Acabo de revisar algunas notas antiguas del mercado de 2010 y noté algo interesante sobre la clase de IPO de ese año. El mercado era bastante lento en ese entonces — estamos hablando de menos de 100 operaciones en comparación con las 300-400 que veíamos en años de auge. Muchas empresas que querían salir a bolsa simplemente no pudieron lograrlo porque los banqueros no tocaban nada con la incertidumbre del mercado colgando sobre todo.

Pero aquí es donde llamó mi atención: a pesar de las condiciones difíciles, algunas de esas IPOs de 2010 que realmente lograron salir al mercado, ¡lo hicieron a lo grande! Hablamos de ganancias de +50%, +100%, incluso +200% desde sus precios de oferta. ¿Lo más sorprendente? La mayoría no explotaron inmediatamente. Salieron discretamente y solo empezaron a moverse semanas o meses después.

Toma a Motricity — una empresa sólida que aprovechaba la ola del software móvil. Cotizaba alrededor de $7.50 en agosto, pensé que podría llegar a $10. En cambio, subió a $17 y parecía completamente estirada. Todos la trataban como una acción de alto crecimiento cuando, en realidad, las ventas solo iban a crecer quizás un 30% en 2011 en lo que básicamente es un mercado maduro.

Molycorp fue otra que se dejó llevar por la tendencia de momentum. Se duplicó desde julio gracias a que China limitó las exportaciones de tierras raras. Pero aquí está lo importante: esos metales existen en todas partes. Australia, Mongolia, América Latina tienen depósitos. China era solo el productor de menor costo. Una vez que las restricciones de exportación entraron en vigor, esas otras minas naturalmente volverían a operar. Sin embargo, el mercado valoraba a Molycorp en $2.5 mil millones sin ingresos reales a la vista.

Qlik Technologies tuvo una historia similar. Empresa de software empresarial que parecía genial hasta que realmente miraste los números. El crecimiento de ventas ya se estaba desacelerando antes de la IPO y seguiría enfriándose. ¿Cotizaba a 60 veces las ganancias futuras? Eso es un desastre esperando a suceder si fallan incluso en un trimestre.

El hilo común en la mayoría de estas historias de IPO de 2010 era que solo tenían sentido si apostabas a tendencias a largo plazo. China Lodging parecía caro a 50 veces las ganancias futuras. HiSoft Technologies era una apuesta por el desarrollo de TI en China. Estas no eran empresas que estaban empezando — ya eran lo suficientemente maduras para salir a bolsa, solo estaban atrapadas en el impulso del sector.

Jinko Solar destacó como una de las pocas con una valoración razonable incluso después de un aumento del +250%. El sector solar estaba en auge, claro, pero esta tenía credenciales de crecimiento genuino y cotizaba quizás a 7 veces las ganancias futuras — uno de los múltiplos más bajos del grupo. La mayoría de las otras? Parecían listas para una corrección una vez que los traders de momentum se movieran.

La lección de toda esa clase de IPOs de 2010 fue bastante clara: no las persigas en el primer día. Espera a que se asienten, realmente analiza los fundamentos, y encontrarás mejores puntos de entrada. Muchas de esas empresas que hicieron su IPO en 2010 se convirtieron en excelentes candidatas para cortos una vez que la euforia se disipó.