2025年最後のFOMC会議が終了し、市場は穏やかです。ドット・プロットは9月と比べてやや緩和されたものの、トレーダーの期待にはまだ届いていません。現在、誰もが2026年に目を向けており、その時にパウエル議長がハセッタにバトンを渡すことが期待されているのです。6月に公開された新しいドット・プロットこそが真の注目点です。

パウエル議長の発言は今回は控えめでした。1月の利下げの可能性を完全に否定せず、インフレの見通しにはやや楽観的な見方を示し、関税の影響は「一時的なもの」であり、長引かないと考えているようです。繰り返されるロジックは同じです：インフレがソフトランディングを続けるなら、何度も利下げを行う。雇用データが崩れたら、即座に支援策に乗り出す。

次の1か月はデータ次第で市場の動きが決まります。労働市場がさらに軟化すれば、利下げへの期待が高まる。インフレの数字が鈍いと、緩和期待も強まる。もう一つの変数は、1月に最高裁判決がトランプ政権時の関税政策に下される可能性があることです。全体的に見て、パウエルの態度は昨年12月のハト派的な声明よりも軟化しており、来年の経済成長には比較的自信を持っているようです。

ビットコインのデータはさらに興味深いです。最近、取引回転率が非常に上昇しており、市場参加者が政策のタイミングを見計らって激しく取引していることを示しています。会議が終わると、この指標はおそらく低下するでしょう。オンチェーンの追跡からは、短期トレーダーの活動が異常に活発であり、9万ドル以下で底値買いしている層はすでに利益確定を始めています。

良いニュースは、ホールディングの分布が健全であり、構造的な問題は見られないことです。高値で買った人も慌てて損切りしている様子はなく、パニック売りの兆候も見られません。今後の動きはやはりデータ次第です。1月の利下げ期待が本格化すれば、市場の熱気は続くでしょう。12月に発表される経済指標や、それらが金利の見通しをどう再構築するかに注目すべきです。