Este juego ya lleva tres años en marcha y, de repente, las reglas han cambiado, pero nadie se atreve a aplaudir.

Desde junio de 2022, la Reserva Federal comenzó a "drenar" el sistema financiero global, algo que ellos llaman endurecimiento cuantitativo (QT). La mecánica es sencilla y directa: ¿esos montones de bonos del Tesoro y valores hipotecarios que vencen? No se renuevan, se dejan desaparecer de forma natural. En tres años, 2,4 billones de dólares se han evaporado así del sistema.

¿Te imaginas una piscina gigante a la que le hacen un agujero en el fondo? El nivel del agua baja día tras día, la bolsa se tambalea, las criptomonedas se desploman, las monedas de mercados emergentes colapsan... Parecen sucesos independientes, pero en realidad todos tienen el mismo origen: no hay suficiente agua en la piscina.

Y entonces, el 1 de diciembre de 2025, la Reserva Federal anuncia: Se acabó, termina el QT, ya no dreno más.

En teoría, esto debería ser una buena noticia, ¿verdad? Pero la reacción del mercado es extraña: sigue todo igual de tenso.

Y aquí viene el dato más curioso: el uso de la herramienta de recompra de emergencia de la Fed se dispara hasta los 26.000 millones de dólares, el segundo nivel más alto desde 2020. ¿Qué significa esto? Que aunque ya no están drenando activamente, los bancos acuden cada día a por "cubos de emergencia" y cada vez lo hacen con más frecuencia y por mayores cantidades.

¿Qué indica esto? Que el sistema ya sufre una grave escasez de liquidez. La propia Fed lo sabe: las reservas del sistema bancario están a punto de agotarse y, si bajan un poco más, todo el sistema financiero podría "reventar" como en la crisis del mercado de repos de 2019.

Así que, aunque el QT se haya detenido, la crisis de liquidez está lejos de haber terminado. El grifo ya no está cerrado, pero la presión del agua sigue siendo lamentablemente baja. Este juego, en realidad, acaba de entrar en la segunda parte.