朝起きてスマホを見たら、画面全体が眩しいほどの赤一色だった。ビットコインは10万ドル近い高値から一気に8.5万ドル以下まで急落した。パニックの雰囲気が広がり、誰かがある政策ニュースを非難し始めたが、市場で長くやってきた人なら誰でも分かっている——本当に致命的な打撃は、たいてい気に留めていなかった片隅からやってくるものだ。

今回の引き金は、多くの人がまったく関心を持っていなかった場所に隠れていた：東京の中央銀行ビルだ。

**見過ごされた「爆心地」：東京で何かが起きた**

昨夜、本当に市場の喉元を締め付けたのは、一見地味な数字だった：日本の10年国債利回りが1.1%を突破したのだ。

この数字を聞いてもピンとこない？こう言い換えれば分かりやすい——「過去20年近く、全世界が享受してきた特権が、突然終わりを迎えた」ということ。

ここ十数年、日本銀行は世界の金融業界の「ATM」のような存在で、ほぼゼロコストで円を貸し出してきた。ヘッジファンドや投資銀行は、ここから信じられないほど安い円を借りて、すぐにドルに換えて世界中で投資——米国債を買ったり、ハイテク株を仕込んだり、ビットコインに全賭けしたり……このやり方には「円キャリートレード」という専門用語がある。

今回のビットコインの強気相場の裏にも、この「無料の円」がずっと資金供給していた。

そして今、この印刷機が止まろうとしている。

**ドミノ倒し：なぜ暗号資産市場はいつも最初にやられるのか？**

日本銀行が金融を引き締めると、なぜ暗号資産市場が最も激しく反応するのか？そのロジックは実はとてもシンプルだ：

第1段階：借入コストが急上昇 → キャリートレードが成立しなくなり、機関投資家は計算をやり直し始める。

第2段階：円高期待が高まる → 以前は「安い円」（例えば1ドル＝130円）で借りていたが、返済時には円が高くなっているかもしれない（1ドル＝120円しか換えられない）——つまり返済コストが一気に跳ね上がる。機関投資家が取る唯一の選択肢は、保有資産をすぐ現金化すること。株であれ、暗号資産であれ。

第3段階：暗号資産市場は流動性が最も低い → 株式市場ならまだゆっくり売却できるが、暗号資産市場は24時間取引でしかも深さが足りない。大口資金が一斉に撤退すれば、価格は自由落下のように下がる。

だからあなたが目にした「暴落」は、本質的には世界中のキャリートレード資金が一斉に逃げ出している現象だ——そして暗号資産市場は規模が小さく、変動が大きいため、最初にひっくり返されるテーブルとなっただけだ。

この嵐の発端は、どこかの政策でも、誰かの一言でもなく、グローバルな通貨システムの根底のルールが転換したことにある。無料だったお金が無料でなくなれば、レバレッジで築かれた繁栄はすべて、もう一度コスト計算をやり直さなければならない。