Pregunta: ¿Cómo afecta la operación de capital de Liang Feng en AI · Cómo influye en la gestión de fondos de la empresa?

Producción | La vanguardia del emprendimiento

Autor | Duan Nannan

Editor | Feng Yu

Diseño gráfico | Xing Jing

Revisión | Song Wen

El 6 de marzo, la principal empresa de materiales de energía renovable en China, Putailai, publicó su informe anual de 2025, en el que, impulsada por un aumento significativo en las ventas de materiales de recubrimiento de membranas, la ganancia neta atribuible a la matriz creció casi un 100%.

En el contexto de que la ganancia neta atribuible a la matriz superó los 2.2 mil millones de yuanes, Putailai solo destinó 484 millones de yuanes para dividendos, con una tasa de distribución del 20%. De hecho, desde su salida a bolsa, la tasa de dividendos promedio ha sido solo del 21%, y la rentabilidad por dividendo se ubica en una posición relativamente baja en su sector.

Gracias a la baja tasa de dividendos, la mayor parte de los fondos generados por la operación de la empresa se retienen, y aprovechando su posición dominante en la cadena de suministro, Putailai ocupa a gran escala fondos de proveedores, mientras que los fondos retenidos se utilizan para inversiones financieras.

A pesar de ello, Putailai aún planea cotizar en Hong Kong para captar fondos, con el fin de ampliar aún más su capacidad de producción. Pero, en un contexto en el que hay más de 400 empresas en fila esperando cotizar en Hong Kong, ¿podrá Putailai lograr una cotización exitosa?

1. Gran aumento en beneficios cercano al 100%, pero dividendos por debajo de las necesidades regulatorias de refinanciamiento

En la segunda mitad de 2025, en un contexto de explosión en la capacidad instalada de baterías de almacenamiento de energía, las ventas de materiales en la cadena industrial de baterías continuaron creciendo.

Datos divulgados por Zhuoshi Consulting muestran que, en 2025, el mercado global de baterías de energía renovable alcanzó una escala de 2257 GWh, con un crecimiento interanual del 55.6%. Entre ellas, el mercado de baterías de almacenamiento alcanzó los 612.4 GWh, con un crecimiento cercano al 95%.

En este contexto de explosión del mercado de baterías de almacenamiento, también aumentó significativamente la escala del mercado de membranas recubiertas. En 2025, el mercado global de membranas recubiertas alcanzó los 310 millones de metros cuadrados, con un crecimiento cercano al 28%.

（Imagen / Prospecto de emisión de acciones）

Como el mayor productor mundial de membranas recubiertas, Putailai tiene una participación de mercado del 35.3%, ocupando el primer lugar a nivel global durante siete años consecutivos. Por ello, en un escenario de expansión continua del mercado de membranas recubiertas, las entregas de membranas recubiertas de Putailai también siguen en aumento.

El prospecto muestra que en 2025, las ventas de membranas recubiertas y materiales de membrana de Putailai alcanzaron los 11 mil millones de metros cuadrados, con un crecimiento del 56.56%. Además, las ventas de otros productos como materiales de ánodo y materiales funcionales también aumentaron. Por ello, incluso si los precios de membranas recubiertas y materiales de ánodo permanecen bajos, la subida en las ventas de sus productos permite a Putailai lograr un crecimiento en ingresos y beneficios.

Los datos muestran que en 2025, Putailai logró ingresos operativos de 15,711 millones de yuanes, con un aumento del 16.83%, y una ganancia neta atribuible a la matriz de 2,359 millones de yuanes, con un crecimiento del 98.14%.

Aunque el crecimiento de beneficios es sobresaliente, en cuanto a dividendos, Putailai muestra cierta “tacañería”. En 2025, la compañía anunció que distribuiría 2.3 yuanes por cada 10 acciones, lo que, en base al capital social, equivale a 484 millones de yuanes en dividendos. Según la ganancia neta atribuible a la matriz, la tasa de distribución sería solo del 20.51%.

En comparación, la empresa líder en electrolitos en China, Tianci Materials, en 2025, con una ganancia neta atribuible a la matriz de solo 1,362 millones de yuanes, distribuyó 709 millones, con una tasa de dividendos del 52.05%.

De hecho, desde su salida a bolsa en 2017, la tasa de dividendos total de Putailai ha sido baja. Datos de Wind muestran que, desde 2017, la ganancia neta acumulada fue de 12,678 millones de yuanes, y en ese mismo período, solo distribuyó 2,680 millones, con una tasa de dividendos del 21.14%.

En un escenario de escasos dividendos, la mayor parte de las ganancias operativas se retienen. Hasta el 31 de diciembre de 2025, las ganancias no distribuidas de Putailai alcanzaron los 10,28 mil millones de yuanes, y los fondos en mano de la empresa también sumaban 5,983 millones de yuanes.

El 25 de marzo, la Comisión Reguladora de Valores publicó la “Guía de Supervisión para Empresas Cotizadas Número 3 — Directrices para la Distribución de Dividendos en Efectivo de Empresas Cotizadas (Revisión 2026)”, cuyo núcleo es fomentar que las empresas cotizadas prioricen la distribución en efectivo y fortalecer la supervisión de las empresas que no distribuyen dividendos o lo hacen en cantidades insuficientes. Las empresas que hayan repartido dividendos en los últimos tres años por menos del 30% de su beneficio neto anual promedio serán restringidas en su reingreso a financiamiento.

Viendo esto, ¿aumentará Putailai su distribución de dividendos en el futuro? Solo el tiempo dará la respuesta.

2. Aún no ha pagado más de 7.5 mil millones de yuanes a proveedores, pero ha destinado más de 4.1 mil millones de yuanes a inversiones financieras

Además de reducir los dividendos para retener fondos, Putailai también acumula fondos mediante un mayor uso de fondos de proveedores. Curiosamente, más del 40% de los fondos retenidos se destinan a inversiones financieras.

La declaración de resultados de Putailai muestra que, al 31 de diciembre de 2025, las cuentas por pagar y las notas por pagar alcanzaron los 7,533 millones de yuanes, un aumento de casi 3,0 mil millones respecto a finales de 2024, cuando eran 4,621 millones.

Las cuentas por pagar son los importes que la empresa debe a proveedores por compras de materias primas o servicios, en resumen, son las deudas pendientes con proveedores.

En 2025, para resolver los problemas de recuperación de pagos de las pequeñas y medianas empresas, el Consejo de Estado publicó la Orden No. 802, “Reglamento para Garantizar el Pago a las Pequeñas y Medianas Empresas”. La normativa establece que las grandes empresas deben pagar a las PYMES en un plazo de 60 días desde la entrega de bienes, proyectos o servicios.

Tras la publicación de la normativa, empresas como GAC Group, BYD y Xiaomi prometieron unificar los plazos de pago a proveedores en 60 días. Por ejemplo, CATL, que suministra directamente a fabricantes de vehículos, en 2025, recuperó sus cuentas por pagar en 59.7 días, frente a los 63.72 días de 2024.

Datos de Eastmoney muestran que, en 2025, el período de rotación de cuentas por pagar de Putailai fue de 127.79 días, muy por encima del límite de 60 días establecido por el Consejo de Estado.

Gracias a la rentabilidad sostenida y al uso intensivo de fondos de proveedores, la caja operativa de Putailai ha sido muy fuerte en los últimos años.

De 2023 a 2025, la entrada de efectivo por actividades operativas fue de 1,118 millones, 2,372 millones y 2,697 millones de yuanes respectivamente, sumando un total de 6,187 millones, superior a la ganancia neta atribuible de 5,462 millones en ese período.

Con la entrada constante de efectivo operativo, los activos en efectivo y equivalentes de Putailai han crecido rápidamente. Al 31 de diciembre de 2025, los fondos en mano alcanzaban los 5,983 millones de yuanes, además de 4,164 millones en activos financieros negociables. En total, los activos en efectivo y similares superan los 10,1 mil millones de yuanes.

Específicamente, los activos financieros negociables de Putailai incluyen principalmente depósitos a plazo, pagarés bancarios, depósitos estructurados y productos de inversión bancaria.

Gracias a su gran reserva de dinero, los ingresos por intereses de la empresa en 2025 alcanzaron los 141 millones de yuanes, y además, obtuvo 62 millones de yuanes en ganancias por cambios en valor razonable a través de inversiones financieras. En total, solo con sus activos en efectivo, Putailai genera más de 200 millones de yuanes en beneficios.

En los últimos años, debido a la sobrecapacidad en toda la industria, salvo algunas empresas líderes, la mayoría de las empresas de la cadena de baterías de energía renovable no han tenido un rendimiento destacado. Para mantener la operación diaria, muchas han recurrido a aumentar sus préstamos bancarios para mantener el flujo de caja necesario.

Como líder en materiales de energía renovable, Putailai debería, tras la publicación de las regulaciones del Consejo de Estado, acortar los plazos de pago a proveedores para garantizar un flujo de caja saludable en la cadena de suministro.

3. El valor de mercado de las acciones de Liang Feng, del grupo “CITIC”, ha aumentado más de 15 mil millones de yuanes, y ha obtenido ganancias latentes de más de 1.6 mil millones de yuanes en la controladora Putuyuan Materials

Gracias a los excelentes resultados y a la recuperación continua del mercado de capitales, Putailai ha tenido un desempeño destacado en el mercado financiero.

Desde el mínimo de septiembre de 2024, el precio de las acciones de Putailai ha subido aproximadamente un 200%. Como controlante de la empresa, Liang Feng ha obtenido grandes beneficios durante esta subida.

Datos públicos muestran que Liang Feng, controlante de Putailai, ha trabajado durante mucho tiempo en el sector financiero, participó en la creación de fondos de inversión de CITIC, y durante su gestión, el valor neto del fondo CITIC Dividend Select creció un 247%.

En 2012, Liang Feng, junto con Chen Wei, fundador de ATL, una empresa de tecnología de energía renovable, fundaron Putailai. En solo cinco años, la compañía completó su salida a bolsa en la Bolsa de Shanghai.

Luego, bajo el impulso de las políticas de “doble carbono”, el rendimiento y el precio de las acciones de Putailai explotaron, alcanzando un valor de mercado que en 2021 superó los 120 mil millones de yuanes. Gracias a su participación en la empresa, Liang Feng en 2021 ocupó el puesto 88 en la lista de millonarios de Forbes China, con una fortuna de 438 mil millones de yuanes.

En 2023 y 2024, la industria de baterías de litio empezó a sobrepasar su capacidad instalada, lo que llevó a una caída en beneficios y en el precio de las acciones de Putailai, que en su pico más alto cayó más del 80%. La participación de Liang Feng en la empresa también se redujo en más de 300 millones de yuanes.

Pero, con la recuperación del mercado de capitales y la expansión de producción de Putailai, el precio de sus acciones ha seguido subiendo desde septiembre de 2024.

Al 31 de diciembre de 2025, Liang Feng posee directamente el 24.88% de Putailai, además controla indirectamente el 10.78% a través de Ningbo Shengyue Venture Capital Partnership y el 9.35% mediante Ningbo KuoNeng Venture Capital Partnership. Calculando aproximadamente, desde que en septiembre de 2024 el precio de las acciones subió, el valor de su participación directa e indirecta ha aumentado unos 15 mil millones de yuanes.

（Imagen / Informe financiero de 2025）

Es importante señalar que, además de Putailai, Liang Feng es también el controlador real de otra empresa cotizada, Rìbō Shíshàng.

En 2023, el antiguo “rey de la moda femenina”, Rìbō Shíshàng, vendió 71 millones de acciones por 770 millones de yuanes a Liang Feng y a su controlada Kuoyuan Enterprise Management Shanghai, y posteriormente adquirió 20 millones de acciones adicionales mediante ampliación de capital.

Tras obtener el control de Rìbō Shíshàng, Liang Feng comenzó a reestructurar la compañía. Poco después, Rìbō Shíshàng anunció la adquisición del 71% de Indile, una empresa especializada en adhesivos para baterías de iones de litio.

Hasta el 19 de marzo de 2026, esta adquisición se completó con éxito, y el nombre de Rìbō Shíshàng en el mercado de valores cambió a Púyuán Materials.

Se sabe que, antes de la adquisición, Indile era controlada mayoritariamente por Putailai, que poseía el 26% de sus acciones. Además, Putailai es cliente de Indile, con compras anuales de varios millones de yuanes.

Tras completar la transformación, Rìbō Shíshàng ha sido muy valorada por los inversores, y su precio de acción, que en agosto de 2024 era de alrededor de 7 yuanes, ha subido a más de 28 yuanes.

Calculando en base a la participación de Liang Feng y su controlada Kuoyuan, el valor de esa participación supera los 2,47 mil millones de yuanes, y, en función del costo inicial de inversión, esta operación ya ha generado una ganancia latente de más de 1,6 mil millones de yuanes para Rìbō Shíshàng y Liang Feng.

Como capitalista de origen “CITIC”, Liang Feng demuestra una aguda sensibilidad en la operación de capital. Gracias a sus continuas gestiones, Rìbō Shíshàng ha pasado de ser una empresa de moda femenina en declive a una de valor superior a los 100 mil millones de yuanes en energía renovable.

Bajo el liderazgo de Liang Feng, mediante reducción de dividendos, ocupación de fondos de proveedores y frecuentes ampliaciones de capital, la relación deuda-capital y la liquidez de Putailai superan a sus pares.

Pero, en beneficio propio y de las empresas controladas, aumentar adecuadamente los dividendos, devolver más efectivo a los accionistas y acortar los plazos de pago a proveedores, para que estos reciban sus pagos más rápidamente, sería también una responsabilidad que Putailai, como líder en la cadena industrial, debería asumir.

Nota: Las imágenes no firmadas en el texto provienen de Shetu Wang, bajo acuerdo VRF.