Livio:イーサリアム・フサカのアップグレード価値は過小評価されています

null 著者:Weng Xiaoqi、新火科技のエグゼクティブディレクター兼CEO 記事出典:FT中国ネットワーク

2025年の晩秋、世界の暗号資産市場は急激な調整を経験し、価格パニックと流動性の懸念が2022年以来最も「極端な」状況に達しました。 しかし、市場全体に悲観的な雰囲気が広がる一方で、大衆はもう一つのより戦略的な出来事、すなわち12月3日に完了したイーサリアムのFusakaアップグレードを無視しました。

過去数年、イーサリアムのアップグレードは必ず半年前からウォームアップが始まりました。 今年は下落気分の抑制により、この引き上げはほとんど公の注目を浴びていません。 しかし、調査と判断の結果、Fusakaは単なる技術的なパッチではなく、Ethereumの経済モデルと生態系パフォーマンスの調整であり、長年悩まされてきた「価値獲得」と「ユーザー体験」という二つの核心的なボトルネックを体系的に解決したものであることが分かりました。

アップグレードされたのは、L2の「道路」が拡幅され安価化され、「制限速度プレート」や「ガードレール」が設置されました。

Fusakaの戦略的重要性は、Ethereumを基盤としたグローバルな主流およびアプリケーション市場の二大障壁、すなわち高コストと複雑な利用を完全に排除することです。

まず、完全なコスト革命をもたらします。 このアップグレードの核心的な仕組みは、L2の「高速道路拡幅」とL2の「通行料」を大幅に減らしつつ、L1メインネットへの負担を大きく増やさないこととして明確に理解できます。

この設計により、L2トランザクション手数料は長期間非常に低く保たれ、理論的には単一取引で約$0.001程度の低価格に抑えられます。 この究極のコスト優位性は、高周波サービスにとって天井の突破口となります。 金融機関が注目するオンチェーンゲーム、分散型ソーシャルネットワーキング、AIプロキシ決済、RWA(実物資産)の頻繁な決済など、いずれも「チェーン上で動く」という経済的基盤を持っています。 同時に、FsakaはL1メインネットの繊細なバランスも実装しており、取引の「速度化」や「取引の上限設定」によって効率を高めつつ、ノードストレージの要件を最適化し、ハードウェアの閾値を下げて効率向上と分散化のバランスを確保しています。

次に、ユーザー体験の飛躍を可能にし、大規模な普及を達成するための鍵となります。 Fusakaはブロックチェーン技術の長年の問題である複雑な秘密鍵管理を解決します。 このアップグレードは、Passkeyソリューションのネイティブサポートを通じて「記憶術」から「指紋解除」への飛躍を実現しています。 ユーザーは複雑な記憶術をコピーして保持する必要がなくなり、指紋、FaceID、その他のセキュリティモジュールを直接呼び出して署名を完成させることができます。 この革新によりウォレット体験は日常的なアプリにより近づき、事前確認の機能により「アプリを使うのと同じくらい簡単にお金を送金できる」という目標が一歩近づいています。 イーサリアム全体のエコシステムは「技術的に使いやすい」から「本当に使いやすく」へと移行し、これがより多くのWeb2ユーザーを引きつけ、大量アプリケーションが枯渇する基盤となっています。

イーサリアムの経済モデルは「極端なインフレ」モデルから「デフレモデル」へと移行します

もちろん、Fusakaアップグレードで最も市場が過小評価しているもう一つのポイントは、EthereumのETHトノミクスモデルの巧妙な改良です。これによりEthereumは「極端なインフレ」から「ややインフレ的」あるいは「デフレ的」へと変わりました。

興味深い例えを使おう。もしイーサリアムが「王子たちが別々に行動する」時代にあったなら、それは「市場志向経済」の時代に入ったことになる。 かつて、L1と様々なL2の経済関係は春秋時代の「天子と諸国の王子」のようなもので、名目上は王を尊重するものの、本質的には諸侯は別々であり、L2の繁栄による経済活動はメインネットの手数料や燃焼を通じてETH資産に還元されませんでした。 扶坂アップグレード後、まさにこの関係が線形かつ制度化され、経済モデルは通常の市場志向の論理に再調整されます。L2は「中央に税金を定期的に支払う」必要があるテナントとなり、L1が提供するセキュリティとデータスループットのために安定したL1手数料を支払わなければなりません。 L2の取引量と活動が増加すると、この手数料メカニズムを通じてL1(ETH)の経済的価値獲得に直接変換されます。

この制度化された「税金支払い」は、市場によって過小評価されている目に見えない自社株買いの仕組みをもたらしています。 L2が支払う手数料はバーンされ、これは本質的にETHトークンの安定した内生的な「買い戻し」メカニズムを構成しています。 過去のL2支払いのバーンボリュームは非常に少なかったものの、フサカの大幅な手数料削減とL2活動の刺激により、L2取引量は指数関数的に増加し、L1バーンボリュームを大幅に押し上げます。 関連する手数料だけでも年間約3,000〜10,000 ETHの追加燃焼が可能であり、これはETH取引量に連動した長期の自社株買いメカニズムの追加に相当します。 FusakaはETHの供給がビジネス利用によって規制されるよう設計されており、単なるデフレ的な物語よりも健全で強靭な評価基盤となっています。

現在のETHスケーリングスキームは正確で確固たるものです。 その後のアップグレードと組み合わせることで、イーサリアムL2エコシステム全体のTPSは長期的には10,000レベル、あるいは100,000+のオーダーに達する可能性があり、ネットワークで使用されるガス料金も非常にユーザーフレンドリーです。 つまり、ETHはもはや単なる「DeFiネットワーク利用手数料」や「物語のデフレ資産」ではなく、徐々にL2経済全体のリスクセンターであり決済層のエクイティとなるでしょう。 この戦略的立場は、フサカにとって最も強力な長期的価値の支えです。

まとめ:コアバリューをしっかり支え、時代の変化に応えること

私たちは、Fusakaがもたらす戦略的価値は現在の市場価格をはるかに上回っていると考えており、すべての機関がEthereumエコシステムの長期的な投資価値を再検討する価値があります。 イーサリアム・フサカのアップグレードは暗号資産業界における重要な基礎的な経済モデルの変化であり、それによってもたらされた最終的な手数料削減とユーザー体験の飛躍は、Web3の大規模商業化を実現する「最後のステップ」です。 長期的な価値と基盤的イノベーションに焦点を当てる機関が、次世代の業界変革の先駆けとなるでしょう。

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