規制が命運を決める！UAEのWeb3新規則が施行、RWAは最大の恩恵を受けるか？

2025年11月、UAE（アラブ首長国連邦）中央銀行は「連邦法第6号」を正式に施行し、初めて分散型金融（DeFi）、Web3プロジェクト、ステーブルコインプロトコル、クロスチェーンブリッジ、さらにはミドルウェアなど全てのオンチェーン業態を中央銀行の監督体制に組み込んだ。違反者には最大10億ディルハム（約2.72億米ドル）の罰金または刑事制裁が科される可能性がある。

記事著者・出典：RWA研投所

世界のWeb3業界に史上最も厳しい規制の嵐が到来！2025年11月、UAE中央銀行は「連邦法第6号」を正式に施行し、初めて分散型金融（DeFi）、Web3プロジェクト、ステーブルコインプロトコル、クロスチェーンブリッジ、さらにミドルウェアなど全てのオンチェーン業態を中央銀行の監督体制に組み込んだ。違反者には最大10億ディルハム（約2.72億米ドル）の罰金または刑事制裁が科される可能性がある。この規制は業界内で「世界デジタル資産規制のマイルストーン」と呼ばれ、「単なるコードである」という免責の弁解を終わらせたのみならず、1兆ドル規模のRWA（現実世界資産）トラックのコンプライアンス障壁を一掃し、伝統的金融資本の参入の門戸を完全に開いた。

01 新規制の核心ポイント：「グレーゾーン」から「コンプライアンス」へ、これらのポイントを理解すべき

UAEの新規制は単なる監督強化ではなく、「全面カバー、責任明確、厳罰化」という完全な枠組みを構築し、業界の痛点を直撃する核心条項を持つ：

● 監督範囲に死角なし：従来の「中央集権型プラットフォームのみ監督」という制限を打破し、DeFiプロトコル、クロスチェーンブリッジ、ミドルウェア、RWAトークン発行プラットフォームなど分散型業態も全てライセンス制に組み込む。支払、交換、貸付、カストディ、投資サービスに関わる限り、中央集権型か否かを問わずUAE中央銀行にライセンスを申請しなければならず、「テクノロジーニュートラル」はもはやコンプライアンス免除の盾にはならない。

● 責任主体の明確化：新規制はRWAに技術サポートを提供する発行プラットフォーム、カストディアン、流動性サービスプロバイダーなどにも明確なコンプライアンス責任を求める。例えば、トークン化米国債を発行する機関は、協力するブロックチェーンサービスプロバイダーが中央銀行のライセンスを保有していることを確認する必要があり、これによりRWAの法的帰属が不明確であったコアな問題が完全に解決される。

● 前例のない厳しい処罰：違反行為に対し「天文学的罰金」を設定し、最高10億ディルハム（約2.72億米ドル）の罰金、さらに刑事制裁も科されうる。プロジェクト側は2026年9月までにコンプライアンス調整を完了させる必要があり、1年間の移行期間は市場に緩衝を与えると同時に、非コンプライアンスプロジェクトの迅速な退出を促す。

● イノベーションと安全のバランス：新規制は個人によるセルフカストディウォレットの使用を禁止していないが、支払・送金サービスを提供するウォレット事業者にはライセンス取得を義務付けている。これによりユーザーの資産自主権を守りつつ、AML（マネーロンダリング防止）、KYC（顧客確認）基準により違法金融活動を防ぐ。

● 域外適用で抜け穴を塞ぐ：サービス提供者がUAE国外に所在していても、ユーザーにUAE居住者が含まれていれば本法の遵守が必要。この設計はFATF（金融活動作業部会）のイニシアチブと一致し、クロスボーダー規制アービトラージの余地を効果的に塞ぐ。

02 RWAの「黄金時代」：コンプライアンスブレークスルー後、1兆ドル市場が三大チャンスを迎える

長期にわたり「規制の曖昧さ、資本の躊躇」に苦しめられてきたRWAトラックは、新規制の最大の受益者となり、これまで発展を妨げていた主な障壁が次々と解消された：

チャンス1：伝統的資本の参入経路が完全開通：ドバイは世界のウェルスマネジメントセンターとして、2024年の運用資産規模は前年比23%増、500社以上のウェルスマネジメント企業が拠点を置き、ゴールドマン・サックスやブラックロックなどもRWAに熱い視線を注いでいる。新規制による「規制の確実性」は、これら伝統的巨大企業に「安心感」をもたらす。予測によれば、2030年には世界のプライベートキャピタル規模が30兆米ドルを突破し、サステナブル投資とデジタル資産配分が主要な駆動力となる。RWAは伝統的資本とブロックチェーンエコシステムを繋ぐ最良の橋となっている。

チャンス2：ステーブルコインのコンプライアンスで決済インフラを強化：新規制はステーブルコインプロトコルも厳格な監督対象とし、決済トークンはディルハムによる裏付けと認可機関による発行が義務付けられ、米国「GENIUS法」に類似した「100%準備金」要件が課される。この施策はステーブルコイン発行の柔軟性を一定程度制限するものの、RWAに安全で信頼性の高い価値尺度と決済ツールを提供し、従来のRWA取引における「価値の不安定・決済リスク高」の痛点を解決した。

チャンス3：市場規模の急拡大：『RWA産業発展研究報告・産業編2025』によると、2025年6月時点でRWAの総ロック量（TVL）は125億ドルに達し、2024年比で124%急増。UAE新規制の施行により、コンプライアンスRWAプロジェクトへの信頼が大幅に向上し、機関資金や個人資金が加速度的に流入する。ボストン・コンサルティング・グループは2030年には世界のトークン化資産規模が16兆米ドルに達すると予測する。

しかし、チャンスの裏には課題も潜む。国際法律事務所Allen & Overyの分析によると、RWAプロジェクトのコンプライアンスコストが総予算の15-30%に達する可能性があり、中小企業には大きなプレッシャーとなっている。同時に厳格な準備金要件はステーブルコインのイノベーションを一定程度抑制し、間接的にRWAエコシステムの柔軟性に影響を及ぼす可能性がある。

03 UAEの差別化優位性、なぜRWAの「必争の地」となったのか？

現在、世界のRWA規制には二つのアプローチがあり、UAEのモデルは独自の優位性により、世界のRWAプロジェクトの「コンプライアンス避難所」となっている：

UAEの差別化優位性は特に際立つ：

● 香港の「適格投資家のみRWAセカンダリーマーケットに参加可」という制限と比較し、UAEはリテール投資家も排除せず、市場流動性を拡大している。

● EUのMiCA法案の「高リスクRWA商品のリテール投資家への販売禁止」と比べ、UAEはリスク管理可能な範囲で市場活力を維持している。

● さらに重要なのは、UAEが規制範囲をミドルウェアやインフラプロバイダーにまで拡張し、より包括的な監督ネットワークを形成、「監督の空白地帯」を回避し、RWAプロジェクトの全プロセスのコンプライアンスにルールを持たせている。

しかし、UAEも課題に直面している。あまりに広範な規制範囲はイノベーターに予測困難なコンプライアンスリスクをもたらす可能性があり（ケンブリッジ大学代替金融センターのデータ）、また域外適用条項は他の法域との管轄権衝突を引き起こし、クロスボーダーRWAプロジェクトにコンプライアンスの複雑性をもたらす。

04 技術とコンプライアンスの深い融合

RWAが1兆ドル規模へと爆発的成長を遂げるには、コンプライアンスフレームワークだけでなく、技術アーキテクチャとの深い適合が不可欠。業界研究によれば、成功するRWAトークン化には「価値の安定性、法的権利の明確性、オフチェーンデータの検証可能性」という3つの条件が必要だが、これらの実現にはいまだ多くの技術的・法的障壁がある：

● 資産オンチェーンのクロスシステム統合課題：不動産RWAの場合、ブロックチェーンシステムと既存の不動産登記システムの有効な接続を実現しなければ法的権利の移転ができない。これは技術的なインターフェース適合だけでなく、異なる法体系下での権利確認の問題も解決する必要があり、現時点で世界共通の成熟したソリューションは存在しない。

● オフチェーンデータの検証可能性チャレンジ：RWAの価値はオフチェーン資産の実態に依存するため、IoTデバイス、第三者監査機関、ブロックチェーンの連携が必要。例えば、コモディティRWAはセンサーで在庫をリアルタイム監視し、アートRWAは権威機関の真贋認証が必要だが、これらデータのオンチェーン信頼性や改ざん防止は技術的ブレークスルーがなお必要。

● スマートコントラクトのコンプライアンス改変：新規制はDeFiプロトコルにトークノミクスの調整と、スマートコントラクトへのAML/KYCチェックや透明なガバナンスメカニズムの組み込みを求める。たとえば、コンプライアンスRWAレンディングプラットフォームは投資家認証モジュールをコントラクトに追加し、適格投資家のみ高リスク取引に参加できるようにする必要がある。しかし、こうした設計は中央集権的コントロールポイントを導入し、ブロックチェーンの分散型理念と一定のコンフリクトが生じるため、そのバランスが業界の鍵となる。

● ステーブルコインのシステミックリスク管理：UAEはディルハム裏付けのステーブルコインをRWA決済の中心に置くが、単一法定通貨のステーブルコインエコシステムに過度に依存すると、RWA市場は為替変動や中央銀行の金融政策変更といったシステミックリスクに晒される。これにはクロスカレンシーステーブルコインやリスクヘッジメカニズムによる緩和が必要。

05 再生可能エネルギーから知的財産まで、RWAはこれら分野に進出

コンプライアンス枠組みと技術革新の両輪推進により、RWAの産業応用はコンセプトから現実へと進み、UAEや世界各地で複数のシナリオが実現している：

● 新エネルギー分野：UAEの現地大手Masdar社はクリーンエネルギープロジェクトのトークン化を模索し、RWAを通じて世界中の投資家から資金を集め、投資家は発電収益を分配可能。中国国家電網の「電e金服」プラットフォームもブロックチェーンによる売掛金ファイナンスを展開し、グリーンアセットRWAの成熟した参考事例となっている。

● 不動産分野：ドバイの一部高級不動産プロジェクトは所有権を小口トークン化し、投資家は数千ドルから部分所有権を購入、賃料や資産価値上昇の利益を享受できる。しかし、PwCによれば、不動産RWAは評価基準の標準化・流動性管理・法的権利確認の3大課題を解決しなければ大規模普及は難しい。

● 無形資産分野：UAEのスタートアップは著作権・特許など無形資産のトークン化ファイナンスを模索している。たとえば、アーティストがアルバムのストリーミング収益権をRWAトークンとして分割販売し、投資家は保有比率に応じて著作権収入を得る。ただし、無形資産は評価が主観的で変動も大きいため、現時点ではニッチな試行段階にとどまる。

● 金融資産分野：債券・ファンドなど伝統金融資産のトークン化が加速。一部コンプライアンスプラットフォームは米国債・社債をRWAトークン化し、7×24時間取引を実現。これにより金融資産の流動性向上と投資ハードル低下が達成されている。

06 コンプライアンスドリブンでRWAは世界金融エコシステムを再構築

UAE新規制の施行は、地域市場の構造を変えるだけでなく、世界のRWA発展に深い影響を与える：

● 市場集中度の上昇：コンプライアンスコストは運営総コストの20-35%（マッキンゼー調査）に達し、中小企業には大きな負担。リソースは資金力・コンプライアンス力を持つ大手に集中し、市場集中度はさらに高まる見込み。

● 伝統金融とWeb3の深い融合：銀行や資産運用会社がRWA発行の主力となり、今後「トークン化株式」「トークン化ゴールド」など標準化商品が登場する可能性がある。ディルハムステーブルコインはRWA決済の主流となる。ただし、これにより伝統金融勢力によるRWA分野の独占が進み、新興イノベーションプロジェクトの生存空間が圧迫されるリスクも。

● 世界規制標準の接近加速：G20は2025年サミットでステーブルコインとDeFiの統一規制枠組みを呼びかけており、UAEの実践は新興国のモデルとなるかもしれない。各国がRWA規制を導入する中、世界統一のコンプライアンス基準が徐々に形成され、クロスボーダーRWA取引の障壁もさらに減少するだろう。

● 技術革新でコアジレンマを解決：プライバシー計算、ゼロ知識証明などの技術の進歩により、RWAは「コンプライアンスとプライバシー保護」という根本的矛盾を解消できる可能性がある。これら技術により、全ての取引情報を公開せずともAML/KYC検証が可能となり、分散型金融と規制要件の両立が可能となる。

結論：規制はゴールではなく、RWA1兆ドル爆発のスタート地点

UAEは今回「厳格な法律」でWeb3のコンプライアンスの境界を明確にし、一見すると業界への制約のように思えるが、実際にはRWAトラック最大の発展障壁——「規制の不確実性」を取り除いた。法的責任が明確化され、資本参入の不安が消え、ユーザーの信頼が構築されることで、RWAは伝統資産とブロックチェーンを繋ぐ橋として、その1兆ドル規模の潜在力を完全に解放するだろう。

ドバイの高級不動産から世界のクリーンエネルギープロジェクト、一般市民の小口投資から機関投資家の大口配分まで、RWAは「富裕層しか優良資産に投資できない」という従来のルールを書き換えている。2025年、UAEはRWAの「選択肢」から「必争の地」へと変貌し、規制主導の資産トークン化の波が静かに訪れている。

投資家にとっては、コンプライアンスフレームワークを理解し、技術ブレークスルーに注目し、優良資産を選択することで、1兆ドル規模の変革の中でチャンスを掴むことができる。業界にとっては、コンプライアンスの前提のもとでイノベーションの活力を維持し、中央集権と分散型のバランスをとり、システミックリスクを管理することが、RWAが「あらゆるもののトークン化」というビジョンを実現し、世界金融エコシステムを再構築できるかどうかを決定する。