¿La capitalización de mercado alcanzó los 400 mil millones en un momento, y qué respalda el primer informe financiero de Zhipu?

Fuente: Zhitong IPO, por Wang Fei

La primera acción de grandes modelos, presenta su primer informe anual tras la cotización.

El 31 de marzo, el fabricante independiente de grandes modelos Beijing Zhipu Huazhang Technology Co., Ltd. (en adelante: Zhipu) publicó su informe 2025: ingresos de 724 millones de yuanes, un aumento del 131.9% respecto al año anterior; pérdidas de 4.718 mil millones de yuanes en el año, un aumento del 59.5% respecto al año anterior; pérdida neta ajustada de 3.182 mil millones de yuanes en el año, un aumento del 29.1% respecto al año anterior.

El 1 de abril, Zhipu abrió con una subida del 15.00% a 797.5 dólares de Hong Kong, alcanzando un máximo intradía de 938 dólares de Hong Kong, lo que demuestra el reconocimiento del mercado secundario hacia la compañía. Al cierre, Zhipu subió un 31.94% a 915 dólares de Hong Kong, con una capitalización de mercado de 4079.46 mil millones de dólares de Hong Kong, en comparación con los 528.27 mil millones de dólares de Hong Kong en la apertura del primer día de cotización, un aumento aproximado del 672.23%.

Sin embargo, el 2 de abril, el precio de las acciones de Zhipu comenzó a retroceder, cerrando con una caída del 14.86% a 779 dólares de Hong Kong, con una capitalización de mercado de 3473.12 mil millones de dólares de Hong Kong, y un mínimo intradía de 764 dólares de Hong Kong.

Ingresos de 724 millones de yuanes, la mayor escala de ingresos de grandes modelos en China

Como fabricante independiente enfocado en la investigación y desarrollo de modelos básicos, en 2021, Zhipu lanzó el primer marco de preentrenamiento de modelos grandes propio en China, el marco GLM, y presentó su plataforma de desarrollo y comercialización de productos de modelos como servicio (MaaS), que ofrece principalmente cuatro tipos de modelos: modelos de lenguaje, modelos multimodales, modelos de agentes y modelos de código, además de herramientas integradas para ajuste fino, despliegue y desarrollo de agentes. En 2022, Zhipu open sourceó su primer modelo de 1000 millones de parámetros (GLM-130B).

Con la arquitectura de preentrenamiento GLM (Modelo de Lenguaje General), Zhipu construyó una matriz de modelos de pila completa que abarca lenguaje, código, multimodalidad y agentes, adaptando los modelos a más de 40 chips nacionales.

Hasta junio de 2025, Zhipu cuenta con un equipo de I+D de 657 miembros, con un 74% de participación en el equipo. Sus miembros tienen experiencia en procesamiento de lenguaje natural, decisiones avanzadas en sistemas complejos y análisis semántico multimodal. El equipo de investigación principal y los asesores académicos han publicado más de 500 artículos de alto impacto, con más de 58,000 citas en total. Con este respaldo, la frecuencia de actualización de los modelos de Zhipu presenta un ritmo híbrido: “actualización de modelos base cada 3-6 meses, modelos especializados/open source con mayor frecuencia”.

El 2 de abril, Zhipu lanzó su primer modelo de base multimodal para codificación, GLM-5V-Turbo. La mayor innovación de este modelo radica en la integración profunda de capacidades visuales y de programación, permitiendo procesar de forma nativa información multimodal como texto, imágenes y videos, además de realizar tareas complejas como programación, planificación a largo plazo y ejecución de operaciones.

Según se informa, GLM-5V-Turbo ha logrado un rendimiento líder en benchmarks clave de codificación multimodal y agentes, introduciendo capacidades visuales sin comprometer la capacidad de razonamiento y programación en texto puro. El modelo está profundamente adaptado a Claude Code y al escenario “Langousta”, dotando a OpenClaw Langousta de capacidades visuales reales, permitiéndole entender la información en pantalla.

Combinando la información del prospecto y el informe anual más reciente, entre 2022 y 2025, la inversión en I+D de Zhipu fue aproximadamente de 8.440 millones, 529 millones, 2.195 millones y 3.180 millones de yuanes, acumulando cerca de 6 mil millones de yuanes en inversión en I+D. Con este respaldo, la serie GLM de Zhipu realiza una iteración de base cada 3-6 meses.

Cabe destacar que Zhipu ha duplicado sus ingresos durante cuatro años consecutivos.

De 2022 a 2025, los ingresos de Zhipu fueron aproximadamente 5.740 millones, 12.5 millones, 31.2 millones y 72.4 millones de yuanes; las ganancias brutas fueron aproximadamente 31.36 millones, 80.48 millones, 176 millones y 297 millones de yuanes, con márgenes brutos del 54.6%, 64.6%, 56.3% y 41.0%; las pérdidas anuales fueron aproximadamente 144 millones, 788 millones, 2.958 millones y 4.718 millones de yuanes, acumulando unas pérdidas totales de unos 8.6 mil millones de yuanes; la pérdida neta ajustada fue aproximadamente 97.417 millones, 621 millones, 2.466 millones y 3.182 millones de yuanes.

Con unos ingresos anuales de 72.4 millones de yuanes, Zhipu se convierte en la compañía de grandes modelos con mayor escala de ingresos en China. En comparación, en 2025, MiniMax reportó ingresos de aproximadamente 79.03 millones de dólares (unos 544 millones de yuanes).

En términos de despliegue, en 2025, los ingresos por despliegue en la nube de Zhipu aumentaron de 4.848 millones de yuanes en 2024 a 19 millones, un incremento del 292.6%, principalmente debido a la mejora continua en la inteligencia de los modelos a través de iteraciones. La mejora en el rendimiento de los modelos impulsó aún más el volumen de llamadas; los ingresos por despliegue local aumentaron de 2.64 mil millones a 5.34 mil millones de yuanes, un incremento del 102.3%.

Por línea de negocio, los ingresos de la plataforma abierta y API, los agentes empresariales y los modelos generales empresariales también crecieron significativamente. En 2025, estos tres segmentos generaron ingresos de 190 millones, 166 millones y 366 millones de yuanes, respectivamente.

El aumento en volumen y precio, presenta el concepto de arquitectura Token

Gracias a la ventaja generacional en “límites de inteligencia” y la optimización de costos en razonamiento, Zhipu logró en 2025 una explosión total desde el ecosistema de desarrolladores hasta la globalización: la plataforma API MaaS alcanzó un ARR de aproximadamente 1.7 mil millones de yuanes, un aumento de 60 veces respecto al año anterior; además, mejoró significativamente su rentabilidad, con un margen bruto en API que casi se quintuplicó hasta el 18.9%.

En febrero de 2026, tras el lanzamiento del modelo base insignia GLM-5, en las primeras 24 horas, fue integrado oficialmente en plataformas líderes como ByteDance TRAE, Alibaba Qoder, Tencent CodeBuddy, Meituan CatPaw, Kuaishou WanQing, Baidu Cloud y WPS Office. Actualmente, nueve de las diez principales empresas de internet en China utilizan en profundidad los modelos GLM. Hasta marzo de 2026, el número de empresas y usuarios registrados en la plataforma de Zhipu superó los 4 millones, sirviendo a más de 218 países y regiones.

Además, en 2025, Zhipu lanzó en China el primer plan de codificación GLM, con capacidades de codificación de alta calidad, logrando que el número de desarrolladores pagos en todo el mundo superara rápidamente los 242,000, con un aumento de 15 veces en llamadas Token en 6 meses. En febrero de 2026, incluso tras un aumento del 30% en precios y la eliminación de descuentos por primera compra, el plan de codificación mantuvo una demanda insatisfecha, convirtiéndose en uno de los servicios de programación AI de mayor crecimiento global.

Como uno de los primeros fabricantes de modelos en el campo de los agentes en China, desde el primer agente móvil AutoGLM hasta AutoClaw, que se instala con un clic, Zhipu está definiendo un nuevo paradigma de IA inteligente. En marzo de 2026, tras el plan de codificación, lanzó Claw Plan, que en solo dos días alcanzó 100,000 suscriptores y en 20 días superó los 400,000.

En la internacionalización, Zhipu ha logrado monetizar el valor del Token a nivel global. Sus modelos han sido desplegados en Google Vertex AI, AWS Bedrock, Fireworks, Cerebras y otros proveedores de servicios en la nube de primer nivel, además de plataformas internacionales como OpenRouter y Vercel, siendo el modelo de pago en OpenRouter el número uno. Los modelos GLM se han convertido en los predeterminados en plataformas de codificación internacionales como Windsurf y OpenCode.

Cabe destacar que, debido a la fuerte demanda de potencia de cálculo, en febrero de 2026, Zhipu aumentó en un 30% el precio del plan de codificación, y el precio de las llamadas API también subió un 83% respecto a finales del año anterior.

Gracias a la eficacia de sus modelos, tras un aumento del 83% en el precio de las API, el volumen de llamadas no solo no disminuyó, sino que aumentó, mostrando una tendencia rara de “aumento tanto en volumen como en precio”, reflejando la alta disposición de los clientes a pagar por una mayor productividad garantizada. En la conferencia de resultados de 2025, el CEO de Zhipu, Zhang Peng, mencionó que, incluso tras el aumento de precios, la demanda seguía siendo alta, con un crecimiento del 400% en llamadas.

Sobre los objetivos futuros, Zhang Peng afirmó que Zhipu no es una empresa de software tradicional, sino un laboratorio de inteligencia nativa con la creencia en la AGI, cuya ventaja competitiva no radica en la acumulación de potencia de cálculo, sino en la descomposición de la núcleo de la inteligencia y en convertir esa comprensión en productividad social.

De cara a 2026, el paradigma inteligente evolucionará desde la programación ligera VibeCoding hacia la ingeniería de agentes (AgenticEngineering) a nivel industrial, y posteriormente hacia ingenieros digitales con capacidades de planificación autónoma, percepción del entorno y auto-iteración, logrando finalmente la ejecución en ciclo cerrado de tareas de largo plazo (Long-horizonTask) con coherencia lógica, lo que impulsará aún más los límites de la inteligencia y el crecimiento exponencial en llamadas Token.

Es importante destacar que, en este informe financiero, Zhipu presentó un nuevo concepto: la capacidad de arquitectura Token (TAC, Token Architecture Capability), que es “volumen de llamadas inteligentes × calidad inteligente × eficiencia de conversión económica”. Esto refleja que, tras dotar a los modelos de la capacidad de ejecutar tareas de largo plazo en un ciclo cerrado, la competencia central se redefine.

Con la creciente demanda empresarial de TAC, la plataforma MaaS de Zhipu se está convirtiendo en la infraestructura básica que conecta los modelos base con las aplicaciones industriales. Según Zhang Peng, en el futuro, la valoración del valor de individuos u organizaciones ya no se medirá solo por la cantidad de información que poseen, sino por su capacidad como arquitectos de Token para construir sistemas complejos de agentes y hacer que los grandes modelos operen de forma autónoma dentro de un presupuesto dado. El objetivo de Zhipu es convertirse en la infraestructura que eleva el TAC de toda la sociedad, transformando cada Token en un incremento económico entregable.