今週木曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）の今年最後のFOMC会合がいよいよ明らかになります。CME FedWatchのデータによると、利下げが25ベーシスポイント行われる確率はすでに85％を超えています。もし本当に実施されれば、これは9月以来3回連続の利下げとなり、フェデラルファンド金利はさらに3.5％～3.75％まで下落することになります。

利下げ？聞こえは暗号資産市場にとって好材料ですが、まだ喜ぶのは早い——85％の確率は何を意味するのでしょうか？市場はすでにこの予想を価格に織り込んでいます。本当に注目すべきなのは、今回は下げるかどうかではなく、FRBが来年の金利動向をどう見ているかです。

タイムラインが少し複雑です。米連邦政府は以前43日間閉鎖され、その影響で10月のCPIデータは発表がキャンセルされ、11月分のデータも12月18日まで延期されました——つまり今回の会合よりちょうど1週間遅れになります。言い換えれば、FRBの政策決定者たちは今、2か月分のインフレデータを持っていません。情報が不完全な中で判断を下すため、政策ガイダンスはより不明確になり、市場の変動幅はむしろ大きくなります。

コアな駆け引きはどこにあるのか？それは2025年から2026年の金利動向です。FOMC会合のたびにFRBが発表する経済見通し（SEP）には、「ドットチャート」と呼ばれる、委員たちの将来の金利予想分布が示されます。これこそが……