アルゴリズム型インセンティブモデル (AIM)

主なポイント

• Algorithmic Incentive Model（AIM）は1月29日 00:00 UTCにvePENDLEの終了と同時に開始されます。これにより、PENDLEの発行量が約30%削減され、効率性が大幅に向上します。
• 発行量は、TVLおよび手数料収益で重み付けされたプロトコルおよびユーザーへの実際の市場貢献度に基づき自動的に割り当てられます。
• 新規プールは流動性確保のためにTVLベースのインセンティブが高く設定され、時間の経過とともに手数料収益重視へと移行します。
• 各プロトコルは独自の外部インセンティブで報酬を増幅でき、Pendleは最大40%の追加インセンティブを提供します。
• ve-boostの廃止により、特に取引量の多いプールではLPのAPR上昇が見込まれます。

はじめに

従来の仕組みでは、PENDLEの発行量は手動投票で決定されていました。この方法も機能していましたが、過去の分析で極めて非効率的であることが明らかになりました。

発行量の50%が収益性の低い上位10プールに滞留していました。つまり、発行量が無駄に消費されており、実際には獲得されていなかったのです。

今回のアップグレードにより、Pendleは全体の発行量を約30%削減し、報酬は流動性と取引量に基づき自動的に配分されます。

Algorithmic Incentive Model（AIM）の導入です。

Algorithmic Incentive Model

Algorithmic Incentive Model（AIM）は、各プールのPendleへの実質的な貢献度に基づき、発行量を以下の指標で配分します：

• 1. TVL
• 1. スワップ手数料

AIMは一律のインセンティブ構造ではなく、プールのライフサイクルに応じて配分ロジックが進化する必要性を認識しています。

その結果、初期流動性を積極的に加速し、プールが成熟するにつれて手数料重視へと段階的にシフトする設計となっています。

各ステージに最適化されたインセンティブ

1. ブートストラップ期：流動性構築（≤21日）

プールが立ち上がる際、最大の課題は流動性です。AIMは初期段階でTVLベースの発行量を前倒しで配分し、重要な初期成長を加速させます。

各プールのTVLが発行量の割合を直接決定します。初期段階では、TVLあたりの報酬が多く得られます。

時間の経過とともにこれらの発行量は減少し、報酬の維持には手数料収益が必要となります。

重要なのは、手数料ベースの発行量にはライフサイクル制限が一切ないことです。どのフェーズでも、1日目でも100日目でも、プールは手数料収益のみで週最大7,500 PENDLEまで獲得可能であり、高いパフォーマンスが常に報われます。

2. 成長・成熟期：メリットベース（>21日）

プールが成熟し流動性を確立すると、持続的な価値の実証が重視されます。持続可能なプールは単なるTVLの滞留ではなく、取引を促進しプロトコルとユーザーに手数料収益をもたらします。

持続的な貢献とインセンティブを連動させるため、手数料ベースの発行量は過去のスワップ手数料（直近重視で加重）の4倍が上限です。これにより、一時的な急増ではなく、実績に基づく安定したパフォーマンスに比例してインセンティブが拡大します。

Co-Incentives：全ステージでの報酬ブースト

外部プロトコルは、External Incentive Campaign（EIC）を通じて、インセンティブをPendle LPまたはYTに直接配布することで、市場の報酬をさらに増幅できます。

コインセンティブ予算上限の範囲内で、プロトコルが$1拠出するごとに、Pendleは追加で以下のPENDLEを提供します：

• PENDLEで拠出された外部インセンティブには$0.4分の追加PENDLE
• その他トークンで拠出された場合は$0.3分の追加PENDLE

これにより、プロトコルは$1の拠出につき最大$1.40分のインセンティブを生み出せる高い資本効率を実現します。プロトコル側から見れば、PENDLE発行量を大幅に抑えつつ、LPは従来モデルと同等の報酬を得られます。

EICおよびコインセンティブによって、プロトコルはライフサイクルのどの段階でも市場の成長戦略を直接コントロールできます。立ち上げ期の流動性加速や成長期の取引量拡大など、必要に応じてAIMのベース配分に追加して報酬強化が可能です。

週次のコインセンティブ予算は全プール合計で9,000 PENDLEに上限設定されており、上限超過時は拠出額に応じて按分されます。

まとめ

Algorithmic Incentive Modelは2026年1月29日 00:00 UTCに稼働し、最後のvePENDLEエポック終了と同時に有効となります。各プールはPendleおよびユーザーへの実測貢献に応じて自律的に発行量を受け取るようになります。無駄を削減し、インセンティブを生産的な箇所にのみ向けることで、AIMはPendleおよびユーザーの運用コストを下げ、マージンを向上させます。

これは大規模インセンティブ刷新の第1フェーズです。本システムは新規導入のため、現実の運用結果に応じて変数やパラメータは今後も最適化される可能性があります。

昨年、リミットオーダーは$23Bの取引量を支え、これはPendle全体の45%に相当します。EthenaのUSDeやsUSDeのような高取引量プールでは90%超に達します。これが大口スワップを可能にする主因であり、さらなる効率向上の余地も大きいです。

第2フェーズでは、Pendle v2のインフラスタックに特化したインセンティブ設計に注力します。新モデルはリミットオーダーを活用し、最大130倍の効率を実現するバックテストを基に構築されています。詳細は近日公開予定です！

Pendleを世界有数の固定利回りインフラへと進化させるべく、今後も改善・洗練を重ねていきます。

まだ道半ばです！

免責事項：

1. 本記事は[pendle_fi]より転載しています。著作権はすべて原著者[pendle_fi]に帰属します。転載にご異議がある場合はGate Learnチームまでご連絡ください。速やかに対応いたします。
2. 免責事項：本記事の見解および意見は著者個人のものであり、いかなる投資助言も含みません。
3. 本記事の他言語翻訳はGate Learnチームが行っています。特記なき限り、翻訳記事の複製・配布・盗用を禁じます。