伝説的な投資家のマイケル・バーリーが弱気の見解を示すと、市場はそれに耳を傾ける。彼は2008年の金融危機を予測し、その先見の明によって巨額の利益を得たことで有名だ。その信頼性は揺るぎないものとなっている。だからこそ、最近彼が10,000語に及ぶマニフェストを発表し、パランティア・テクノロジーズの株価が現在の水準から65％下落し、46ドルまで落ちる可能性があると示唆したとき、多くの人が注目した。しかし、私が思うに、その分析には見落としがある。数字は全く異なる物語を語っている。## 過去に正しかったことの信頼性なぜマイケル・バーリーがこれほどまでに注目されるのか理解するには、彼の実績を知る必要がある。2000年代中頃、ウォール街の多くがサブプライムローンを称賛していたとき、バーリーは危機を警告する少数派の声の一人だった。彼の住宅市場に対する逆張りの賭けは、彼個人に1億ドル、投資家には7億2500万ドルの利益をもたらした。この成功は映画『ザ・ビッグショート』にも描かれている。このような成功は、金融界に尊敬と警戒心の両方をもたらす。だからこそ、マイケル・バーリーがパランティアについて複数のシナリオを示し、株価が21ドルから146ドルまで変動する可能性を示したとき、投資家たちは真剣に受け止める。だが、問題は、伝説的な投資家であっても、特定の銘柄については間違えることがあるという点だ。大きなマクロ経済の予測において正しかったとしても。## なぜマイケル・バーリーは過去に焦点を当てたのかバーリーのパランティアに対する弱気の見解は、同社の歴史に大きく依存している。利益を出すまでの約20年間、パランティアは不規則な収益、巨額の損失、そして多額の支出に苦しんできた。彼は、前線展開エンジニアの会計処理や研究開発費の配分について懸念を示した。彼の論点は、「この会社のひどい実績を見れば、今さら信用できるはずがない」というものだ。一見説得力のある議論だが、これは投資の大原則である「過去の戦争に反対する」ことを犯している。## パランティアの変革：データが市場を動かし始めたときマイケル・バーリーの弱気の立場の真の問題点は、最新の四半期の数字を見ると明らかになる。これは、単なる苦戦している企業ではなく、根本的にビジネスモデルを変革した企業であることを示している。最新四半期の収益は14億ドルに達し、前年比70％増加した。さらに重要なのは、これが連続10四半期の成長加速を示している点だ。つまり、一時的な取引を超え、真の継続収益に移行していることを意味する。調整後の一株当たり利益は79％増の0.25ドルとなり、成長が実際に収益性に結びついていることを示している。詳細な数字を見ると、真実の物語が見えてくる。米国政府部門の収益は5億7000万ドル（前年比66％増）、商業部門は137％増の5億700万ドルに爆発的に拡大した。きっかけは、パランティアの人工知能プラットフォームに対する前例のない需要だ。これは、異なるデータシステムをつなぎ、リアルタイムの分析を提供するツールである。四半期だけで、100万ドル以上の契約を180件獲得し、そのうち840万ドル以上の契約が84件、1千万ドル超の契約が61件あった。最も重要なのは、パランティアが四半期末に総契約額（将来の約束された収益）として42億6000万ドルを記録し、138％増加したことだ。既に契約上義務付けられている残存パフォーマンス義務も、143％増の42億1000万ドルに膨らんでいる。## マイケル・バーリーと現代の指標本当に健全なソフトウェア企業とそうでない企業を分ける指標の一つに、「ルール・オブ・40」がある。これは、利益成長率と利益率を組み合わせたスコアリングシステムで、40を超えると財務的に堅実とされる。パランティアのスコアは？127％だ。これは、問題を抱える企業の指標ではない。むしろ、苦戦していたスタートアップから、収益を生み出す正当な企業へと成功裏に移行した証拠だ。## 評価は現実だが、ギャップは縮小しているここで私もマイケル・バーリーに同意できる点がある。それは、評価が確かに過剰になっているということだ。過去の利益の214倍というPERは、合理的な尺度では安いとは言えない。来年の予想利益を使っても、株価は74倍の予想PERであり、広範な市場よりも割高だ。しかし、重要なのは、価格と価値のギャップが急速に縮まっていることだ。最近の決算発表前に株価が35％下落したことで、その倍率はすでに削られつつある。さらに、利益の加速と収益の継続的な伸びを考えれば、PERの圧縮は今後も続く可能性が高い。ウォール街の動きも示している。カバレッジしている27人のアナリストのうち13人が買いまたは強気の評価をつけており、わずか1か月前の6人から増加している。この変化は偶然ではなく、バーリーの過去の警告がもはやパランティアの現状に当てはまらないことを証明している。D.A.ダビッドソンのアナリストたちは、バーリーの10,000語に及ぶ見解を検討した結果、「新たな証拠や議論はなく、投資判断を変えるものではない」と結論付けている。## レジェンドと市場の意見が対立したときに起こること市場は本質的にこう言っている：2008年の住宅バブルについてはマイケル・バーリーは正しかった。彼の逆張りの本能は伝説的だ。しかし、今回はパランティアの変革は実在し、現在の結果がそれを証明している。これは、株が割安だという意味ではない。賢明な投資家は、パランティアに対してドルコスト平均法を用いて段階的に投資すべきだ。特に、最近の35％の下落のような調整局面でポジションを取るのは理にかなっている。ただし、過去の失敗に基づいてパランティアを完全に否定することは、森を見ず木を見ているのと同じだ。ここでの本当の教訓は、マイケル・バーリーがマクロ市場のタイミングについて間違っているわけではないということだ。最良の投資家でさえ、過去のパフォーマンスを過剰に未来に投影してしまうことがある。パランティアは、マイケル・バーリーが分析していた企業ではなく、根本的なビジネス変革を経て登場した新たな企業なのだ。
マイケル・バリーはパランティアが65％下落する可能性があると述べているが、真のストーリーははるかに興味深い
伝説的な投資家のマイケル・バーリーが弱気の見解を示すと、市場はそれに耳を傾ける。彼は2008年の金融危機を予測し、その先見の明によって巨額の利益を得たことで有名だ。その信頼性は揺るぎないものとなっている。だからこそ、最近彼が10,000語に及ぶマニフェストを発表し、パランティア・テクノロジーズの株価が現在の水準から65％下落し、46ドルまで落ちる可能性があると示唆したとき、多くの人が注目した。しかし、私が思うに、その分析には見落としがある。数字は全く異なる物語を語っている。
過去に正しかったことの信頼性
なぜマイケル・バーリーがこれほどまでに注目されるのか理解するには、彼の実績を知る必要がある。2000年代中頃、ウォール街の多くがサブプライムローンを称賛していたとき、バーリーは危機を警告する少数派の声の一人だった。彼の住宅市場に対する逆張りの賭けは、彼個人に1億ドル、投資家には7億2500万ドルの利益をもたらした。この成功は映画『ザ・ビッグショート』にも描かれている。このような成功は、金融界に尊敬と警戒心の両方をもたらす。
だからこそ、マイケル・バーリーがパランティアについて複数のシナリオを示し、株価が21ドルから146ドルまで変動する可能性を示したとき、投資家たちは真剣に受け止める。だが、問題は、伝説的な投資家であっても、特定の銘柄については間違えることがあるという点だ。大きなマクロ経済の予測において正しかったとしても。
なぜマイケル・バーリーは過去に焦点を当てたのか
バーリーのパランティアに対する弱気の見解は、同社の歴史に大きく依存している。利益を出すまでの約20年間、パランティアは不規則な収益、巨額の損失、そして多額の支出に苦しんできた。彼は、前線展開エンジニアの会計処理や研究開発費の配分について懸念を示した。彼の論点は、「この会社のひどい実績を見れば、今さら信用できるはずがない」というものだ。
一見説得力のある議論だが、これは投資の大原則である「過去の戦争に反対する」ことを犯している。
パランティアの変革：データが市場を動かし始めたとき
マイケル・バーリーの弱気の立場の真の問題点は、最新の四半期の数字を見ると明らかになる。これは、単なる苦戦している企業ではなく、根本的にビジネスモデルを変革した企業であることを示している。
最新四半期の収益は14億ドルに達し、前年比70％増加した。さらに重要なのは、これが連続10四半期の成長加速を示している点だ。つまり、一時的な取引を超え、真の継続収益に移行していることを意味する。調整後の一株当たり利益は79％増の0.25ドルとなり、成長が実際に収益性に結びついていることを示している。
詳細な数字を見ると、真実の物語が見えてくる。米国政府部門の収益は5億7000万ドル（前年比66％増）、商業部門は137％増の5億700万ドルに爆発的に拡大した。きっかけは、パランティアの人工知能プラットフォームに対する前例のない需要だ。これは、異なるデータシステムをつなぎ、リアルタイムの分析を提供するツールである。四半期だけで、100万ドル以上の契約を180件獲得し、そのうち840万ドル以上の契約が84件、1千万ドル超の契約が61件あった。
最も重要なのは、パランティアが四半期末に総契約額（将来の約束された収益）として42億6000万ドルを記録し、138％増加したことだ。既に契約上義務付けられている残存パフォーマンス義務も、143％増の42億1000万ドルに膨らんでいる。
マイケル・バーリーと現代の指標
本当に健全なソフトウェア企業とそうでない企業を分ける指標の一つに、「ルール・オブ・40」がある。これは、利益成長率と利益率を組み合わせたスコアリングシステムで、40を超えると財務的に堅実とされる。パランティアのスコアは？127％だ。
これは、問題を抱える企業の指標ではない。むしろ、苦戦していたスタートアップから、収益を生み出す正当な企業へと成功裏に移行した証拠だ。
評価は現実だが、ギャップは縮小している
ここで私もマイケル・バーリーに同意できる点がある。それは、評価が確かに過剰になっているということだ。過去の利益の214倍というPERは、合理的な尺度では安いとは言えない。来年の予想利益を使っても、株価は74倍の予想PERであり、広範な市場よりも割高だ。
しかし、重要なのは、価格と価値のギャップが急速に縮まっていることだ。最近の決算発表前に株価が35％下落したことで、その倍率はすでに削られつつある。さらに、利益の加速と収益の継続的な伸びを考えれば、PERの圧縮は今後も続く可能性が高い。
ウォール街の動きも示している。カバレッジしている27人のアナリストのうち13人が買いまたは強気の評価をつけており、わずか1か月前の6人から増加している。この変化は偶然ではなく、バーリーの過去の警告がもはやパランティアの現状に当てはまらないことを証明している。D.A.ダビッドソンのアナリストたちは、バーリーの10,000語に及ぶ見解を検討した結果、「新たな証拠や議論はなく、投資判断を変えるものではない」と結論付けている。
レジェンドと市場の意見が対立したときに起こること
市場は本質的にこう言っている：2008年の住宅バブルについてはマイケル・バーリーは正しかった。彼の逆張りの本能は伝説的だ。しかし、今回はパランティアの変革は実在し、現在の結果がそれを証明している。
これは、株が割安だという意味ではない。賢明な投資家は、パランティアに対してドルコスト平均法を用いて段階的に投資すべきだ。特に、最近の35％の下落のような調整局面でポジションを取るのは理にかなっている。ただし、過去の失敗に基づいてパランティアを完全に否定することは、森を見ず木を見ているのと同じだ。
ここでの本当の教訓は、マイケル・バーリーがマクロ市場のタイミングについて間違っているわけではないということだ。最良の投資家でさえ、過去のパフォーマンスを過剰に未来に投影してしまうことがある。パランティアは、マイケル・バーリーが分析していた企業ではなく、根本的なビジネス変革を経て登場した新たな企業なのだ。