トレーダーたちに集団的に無視され、密かにFRBの脚本を書き換えつつあるシグナルがあります。

12月1日、大きな出来事がほとんど目立たず、FRBは量的引き締めの一時停止ボタンを押しました。 3年間の「採血」は公式に終了しましたが、銀行システムの準備金は危険ライン近くまで落ち込んでいます。 さらに奇妙なのは、翌日物貸出金利が政策回廊の上限に繰り返し近づき始めていることです。

誰もが25ベーシスポイントの利下げに賭けています。 しかし、真のドラマは、まもなく発表される新しいバランスシートの動きに隠れているかもしれません。

**ゲームのルールが変わった**

2022年に始まった「貸借対照表縮小マラソン」は、先月正式に終了しました。 簡単に言えば、FRBが必死に資金を市場に投入(QE輸血)し、その後必死に資金を戻す(QT採血)前です。 今すぐ。 彼らは最終的にポンプを停止し、現在の水準でバランスシートを安定させる計画を立てました。

数字は単純明快で、FRBのバランスシートは2022年のピーク時の約9兆ドルから6.6兆ドルに縮小しました。 疫病前より2.5兆元多いものの、3年連続の緊縮政策により銀行システムの準備金の多くが枯渇しています。

なぜ急にブレーキをかけたの? インフレ率が依然として2%の目標線を上回っているため、経済データは再び動き始めています。 FRBは今やや厄介な立場にあります。インフレの反発を恐れて過度に開けることも、流動性問題を恐れて引き締めを続けることもできません。

この政策転換の真の意味は、利下げそのものよりもはるかに深く考える価値があります。