He notado una situación interesante en el mercado de bonos que podría estar señalando problemas más graves. La rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años se disparó hasta el 4,22% a pesar de las turbulencias comerciales y la volatilidad. Parecería que, cuando los inversores huyen a activos seguros, los precios de los bonos deberían subir y la rentabilidad caer. Pero ocurrió lo contrario.

Ole Hansen de Saxo Bank llamó la atención sobre la magnitud de este movimiento. Según él, no habían visto saltos en la rentabilidad desde la pandemia. Los bonos a 30 años subieron del 4,30% al 4,65%, y los bonos a 10 años aumentaron del 3,85% al 4,17% en un solo día. Hansen sugirió que esto podría ser una señal de repatriación de activos por parte de tenedores extranjeros, especialmente China, que supuestamente descargó unos 50 mil millones de dólares en bonos del Tesoro.

Pero aquí intervino Jim Bianco con un argumento contrarrestante interesante. Señaló el movimiento del índice del dólar, que subió un 2,2% en tres días. Si los extranjeros realmente estaban vendiendo bonos en esas magnitudes, tendrían que convertir dólares en moneda extranjera, lo que habría provocado una caída del dólar. En cambio, el dólar se fortaleció. Bianco cree que las ventas fueron más internas y relacionadas con temores inflacionarios, y no con presión geopolítica.

Al inicio del año, China todavía poseía aproximadamente 761 mil millones de dólares en deuda pública estadounidense, pero la mayor parte de sus inversiones en activos en dólares están concentradas en instrumentos a corto plazo, bonos de agencia y depósitos bancarios, no en bonos a largo plazo. El economista Michael Pettis ha explicado desde hace tiempo que las inversiones chinas en bonos del Tesoro están directamente relacionadas con el superávit en la cuenta corriente y no pueden usarse simplemente como arma contra EE. UU.

Mientras tanto, mientras todos discuten sobre bonos y guerras comerciales, el mercado de criptomonedas se mueve de manera igual de salvaje. Bitcoin fluctuó en un 10% durante el día, y su precio ahora se mantiene cerca de 72,69K con un aumento diario del 1,42%. Es interesante que incluso Bután, que en su momento acumulaba activamente bitcoins gracias a su energía hidroeléctrica, parece haber frenado o detenido la minería, vendiendo alrededor del 70% de sus reservas el año pasado.

Todo esto apunta a una cosa: la volatilidad se extiende a todas las clases de activos. La rentabilidad de los bonos a 10 años de EE. UU. sigue siendo el centro de atención, porque es un indicador clave de qué tan caro se vuelve refinanciar la deuda pública. Si esta rentabilidad continúa creciendo, ejercerá presión sobre todo el mercado financiero, incluyendo las criptomonedas. Seguiremos atentos a los desarrollos.