Así que he estado revisando las últimas presentaciones 13F y hay algo bastante interesante sucediendo con los movimientos en la cartera de Buffett. Warren Buffett vendió casi medio mil millones de acciones de Bank of America en los últimos 15 meses — estamos hablando de 465 millones de acciones, lo que equivale a una reducción del 45% en lo que una vez fue su segunda mayor participación.

Aquí está lo que llamó mi atención: Buffett ha sido en realidad un vendedor neto durante 12 trimestres consecutivos, deshaciéndose de aproximadamente $184 mil millones en acciones. Pero la salida de BofA parece deliberada y vale la pena analizarla. La explicación superficial es sencilla — tomar ganancias. Cuando tienes ganancias no realizadas enormes y te preocupa un posible aumento en la tasa impositiva en el futuro, recortas posiciones. El mismo Buffett mencionó esta lógica durante la reunión de accionistas de Berkshire a principios de este año cuando justificó reducir su participación en Apple.

Pero probablemente hay más detrás. Bank of America es el banco estadounidense más sensible a las tasas de interés. Cuando la Reserva Federal subía agresivamente en 2022-2023, los ingresos por intereses de BofA estaban en su punto máximo. Ahora que estamos en un ciclo de reducción de tasas, ese viento de cola se convierte en un viento en contra. Las matemáticas son bastante simples — tasas más bajas significan márgenes de interés neto menores para los bancos. Así que quizás Buffett vio esto venir y decidió adelantarse.

También hay un ángulo de valoración. En 2011, cuando Buffett compró por primera vez acciones preferentes de BofA, la acción cotizaba con un descuento del 68% respecto al valor en libros — una verdadera ganga. Avanzando rápidamente hasta ahora, BofA cotiza en realidad con una prima del 38% respecto al valor en libros. Esa no es la especie de margen de seguridad que Buffett suele preferir.

Pero aquí es donde se pone interesante: mientras Buffett vendió Bank of America, ha estado acumulando silenciosamente algo completamente diferente. Warren Buffett salió de la banca tradicional, pero ha estado comprando Domino’s Pizza durante cinco trimestres consecutivos. Hablamos de construir una participación del 8,7% en solo 15 meses — de cero a casi 3 millones de acciones.

La historia de Domino’s es increíble cuando piensas en ello. La acción ha retornado un 6,600% desde su salida a bolsa en 2004, incluyendo dividendos. Eso no es suerte. Es ejecución. La compañía atravesó una mala racha a finales de los 2000 y hizo algo que la mayoría de las marcas no harían — admitieron que su pizza no era buena y mostraron exactamente cómo estaban mejorándola. Esa transparencia generó confianza.

Lo que realmente está funcionando para ellos ahora es su motor de expansión internacional. Acaban de cerrar su 31º año consecutivo de crecimiento positivo en ventas iguales en el extranjero. Esa vía todavía está muy abierta. Además, están apostando por la inteligencia artificial para optimizar su cadena de suministro y producción, y están comprometidos a devolver capital mediante recompras y aumentos de dividendos — exactamente el tipo de comportamiento amigable con los accionistas que Buffett respeta.

Así que, al hacer un zoom out, ves un patrón claro: Buffett está saliendo de posiciones que ya no ofrecen un valor convincente, y está comprando selectivamente en negocios con ventajas competitivas duraderas, gestión sólida y valoraciones razonables. La salida de BofA y la acumulación en Domino’s te dicen algo sobre cómo está pensando en el mercado actual — escéptico respecto a las finanzas tradicionales, más atraído por negocios orientados al consumidor con una ejecución probada.