Je surveille de près le secteur de l'infrastructure IA, et il y a quelque chose que la plupart des gens ignorent encore. Tout le monde se concentre sur les actions phares liées à l'IA, mais le véritable flux d'argent se produit dans un coin complètement différent du marché.

Voici ce qui a attiré mon attention. Lorsque Amazon a publié ses résultats en février, le chiffre que tout le monde aurait dû suivre n'était pas le chiffre d'affaires ou les marges bénéficiaires. C'était les investissements en capital (capex). Au cours des dernières années, les hyperscalers ont collectivement investi des centaines de milliards dans les GPU et les centres de données. Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon — ils sont tous engagés dans une course aux armements pour développer l'infrastructure d'intelligence artificielle. Mais voici le problème : ils rencontrent un mur de capacité.

AWS est énorme, n'est-ce pas ? C'est la plus grande plateforme de cloud computing au monde. Mais le problème est réel — la charge de travail s'étend beaucoup plus vite qu'ils ne peuvent construire et équiper de nouveaux centres de données pour l'IA. Ajoutez à cela la dynamique de pénurie de puces, et vous avez un véritable goulot d'étranglement.

C'est là que les néo-clouds entrent en jeu. Des entreprises comme CoreWeave et Iren collaborent essentiellement avec des concepteurs de puces, équipent des centres de données avec des grappes de GPU, puis louent l'accès à des entreprises en capacité limitée. AWS a compris cela et a conclu un accord de 5,5 milliards de dollars avec Cipher Mining en novembre. Nvidia voit clairement le potentiel aussi — ils ont injecté 2 milliards de dollars dans CoreWeave comme pari stratégique sur le modèle GPU-as-a-service.

Mais la décision qui m'a vraiment marqué ? L'accord de 9,7 milliards de dollars de Microsoft avec Iren. Ce n'est pas un petit engagement. C'est un hyperscaler qui mise des capitaux importants sur ce modèle d'infrastructure.

Le schéma est assez évident quand on prend du recul. AWS utilise déjà des néo-clouds. Nvidia les soutient. Microsoft investit des milliards. La course à l'infrastructure d'intelligence artificielle ne consiste plus seulement à construire ses propres centres de données — il s'agit de bâtir une chaîne d'approvisionnement diversifiée en capacité de calcul.

Je pense que nous allons voir davantage de ces partenariats annoncés. Que cela se produise lors du prochain appel de résultats ou dans trois mois n'a pas vraiment d'importance. La tendance structurelle est déjà verrouillée. Si vous envisagez une exposition à l'intelligence artificielle au-delà des noms de méga-capitalisation évidents, les néo-clouds méritent d'être sur votre radar. Les entreprises qui résolvent le problème de capacité pour les hyperscalers pourraient finir par être parmi les acteurs les mieux positionnés dans ce cycle.

Pour ce que ça vaut, je surveille Iren et certains autres acteurs du néo-cloud sur Gate. Les fondamentaux ici sont assez convaincants si vous croyez que le déploiement de l'infrastructure continue.