今日、ココア先物がかなり強く売られているのに気づきました。NYの3月限は、ドルが上げていることを背景に、ほぼ3%下落しています。ロンドンも同様のパターンです。興味深いのは、これは月曜日の堅調なラリーの直後に起きているため、利益確定とテクニカルな圧力が混ざっている状況だという点です。

ただし、ココア業界の供給ストーリーは依然として魅力的です。今シーズンのコートジボワールの出荷は軽めで、世界的な供給のタイト化が価格を押し上げているとの話もあります。とはいえ、肝心なのは——西アフリカの天候が実際には協力的で、木々がよく開花し順調に育っていることです。これが、価格がどこまで上がれるかにブレーキをかけています。さらに、EUが森林破壊規制の施行を遅らせたことで、基本的には西アフリカのココアは、新しい規制がすぐに発動されることなく流通し続けられる、ということになります。

私がココア市場をより注意深く見ているのは、需要側が弱そうだという点です。アジアと欧州の製粉（グラインディング）はいずれもQ3で前年同期比が下落し、複数年ぶりの安値に到達しています。一方で、ナイジェリアの生産は来シーズンに大きく減少する見通しです。つまり、綱引き状態です——供給のタイト化と需要の弱さがぶつかり合っています。ココア業界はまた、そのBloombergの指数採用によって、$2 billion（1910兆8,327億4657万4839億2,010億ではなく、原文表記のまま）ドルの買いが入るとされており支えになっています。しかし、今日のドル高の強さがそれを上回り、ロングの清算が発生しました。これが続くなら、サポート水準を見ておく価値がありそうです。