FRB内部で異なる見方が出ている。先週、3人の地区連銀総裁が相次いで発言し、市場が注目する金利据え置きの可能性を示唆した。

セントルイス連銀のムサレム総裁は、原油高がコアインフレを押し上げるリスクを強調。年内のコアインフレ率が3%に近づく、あるいは3%に達する可能性があると指摘した。これはFRBの2%目標を大きく上回る水準だ。彼の見立てでは、現在の3.50～3.75%の金利レンジを「相当な期間」維持する必要があるとのこと。関税の影響が薄れつつある一方で、原油価格の上昇がインフレ圧力を続けているという複雑な状況が背景にある。

シカゴ連銀のグールズビー総裁は、さらに厳しい見方を示している。原油高が消費者のインフレ期待を大きく押し上げる可能性があり、これは「二重の脅威」だと述べた。関税によるインフレがまだ完全には消えていない中での原油価格上昇という組み合わせは、FRBにとって非常に扱いにくい状況だ。

クリーブランド連銀のハマック総裁は、現状の金利水準は適切だと考えつつも、両方向のリスクがあると指摘。コアインフレが高止まりしている環境で、新たなエネルギー価格ショックが発生しているのは、政策判断を複雑にしていると強調した。重要なのは、エネルギー価格がどこまで上昇し、どの程度高止まりするかだという。

3人の発言から浮かび上がるのは、FRBが現在、インフレと成長のバランスを取ることの難しさに直面しているということだ。2月時点でコアインフレは3%に達し、3月にはさらに3.2%まで上昇する見通しとなっている。過去5年間、インフレが2%目標を上回り続けているため、市場参加者の間にはインフレ期待の定着への懸念もある。

労働市場はバランスの取れた状態にあり、賃金圧力は穏やかだ。ただし、原油市場は過去12ヶ月で3度目の供給ショックに直面しており、これが経済成長と雇用に与える影響は不透明だ。

結論として、FRBは今後数ヶ月、データの推移を慎重に見極める方針を取るだろう。コアインフレ率の動向、雇用統計、そして中東情勢の進展が、次の政策決定を左右する主要な要因になる。市場としては、当面は金利据え置きが続く可能性が高いとみておくべき局面だ。