世界の砂糖供給量、記録的な生産予測の中で市場価格を下回る

砂糖市場は、世界的な生産予測の増加により、数か月・数年ぶりの安値を更新し続ける中、激しい圧力にさらされています。3月NY世界砂糖#11（SBH26）は本日0.02ポイント（-0.14%）下落し、3月ロンドンICEホワイトシュガー#5（SWH26）は1.60ポイント（-0.39%）下落しました。これは、NY砂糖が2.5か月ぶりの安値に、ロンドン砂糖が5年ぶりの安値に押し下げた1週間にわたる売りの延長です。根本的な問題は簡単です：アナリストは、2025/26年までに世界の砂糖生産が消費を大きく上回ると予測しており、供給過剰の環境が評価を圧迫し続けています。

複数大陸での生産増加の完璧な嵐

予想される世界の砂糖生産増加の規模は驚くべきものです。USDAの外国農業局（FAS）は、2025/26年の世界の砂糖生産量が前年比4.6%増の記録的な189.318百万トンに達すると予測しています。一方、人間の消費はわずか1.4%増の177.921百万トンにとどまる見込みです。この生産と消費のギャップ拡大が、供給過剰による価格下落の根本的な原因です。

複数の予測機関は、最近数か月で過剰在庫の見積もりを引き上げています。主要な砂糖取引業者のCzarnikowは、2025/26年の世界の砂糖過剰在庫を11月に870万トンに引き上げ、9月の予測から120万トン増加しました。国際砂糖機構（ISO）は、2025-26年に162.5万トンの過剰在庫を予測し、前年の291.6万トンの不足からの回復を示しています。供給に関してさらに楽観的なGreen Pool Commodity Specialistsは、2025/26年の世界過剰在庫を274万トンと予測し、StoneXも同期間の過剰在庫を290万トンと見積もっています。Covrig Analyticsは12月に推定を470万トンに引き上げましたが、価格の低迷により生産が抑制され、2026/27年には過剰在庫が140万トンに縮小すると予測しています。

ブラジルとインドが世界の生産記録を牽引

世界最大の砂糖生産国であるブラジルは、価格支持を下回る記録的な作柄をもたらす見込みです。ブラジルの作物予測機関Conabは、2025/26年の見積もりを4,500万トンに引き上げ、以前の4,450万トンから増加しました。Unicaは1月に、2025-26年のブラジルの中南部の砂糖生産量が12月までで前年比0.9%増の4,022万トンに達したと報告しています。砂糖用に粉砕されたサトウキビの比率も2025/26年には50.82%に上昇し、2024/25年の48.16%から増加しています。USDAのFASは、ブラジルの生産量が2025/26年に記録的な4,470万トンに達すると予測し、前年比2.3%増としています。

しかし、コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、やや抑制的な見通しを示し、2026/27年のブラジルの砂糖生産は2025/26年の予想4,350万トンから3.91%減の4,180万トンに落ち込むと予測しています。この減少は、ブラジルの輸出も2026/27年には約3,000万トンに減少し、前年比11%の減少となる見込みです。

世界第2位の砂糖生産国インドは、市場のセンチメントを大きく覆すほどの急激な成長を遂げています。インド砂糖工場協会（ISMA）は1月に、2025-26年の砂糖生産量が10月1日から1月15日までで1,590万トンに達し、前年比22%増と報告しました。11月には、ISMAは2025/26年の年間生産予測を3,100万トンに引き上げ、前回の3,000万トンから18.8%増としています。USDAのFASは、インドの2025/26年の生産量をさらに高い3,525万トンと予測し、好調なモンスーンと拡大した砂糖用作付面積により前年比25%増となっています。

輸出を支える重要な動きとして、ISMAはエタノール生産に使われる砂糖の見積もりを従来の500万トンから340万トンに引き下げました。これにより、追加の砂糖が輸出市場に回されることになります。この余剰を反映し、インド政府は2025/26シーズンに1,500万トンの砂糖輸出を許可しています。これは、2022/23年に遅い雨の影響で供給が制約された際の輸出割当制度からの変更です。

タイとその他の影響

世界第3位の砂糖生産国かつ最大の輸出国であるタイも、世界的な供給過剰の一端を担っています。タイの砂糖工場協会は10月に、2025/26年の砂糖収穫量が前年比5%増の1,050万トンになると予測しました。USDAのFASは、同じ期間に2%増の1,025万トンとより控えめな予測を示しています。パキスタンやその他の供給国の増産と合わせて、タイの拡大は世界市場での反発を抑える要因となっています。

市場への影響と今後の展望

主要な砂糖生産国の記録的またはほぼ記録的な生産の集中は、価格にとって構造的な逆風となっています。2025/26年の世界の砂糖在庫は1,911.88万トンと予測されており（生産ブームにもかかわらず前年比2.9%減）、在庫水準は供給者側から見ても比較的余裕があります。USDA、ISO、Green Pool、StoneX、Covrigなどの主要アナリストの市場コンセンサスは、生産予測が高水準にとどまり、インドや他の供給国からの輸出可能量が従来の需要を上回る限り、価格圧力が持続すると見ています。主要な生産地域における天候の大きな乱れや、予期せぬ需要の急増がなければ、現在の供給過剰状態を打破するのは難しいでしょう。