Mirando hacia atrás en cómo se desarrolló realmente el precio del oro en 2019, es bastante interesante ver cuán precisas fueron algunas predicciones. Al comenzar ese año, la mayoría de los analistas eran cautelosamente optimistas, y no estaban equivocados. El metal empezó 2019 alrededor de 1,279 dólares y cerró cerca de 1,474 dólares, lo que representa una ganancia sólida del 15 por ciento, lo cual honestamente no estuvo mal considerando lo que ocurrió en 2018.

Lo que realmente llamó mi atención fue lo distintas que fueron las movimientos. Básicamente, se puede dividir el precio del oro en 2019 en cuatro capítulos separados. Primero, hubo un impulso alcista desde enero hasta mediados de febrero, donde vimos que los precios subieron de 1,279 a 1,344 dólares, aproximadamente un 5 por ciento. Luego cambió y tuvimos una fase bajista que duró hasta finales de mayo, cuando el oro bajó de nuevo a 1,271 dólares, borrando prácticamente todas esas ganancias. Pero aquí es donde se puso interesante: desde mayo hasta principios de septiembre, el metal tuvo una subida espectacular, alcanzando los 1,546 dólares. Eso es un salto del 21.6 por ciento en solo tres meses. Luego, el resto del año se calmó, estabilizándose en 1,474 dólares.

Los impulsores detrás de estos movimientos fueron bastante sencillos si sabías dónde mirar. La política monetaria fue clave. El oro empezó a subir a finales de 2018 cuando Powell dio ese discurso dovish, pero luego salieron las minutas de febrero más hawkish de lo esperado y frenaron el impulso. El BCE también cambió a una postura más dovish más adelante, lo que terminó fortaleciendo al dólar y afectando al oro. Pero para mayo, la curva de rendimiento se volvió aún más invertida, y de repente todos estaban preocupados por una recesión. Eso cambió la postura de la Fed: empezaron a señalar que serían más acomodaticios y eventualmente recortaron las tasas tres veces ese año.

¿Lo interesante, sin embargo? Los traders compraron el rumor y vendieron la noticia. Una vez que esos recortes de tasas realmente comenzaron en septiembre, el oro empezó a caer. La gente esperaba un ciclo de recortes más largo, pero la Fed simplemente lo llamó un "ajuste de mitad de ciclo" y se detuvo.

Otras dos cosas que realmente influyeron en el precio del oro en 2019 fueron el índice del dólar y las tasas de interés reales. El dólar alcanzó su pico a finales de mayo, justo cuando el oro empezó su rally. Y los rendimientos reales tocaron fondo justo a principios de septiembre, cuando el oro alcanzó su pico anual. Lo fascinante es que el oro y el dólar alcanzaron su punto máximo juntos, lo que sugiere que los inversores estaban considerando ambos como refugios seguros cuando los temores de recesión eran más altos. Una vez que las tasas empezaron a subir de nuevo, el oro se vio presionado a pesar del debilitamiento del dólar.

Mirando hacia adelante desde ese punto, la gran pregunta era si el oro podría mantener ese impulso o si se desvanecería. La realidad era que, a menos que ocurriera otra crisis, la Fed probablemente ya había terminado de recortar, quizás una más como máximo según las expectativas de ese momento. Eso significaba menos apoyo monetario para el oro. Además, el déficit federal estaba en camino de crecer, lo que empujaría los rendimientos del Tesoro más altos y pondría más presión sobre el metal. La fase uno del acuerdo comercial y la victoria conservadora en las elecciones británicas también significaban menos incertidumbre en torno a las guerras comerciales y el Brexit.

Pero aquí está lo que pasa con el análisis de mercado: las cosas malas sí suceden. La curva de rendimiento ya se había invertido, y ya se estaban viendo algunas señales de recesión en la actividad manufacturera y de pequeñas empresas. Así que, aunque la primera mitad pudo haber sido inestable para el oro, existía potencial de mejora más adelante si las cosas empeoraban.

Toda la historia del precio del oro en 2019 realmente mostró cuánto influyen la política monetaria y las tasas de interés reales en los metales preciosos. Es uno de esos años que te enseñan a observar lo que los bancos centrales realmente están haciendo versus lo que dicen que harán.