Alerta de mercado: Cómo la historia de los aranceles advierte sobre la volatilidad del mercado de valores bajo Trump

Los primeros meses de 2025 han presentado a los inversores una paradoja peculiar. A pesar de las predicciones generalizadas de que la política comercial descarrilaría los mercados de acciones, el S&P 500 ha logrado subir aproximadamente un 14% durante el primer año del mandato de Trump. Sin embargo, bajo esta calma superficial se esconde una dinámica inquietante: la reacción del mercado de valores a los aranceles ha desconcertado muchas expectativas, y la historia de los aranceles sugiere que deberíamos prepararnos para un ajuste.

La sorpresa de los aranceles: por qué los temores de inflación no se materializaron

Cuando el presidente Trump anunció su paquete de aranceles de “Día de la Liberación” el 2 de abril de 2025, los economistas de los medios tradicionales predijeron caos. El nuevo impuesto mínimo del 10% de la administración sobre prácticamente todas las importaciones de EE. UU., junto con tasas más altas en socios comerciales clave, parecía una receta para precios descontrolados a nivel del consumidor.

Sin embargo, la realidad se desvió drásticamente de las predicciones.

Según datos del Banco de la Reserva Federal de San Francisco de 2019, solo el 11% del consumo en EE. UU. puede rastrearse directamente a bienes importados. Aún más sorprendente, los insumos intermedios utilizados en la producción nacional representan solo el 5% de los costos de producción. Esta realidad estructural significaba que los aranceles generales tendrían un alcance más limitado del que sugerían las suposiciones principales. Además, las empresas estadounidenses mostraron una adaptabilidad notable: muchas rápidamente cambiaron sus cadenas de suministro a países con tasas arancelarias más bajas, mientras que otras absorbieron costos para proteger su cuota de mercado.

¿El resultado? La Oficina de Estadísticas Laborales reportó que la inflación en EE. UU. cayó al 2.7% en diciembre, desde el 2.9% del año anterior. Aunque algunos funcionarios de la Reserva Federal proyectan que la inflación aumentará a alrededor del 3% durante 2026 antes de volver al objetivo del 2% de la Fed en 2027, el pico inflacionario impulsado por los aranceles que los economistas advirtieron nunca llegó.

Este capítulo en la historia de los aranceles refleja una lección importante: los efectos de las políticas a menudo resultan más atenuados de lo que predicen los marcos simplistas.

Incertidumbre política: la verdadera amenaza más allá de los números

Sin embargo, la ausencia de inflación no significa que los aranceles no representen un riesgo económico. De hecho, implica una comprensión fundamentalmente equivocada de lo que hace que estas políticas sean peligrosas.

A diferencia de la política fiscal y comercial tradicional de EE. UU., los aranceles de Trump se implementaron mediante acciones ejecutivas sin una participación significativa del Congreso ni aportes de las agencias gubernamentales relevantes. Este enfoque unilateral los deja en una posición legal y política frágil. Las empresas entienden que estas medidas podrían desaparecer o transformarse por completo una vez que concluya el mandato de cuatro años de Trump.

Esta incertidumbre se ha convertido en la principal restricción para la planificación económica. Los fabricantes estadounidenses enfrentan una decisión imposible: sin claridad sobre el panorama arancelario, carecen de incentivos para invertir fuertemente en capacidad de fabricación nacional, ni pueden construir con confianza instalaciones de producción en los mercados extranjeros actualmente favorecidos. Cada decisión de inversión de capital lleva una interrogante implícita.

La administración ha agravado este desafío mediante amenazas políticas adicionales, incluyendo aranceles propuestos a naciones europeas por desacuerdos geopolíticos relacionados con Groenlandia. Tales escaladas corren el riesgo de desencadenar represalias europeas, especialmente contra las empresas tecnológicas estadounidenses que dominan los mercados globales.

Cuando las empresas no pueden planificar con confianza, las economías se estancan—independientemente de si surge o no inflación.

Las señales de advertencia en la valoración reflejan la era de las punto-com

Más allá del debate arancelario, existe otra preocupación crítica para los inversores en acciones, basada en matemáticas de valoración pura en lugar de cálculos políticos.

El ratio de Precio a Ganancias Ajustado Cíclicamente (CAPE), que divide el precio actual del S&P 500 por sus ganancias promedio ajustadas por inflación en la última década, actualmente se sitúa en 40.8. Este nivel no se había visto desde principios de los 2000, cuando la burbuja de las punto-com alcanzó su pico inflado.

En pocas palabras: según esta medida, el mercado de valores está sustancialmente sobrevalorado.

El principal culpable parece ser el gasto y la inversión relacionados con la megatendencia de la inteligencia artificial. Una expansión implacable de la capacidad de centros de datos ha mantenido las valoraciones de las acciones elevadas a pesar de la debilidad y la incertidumbre económica más amplias. Si el ritmo de expansión de los centros de datos se moderara en 2026, los mercados enfrentarían presión para justificar los niveles de precios actuales—y los inversores finalmente podrían confrontar cuánto daño ya ha causado la incertidumbre impulsada por los aranceles al crecimiento económico subyacente.

Lo que la historia sugiere que podría suceder a continuación

Examinar la historia de los aranceles y sus consecuencias en los mercados revela un patrón recurrente: el shock económico inicial suele ser menos dañino que la incertidumbre que le sigue.

Durante períodos anteriores de conflicto comercial, los mercados inicialmente absorbieron los cambios políticos, tal como hemos visto en 2025. Pero a medida que las decisiones de inversión empresarial se congelaron, las cadenas de suministro se reorganizaron y la confianza se erosionó, el lastre acumulado sobre el crecimiento se hizo evidente. Para ese momento, las valoraciones que parecían defendibles durante períodos de optimismo se volvieron difíciles de justificar.

El entorno actual presenta una configuración análoga. Las sorpresas arancelarias no han provocado una inflación inmediata. Las valoraciones del S&P 500 permanecen elevadas a pesar de estos vientos en contra políticos. Sin embargo, la inversión en centros de datos que ha estado sosteniendo las ganancias del mercado no puede expandirse indefinidamente, y la incertidumbre sobre la política comercial futura se vuelve más aguda con cada nuevo anuncio de política.

Para los inversores, esta convergencia de valoraciones altas, incertidumbre política y catalizadores de crecimiento en desaceleración representa una señal de advertencia que vale la pena atender—una que la historia de los aranceles y la dinámica del mercado ha confirmado una y otra vez.