結論は明確です：もしステーブルコインの時価総額が2028年末までに2兆ドルに達すれば、私たちは大量の国債需要を見ることになるでしょう。これは基本的に、新たに約1兆ドルのTビルの需要を意味します。

さて、ここで興味深くなるのは、もしこれに連邦準備制度が同期間に約1.2兆ドルの買い入れを予測していることを加えると、短期国債の総需要は約2.2兆ドルに達する可能性があるという点です。しかし、推定される純供給はわずか1.3兆ドルです。潜在的な赤字は約9000億ドルにのぼります。

これについてのアナリスト、ジェフ・ケンドリックとジョン・デイビスは、財務省はおそらく短期債の発行を増やさざるを得なくなると示唆しています。彼らは、需要の高まりに応じて、長期の30年債の入札を一時停止することさえ考えられると述べています。もし3年間でTビルの比率を2.5ポイント上げれば、約9000億ドルの追加供給が生まれ、ギャップを埋めることになるでしょう。

実際に起きていることは、テザー、サークル、その他のステーブルコイン発行者が政府債務の本格的な買い手に変わってきているということです。テザーは、国内外の中規模の投資家に匹敵する国債の保有をしています。サークルもまた、マネーマーケットファンドを通じてかなりの部分をTビルに投資しています。新たな資本がステーブルコインに流入すると、その多くはリターンを生み出し、流動性を維持するためにTビルに向かいます。

財務省もこれを予見していました。2月4日の発表では、連邦準備の買い入れと民間のTビル需要の高まりの両方を監視していると述べています。スタンダードチャータードは、この傾向がかなり強まると考えています。

ただし、重要なアスタリスクがあります：最近、ステーブルコインの成長は停滞しています。現在は約3000億から3200億ドルの範囲で、1年前の2380億ドルからほとんど成長していません。ビットコインは10月以降50%以上下落し、トレーディングによる需要が弱まっています。しかし、アナリストたちはこれを一時的なブレーキと見ており、永続的なものではないと考えています。

もしスタンダードチャータードの見通し通りに、ステーブルコインが2028年までに2兆ドルに達すれば、米国の金利市場は大きく再編されることになるでしょう。今後数年間、国債の需要が主要な要因となる可能性があります。

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