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Por qué el mercado de préstamos en criptomonedas se dirige hacia DeFi

Alrededor de la mitad del mercado de finanzas descentralizadas (DeFi) ocupa el nicho de préstamos respaldados por criptomonedas. En el tercer trimestre de 2025, el volumen en este sector alcanzó un récord de $73 mil millones.

Tras la caída de BlockFi, Celsius y Genesis, las plataformas CeFi perdieron su posición dominante — el interés de los usuarios se desplazó hacia plataformas descentralizadas para depositar y prestar criptomonedas.

Sobre el estado actual de la industria de préstamos en criptomonedas y los problemas actuales de las plataformas de préstamos — en el nuevo material de ForkLog.

Engañados por la confianza

Después de la caída de Terra y la bancarrota de los principales prestamistas centralizados, los usuarios comenzaron a ser más cautelosos respecto a plataformas que requieren confianza en terceros.

Eventos clave en la historia de los préstamos en criptomonedas hasta abril de 2025. Fuente: Galaxy Research. A pesar del crecimiento general del segmento de préstamos en criptomonedas, las plataformas CeFi no lograron volver a los niveles anteriores.

Según Galaxy Research, en el tercer trimestre de 2025, el volumen de préstamos en plataformas centralizadas creció un 37,11% en comparación con el período anterior. Los $24,37 mil millones alcanzados todavía están un 34,3% por debajo del ATH registrado en enero-marzo de 2022.

Fuente: Galaxy Research. El líder del mercado sigue siendo Tether, con una cartera de crédito abierta de $14,6 mil millones y una participación del 59,91%. En el top tres también están Nexo ($2,04 mil millones) y Galaxy ($1,8 mil millones).

La estrategia del emisor de USDT está orientada a una presencia distribuida en muchos sectores, incluyendo el aumento de reservas de oro y las inversiones en bonos del gobierno de EE. UU. A pesar de que el negocio de préstamos tiene un papel secundario, la compañía aumentó su participación en el mercado invirtiendo en la plataforma Ledn. Esta entra en el top ten de los mayores prestamistas en criptomonedas.

Fuente: Galaxy Research. Las plataformas CeFi supervivientes tuvieron que revisar su política. Ahora parecen más depósitos bancarios — un negocio regulado que apuesta por una gestión avanzada del riesgo.

Así, Ledn, desde el 1 de julio de 2025, redujo significativamente sus canales de ingresos, eliminando completamente Ethereum de su línea de productos y cerrando cuentas de ingresos para BTC depositados.

Estos pasos permiten que el sector se mantenga a flote, recuperando parcialmente la confianza de los actores institucionales.

Búsqueda de descentralización

Según Galaxy Research, en el tercer trimestre de 2025, el volumen total de préstamos en criptomonedas alcanzó un récord de $73,59 mil millones, superando en más del 6% el pico de finales de 2021.

El principal motor de crecimiento fue el segmento en expansión de créditos on-chain en protocolos DeFi.

Según los analistas, la participación de soluciones descentralizadas creció hasta el 66,9% en comparación con el 48,6% en el pico del ciclo anterior en 2021.

Fuente: Galaxy Research. El volumen total de créditos en DeFi alcanzó los $40,99 mil millones, aumentando un 54,84% en el trimestre.

El crecimiento fue impulsado en gran medida por programas de acumulación de puntos, el aumento de los precios de Bitcoin, Ethereum y Solana, así como por la aparición de tipos de garantía más eficientes, como los Principal Tokens en la plataforma Pendle.

Para el tercer trimestre, en DeFi se produjo un cambio notable: más del 80% del volumen provino de protocolos de préstamos como Aave, Morpho y Fluid. Sin embargo, la participación de stablecoins respaldadas, siendo DAI la más grande, cayó al 16% frente al 53% en 2021.

Top 10 de protocolos DeFi de préstamos en criptomonedas por volumen de fondos prestados. Fuente: DefiLlama. Plataformas gestionadas por código como Aave y Compound requieren que se deposite una garantía que exceda la cantidad prestada, lo que elimina la mayor parte de los riesgos crediticios que minaron CeFi.

Los contratos inteligentes automatizados de plataformas descentralizadas eliminan a los contrapartes de las operaciones, lo que ahuyenta a los actores más conservadores del mundo institucional.

Según el informe de Galaxy Research, el préstamo es la categoría más grande de DeFi en todas las cadenas de bloques, con liderazgo indiscutible en Ethereum. Al 31 de marzo de 2025, en 12 cadenas compatibles con EVM se habían depositado activos por valor de $33,9 mil millones. Otros $2,99 mil millones están en Solana. El 81% de todos los depósitos están concentrados en Ethereum L1.

Fuente: Galaxy Research. Aave V3 en la red Ethereum — el mercado de crédito más grande, con $23,6 mil millones depositados en el momento de la publicación del informe. Los activos más demandados son los stablecoins y ETH no en staking.

Según Stani Kulechov, fundador de Aave, la reducción de las tasas de interés por parte de los bancos centrales creará condiciones favorables para el aumento de la rentabilidad en el sector DeFi.

«Hemos construido una infraestructura realmente potente. Ahora pasamos a la fase en la que DeFi puede integrarse en un ecosistema fintech más amplio, distribuyendo la rentabilidad», dijo Kulechov en el evento TOKEN2049 en Singapur en octubre.

Criptomoneda prestada en Aave V3 en la red Ethereum al 31 de marzo de 2025. Fuente: Galaxy Research. La estrategia de otro jugador en el mercado de préstamos en criptomonedas, Maple Finance, se basa en la integración de estrategias CeFi+DeFi relacionadas. La compañía busca atraer interés institucional con expansión en cadenas con transacciones rápidas y alta liquidez cross-chain, cumpliendo con las normas KYC/AML.

En 2025, Maple integró las cadenas Solana, Arbitrum y Plasma para atender a grandes firmas de trading.

En octubre, el cofundador de la empresa, Sid Powell, compartió su visión sobre el papel de los actores institucionales en el desarrollo del segmento de préstamos en criptomonedas:

«El papel que, en nuestra opinión, jugarán en colaboración con nosotros será en mayor medida en favor del prestatario, así como en la distribución de fondos en los depósitos syrupUSDC. Vimos que esto ya ocurrió en gran medida cuando lanzamos Plasma. Algunos fondos de cobertura institucionales colocaron capital en este depósito, y vemos que cada vez más fondos así atraen capital de inversores tradicionales».

El sector también ha llamado la atención de las instituciones gubernamentales. El 8 de diciembre, la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. (CFTC) lanzó un programa piloto para el uso de activos digitales como garantía en los mercados de derivados.

La iniciativa se realiza en el marco de la ley GENIUS Act. En la primera fase, la lista de activos permitidos como garantía incluyó Bitcoin, Ethereum y USDC.

El programa permite a los operadores de futuros aceptar estos activos como garantía para las posiciones de margen de los clientes.

Quién se beneficia

Las empresas y particulares participan en la colocación y préstamo de activos por varias razones:

• liquidez. Permite a los prestatarios captar fondos sin vender activos y mantener potencial de crecimiento futuro;
• rentabilidad. Ofrece a los prestamistas la oportunidad de ganar intereses pasivos en activos no utilizados;
• apalancamiento comercial. Los traders pueden aumentar el tamaño de su posición usando fondos prestados;
• cobertura de posiciones largas. Permite reducir el riesgo en posiciones largas existentes, abriendo posiciones cortas compensatorias, lo que ayuda a gestionar la delta de la cartera y reducir la exposición;
• apuesta a la baja. Permite tomar activos en préstamo y vender con la expectativa de recomprarlos a menor precio;
• financiamiento de operaciones comerciales. Permite a las empresas obtener liquidez para necesidades operativas.

Dependiendo del objetivo específico de préstamo o crédito, el mercado ofrece suficientes opciones. En este aspecto, DeFi supera ampliamente a las soluciones centralizadas. Protocolos como Aave ofrecen decenas de opciones de colocación para implementar mecanismos complejos de re-préstamos mediante tokens envoltorio como wBTC y weETH.

Ranking de activos prestables en Aave. Fuente: Aave. Las estrategias rentables de préstamos on-chain atraen a diferentes categorías de usuarios. Entre ellas destacan:

• particulares — desde traders minoristas hasta grandes tenedores de capital, que almacenan activos on-chain y necesitan liquidez o rentabilidad. Pueden participar en yield farming y oportunidades de inversión, obtener fondos para necesidades personales y emergencias, y ganar ingresos con activos en reposo;
• usuarios corporativos. Empresas que ofrecen préstamos on-chain para liquidez instantánea y 24/7, con el fin de financiar operaciones actuales y mantener un flujo de caja estable. Para organizaciones dispuestas a asumir estos riesgos, las ventajas son la transparencia en el movimiento de fondos y opciones de financiamiento relativamente baratas;
• operadores de tesorería. Profesionales que gestionan reservas financieras de organizaciones, buscan generar ingresos con activos en reposo, gestionando las tesorerías de DAOs o cuentas tradicionales. La ventaja para estas estructuras es la diversificación de fuentes de ingreso y la posibilidad de obtener beneficios de casi cualquier activo.

En la industria cripto, esta práctica es popular y es utilizada por gestores de fondos para aumentar la rentabilidad de tokens que las empresas no desean vender.

Por ejemplo, en febrero de 2025, la organización sin fines de lucro Ethereum Foundation (EF) proporcionó a varios protocolos de préstamos ETH por $120 millones( con el objetivo de aumentar la rentabilidad de las reservas.

En un año, la organización podrá ganar aproximadamente $1,5 millones con esto, asumiendo una tasa del 1,5%. EF transfirió:

• 30,800 ETH )$81,6 millones( a Aave;
• 10,000 ETH $26 ) millones( — a Spark;
• 4,200 ETH )$11,2 millones$197 — a Compound.

No todo es tan bueno

El préstamo en on-chain conlleva muchos riesgos. Los más graves pueden llevar a la pérdida temporal o permanente del acceso a los fondos o a su pérdida total.

Según Galaxy Research, los principales riesgos tecnológicos están relacionados con vulnerabilidades en contratos inteligentes y manipulaciones o errores en los oráculos.

Ejemplos:

• pools de liquidez. La piratería de un contrato de pool a menudo significa el vaciamiento completo de los fondos de los usuarios;
• contratos de emisión de tokens. Emiten «vales» como aTokens y cTokens, que reflejan la contribución y las deudas del usuario. Las vulnerabilidades permiten a los atacantes apropiarse de activos ajenos o manipular balances. Así, en Euler Finance robaron $350 millones;
• contratos de control de acceso. Errores en los sistemas de roles pueden dar control no autorizado a los atacantes.

Además, manipulaciones y fallos en los oráculos de precios, que determinan el valor de la garantía y las deudas, amenazan con liquidaciones incorrectas.

Por ejemplo, en uno de los mercados de Morpho, un error en el valor decimal del oráculo llevó a una sobrevaloración del precio del token. Como resultado, un usuario pudo proporcionar solo garantía y tomar un préstamo de 230,000 USDC.

Los riesgos de diseño y gestión del protocolo también representan una amenaza. Parámetros como LTV deben garantizar un equilibrio entre seguridad y eficiencia de capital. Si son demasiado «duros», el protocolo pierde competitividad; si son demasiado «suaves», se crean riesgos sistémicos.

La complejidad de la aplicación también aumenta el número de puntos de fallo. Esto quedó claramente demostrado con el hackeo de Platypus Finance, cuando un atacante utilizó tokens LP de AMM para atacar el stablecoin USP, cuyo respaldo también era proporcionado por ese protocolo.

Los expertos también advierten sobre cambios bruscos en los parámetros o el lanzamiento de una nueva versión de la aplicación. En tales casos, aumenta la probabilidad de pérdida de fondos.

Los problemas mencionados no son los únicos en el sector de préstamos en criptomonedas.

En 2025, los protocolos DeFi integraron activamente préstamos privados tokenizados mediante RWA. Como garantía para préstamos, este activo transfiere la opacidad y los riesgos de TradFi a DeFi.

La migración crea la posibilidad de una «contaminación financiera», en la que los problemas con activos débiles como las deudas corporativas pueden transmitirse directamente a los pools de crédito, repitiendo las causas de la caída de los gigantes CeFi en 2022.

Junto con la volatilidad y los riesgos de liquidación propios de DeFi, un problema no resuelto es la regulación. En este aspecto, lidera la Unión Europea.

A partir del 1 de enero de 2026, entrará en vigor en la UE la directiva DAC8, que implementa la iniciativa regulatoria CARF. En 2027, las bolsas de criptomonedas, corredores y servicios de custodia comenzarán a transmitir datos de transacciones de usuarios a las autoridades fiscales.

Las consecuencias de la adopción de MiCA en Europa ya se reflejan en el sector de préstamos en criptomonedas.

Según SQ Magazine, en 2025, el volumen de préstamos en la UE disminuyó un 23%, ya que las reglas más estrictas de identificación ahuyentaron a los participantes anónimos. El 78% de los usuarios anteriores migraron a plataformas centralizadas reguladas por normas más claras. Como resultado, los principales protocolos DeFi perdieron en promedio un 18% de su base de usuarios en Europa.