私はこの金鉱株の状況をここ数ヶ月の大きな売り崩し以来、かなり注意深く見てきました。ケビン・ウォルシュがFRB議長に指名されたとき、多くの金投資家はパニックになり、売却しました。ニューモントとバリックはどちらも大きく下落し、二桁の下げを記録しました。でも、多くの人が見落としていることがあります。

実は、これらの企業はすでに驚異的な利益率を誇っています。苦戦している鉱山会社の話ではありません。ニューモントの全ての維持コストは前四半期で約1,566ドル/オンス、Q4の見通しは1,760ドルでした。バリックはさらに厳しく、1,538ドル/オンスでした。スポット金価格が2月初め頃の水準、約4,622ドル付近で推移しているとき、これらの金鉱株は総利益率が160%以上を生み出しています。これは過去の50%の利益率と比べて非常に驚異的です。これは、私たちが以前見ていた経済モデルとは全く異なるストーリーです。

私の目を引いたのは、彼らの生産能力拡大のタイミングです。ニューモントは昨秋、ガーナのアハフォ・ノースで商業生産を開始し、今後13年間で年間27万5千から32万5千オンスを生産する予定です。バリックのフォーマイル・プロジェクト？ これは今世紀最大の発見の一つと呼ばれ、年間75万オンスの可能性もあります。こんな機会は滅多にありません。

さて、金だけにとどまらず、興味深いのは他の要素です。米国外の中央銀行はドルの安定性に懸念を抱き、積極的に金準備を積み増しています。その需要はすぐに消えそうにありません。でも、もう一つ重要な角度があります。それは銅です。これらの金鉱株は銅も生産しており、銅の需要は今爆発的に増えています。データセンターは導電性や耐腐食性のために銅を必要とし、AIインフラの拡大に伴い、2030年までにデータセンターの需要は年間33万から42万トンに達すると推定されています。ニューモントは前四半期に3万5千トンを生産し、バリックは5万5千トンに達し、その一部はザンビアのルマワナ鉱山の生産増加によるものです。

では、これらはAIの裏口戦略の一環なのでしょうか？ そうではありませんが、確かにその成長ストーリーの恩恵を受けており、純粋なAIインフラ投資ではありません。最近の両株の反発は私には理にかなっていると思います。あの売り崩しは、ファンダメンタルズを考えるとやりすぎに見えました。もちろん、金価格は引き続き変動しやすいですが、根底にある需要の推進要因は脆弱には見えません。AIデータセンターのブームも崩壊していません。

バリュエーション的には、これらの金鉱株は今はそれほど高くありません。ニューモントは予想PER約15.7倍、バリックは約12.5倍です。こうした下げ局面、特にセンチメントに左右された動きでは、実際のチャンスが生まれます。市場は確かにFRB議長のニュースに過剰反応していました。私は今後の四半期を通じてこれらの金鉱株に注目し続けます。ファンダメンタルズは依然として堅調に見えます。