ethereum es de aproximadamente USD 550 mil millones, lo que está detrás de una década de efectos de red acumulados y un enorme ecosistema de aplicaciones. Por el contrario, aunque HYPE afirma construir cadenas de alto rendimiento y reservar contratos perpetuos, su cantidad ecológica, la escala del desarrollador y la profundidad de la aplicación están lejos de ser comparables a ETH. Si Ethereum es la “infraestructura global de blockchain”, HYPE es más como un intento de subdividir la pista verticalmente, y el posicionamiento y el volumen no están en el mismo orden de magnitud. 3. La ecología y el soporte de valor de Binance Coin (BNB) El valor de BNB depende del imperio Binance. Binance es el exchange centralizado más grande del mundo por volumen de operaciones, y BNB es su token de plataforma. BNB desempeña un papel práctico en los descuentos en las tarifas de transacción, las suscripciones a Launchpad, el gas en cadena (BNB Chain), el staking y los pools de liquidez. Los escenarios de aplicación de BNB cubren decenas de millones de usuarios activos, y tiene una de las 10 principales cadenas públicas por capitalización de mercado, BNB Chain. BNB actualmente tiene una capitalización de mercado de alrededor de USD 130 mil millones a USD 140 mil millones, y su valoración se deriva del tráfico masivo de exchanges y el uso en el mundo real en la cadena. Por el contrario, el ecosistema HYPE todavía se encuentra en sus primeras etapas, y no existe un portal de aplicaciones que pueda igualar el tamaño del intercambio de Binance, y mucho menos un alcance global que abarque a decenas de millones de usuarios. Obviamente, no es razonable tratar de alcanzar la valoración de decenas de miles de millones de dólares si incluso el soporte de aplicaciones más básico es insuficiente. 4. Situación actual y riesgos de HYPE El proyecto HYPE se centra en “cadena de alto rendimiento + contrato perpetuo DEX + HyperEVM”. Esta narrativa no está exenta de aspectos destacados: la combinación de libros de órdenes on-chain de baja latencia, DeFi y derivados satisface las necesidades de algunos traders. Pero aquí está el problema: Escasez ecológica: A excepción de los intercambios de contratos perpetuos, casi no hay aplicaciones que puedan soportar una gran base de usuarios. Base de usuarios limitada: Incluso si el volumen de operaciones es mayor a corto plazo, no se puede comparar con la enorme base de usuarios activos de Ethereum o Binance Chain. Riesgo de liberación de tokens: En el futuro, la parte bloqueada ingresará gradualmente al mercado y el precio inevitablemente estará bajo presión. Desalineación de la valoración: Impulsar un proyecto con un solo caso de uso a una valoración de USD 60 mil millones es esencialmente una “burbuja de narración” en lugar de un cumplimiento de valor. 5. Por qué HYPE no vale la valoración actual Volvamos a la lógica fundamental: la capitalización de mercado debe basarse en el precio total del ×, no solo en la parte circulante. Sobre la base de un total de 1.000 millones, el FDV de HYPE a 60 dólares es de 60.000 millones de dólares. Esto significa que está tratando de acercarse al tamaño de BNB y representa alrededor del 10% de ETH. Sin embargo, no cuenta con un ecosistema de desarrolladores como ETH, ni cuenta con el soporte de usuarios y negocios de BNB. En otras palabras, la valoración de HYPE está muy por delante de los fundamentos. La capitalización bursátil actual es más un reflejo de la especulación del mercado que del verdadero valor ecológico. Si un proyecto no puede construir rápidamente una adopción a gran escala y una demanda de bloqueo a largo plazo, esta valoración no será sostenible. Conclusión La popularidad de HYPE demuestra que el mercado todavía está hambriento de una “nueva narrativa”. Pero cuando nos calmamos, medido por la fórmula de capitalización de mercado más modesta, “precio total de ×”, la valoración de USD 60 mil millones de HYPE no coincide con el tamaño de su ecosistema existente. Por el contrario, ETH representa la infraestructura del mundo blockchain, BNB se basa en el enorme tráfico y el circuito cerrado ecológico de los exchanges más grandes del mundo, y HYPE es solo un intento de una pista emergente. Por lo tanto, el precio actual de HYPE no es digno de figurar en BNB, ETH. Para los inversores, es más importante mantener la sobriedad y distinguir entre el “calor especulativo” y el “valor a largo plazo”, de lo contrario, es probable que se conviertan en el último receptor cuando estalle la burbuja.