El préstamo no garantizado sigue siendo una frontera en DeFi, pero es una oportunidad enorme. El bajo costo de capital en cadena, junto con la automatización incorporada en las blockchains y DeFi por su propia naturaleza, debería ofrecer una ventaja competitiva frente a los prestamistas tradicionales (tanto comerciales como de consumo).

El ingrediente que falta, por supuesto, es la gestión de riesgos. DeFi generalmente ha dependido de préstamos sobrecolateralizados de activos en cadena para evitar las partes más complicadas de la gestión de riesgos en los préstamos.
¿Puede un liquidator vender instantáneamente la garantía en un DEX? ¿Existen préstamos flash baratos o gratuitos disponibles para los liquidadores para que no tengan que estar con capital ocioso? Si la respuesta a ambas preguntas es sí, inclúyelo como garantía soportada. A nadie le importa quién emitió el token siempre que sea negociable y no tenga puertas traseras en el contrato del token.
Eso es un poco de simplificación excesiva, pero no mucho. Pero funciona. Mantiene las pérdidas por crédito bajas y los tiempos de recuperación efectivamente en cero.
Actualmente, algunas empresas y protocolos están experimentando con RWAs tokenizadas. Estas generalmente carecen de liquidez en el mercado secundario, por lo que la gestión de riesgos ahora requiere la evaluación del emisor del activo.
Ha sido un camino accidentado, pero finalmente parece que las cosas están en una trayectoria sostenible para que más colaterales sean elegibles para las tasas generalmente bajas que se encuentran en cadena. Las tasas suelen ser bajas, por supuesto, porque DeFi lucha por originar suficiente deuda para satisfacer la demanda de préstamos.
Por lo tanto, inevitablemente, el préstamo no garantizado tendrá que convertirse en un problema resuelto.
También es un mercado enorme. Solo en EE. UU., había aproximadamente $18T en deuda no garantizada de consumo a principios de 2025. Esa cifra se vuelve mucho, mucho mayor con los préstamos comerciales.
Personalmente, creo que el préstamo no garantizado de consumo será sostenible en cadena antes que el préstamo comercial, simplemente porque es más susceptible a la Ley de los Grandes Números. La criptografía puede no ser excelente para entender los convenios del crédito privado a veces, pero cuenta con muchas personas muy numéricas que pueden manejar un gran volumen de préstamos más pequeños y granular para construir un marco de riesgos.
Y ese marco de riesgos es importante. Veamos las tarjetas de crédito de EE. UU. para entender la economía del préstamo no garantizado. En la captura de pantalla, verás un gráfico de barras basado en datos de 2023 de la Reserva Federal.
Como puedes ver, DeFi puede simplificar mucho esto para ambos lados del acuerdo. El rendimiento sin interés (también conocido como tarifas que todos odian) generalmente no es una cosa en DeFi. Los gastos sin interés (de back office, evaluación, recuperación, cumplimiento, etc.) también son considerablemente menores en DeFi. Si eliminas esos dos, ya obtienes un producto mucho más barato para los consumidores y márgenes más amplios en DeFi.
Pero mira esa barra de pérdidas por crédito. Es aproximadamente del 4%. Y eso se mantiene bajo gracias a muchos de esos gastos sin interés, así como a recursos legales y procesos para monitorear la migración del crédito (el hecho de que alguien tuviera buena calidad crediticia hace un año cuando abrió su tarjeta no significa que la tenga hoy).
Aquí es donde DeFi tiene un gran agujero. Probablemente, el gasto sin interés no pueda eliminarse por completo sin que las pérdidas por crédito se disparen. La buena noticia es que las pérdidas por crédito en este gráfico podrían crecer bastante y aún así funcionar financieramente. Pero estas cosas tienden a tener resultados binarios, ya que estás lidiando con grandes volúmenes de usuarios, y cualquier fallo en tu evaluación, monitoreo y metodología para subir/bajar límites de crédito puede hacerte explotar.
Y, por supuesto, también hay cosas que están fuera de tu control. Un prestatario en Aave puede perder su trabajo y eso no afectar la calidad crediticia del préstamo — simplemente necesita mucho colateral. Por lo tanto, el préstamo no garantizado es mucho más complejo, incluso si lo diseñas para minimizar el fraude.
Es un gran premio, sin embargo. Sospecho que veremos al menos algunos prestamistas especializados que ingresarán para usar sus propias carteras de préstamos como garantía para pedir prestado en DeFi, pero la gran clave será encontrar formas de filtrar o evaluar a los usuarios directamente a nivel de protocolo.