Razões para um corte de 50 pontos base nas taxas de juro: fraqueza no emprego, arrefecimento da inflação e divergências na Reserva Federal dos EUA

Autor: Anthony Pompliano, fundador e CEO da Professional Capital Management, tradução: Shaw Jinse Finance

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, e o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) iniciaram uma reunião de dois dias, com o mercado a acompanhar de perto se a Fed irá baixar as taxas de juro.

No Polymarket, a probabilidade de uma descida das taxas de juro em 25 pontos base subiu para 95%, enquanto a probabilidade de as taxas se manterem inalteradas é de 5%.

Se a Fed reduzir as taxas de juro, será a terceira descida consecutiva este ano (após uma redução de 25 pontos base em setembro e outra em outubro). Mesmo com a inflação a manter-se elevada, a descida das taxas servirá como um “seguro” para fazer face ao agravamento dos riscos no mercado laboral.

Mas gostava de expor as razões pelas quais a Fed devia, amanhã, cortar as taxas em 50 pontos base. Em primeiro lugar, sabemos que o mercado de trabalho está a enfraquecer e, sem uma resposta ativa, poderá levantar preocupações quanto a um abrandamento generalizado da economia ou mesmo uma recessão.

Em setembro, o número de empregos não agrícolas aumentou apenas em 119 mil, uma desaceleração significativa face à média pós-pandemia e abaixo das expectativas. Como resultado, a taxa de desemprego subiu ligeiramente para 4,4%.

Desde o início do ano, o número de anúncios de despedimentos disparou para 1,17 milhões, o valor mais alto desde o início da pandemia em 2020. Ao mesmo tempo, há relatos de que os planos de recrutamento caíram para o nível mais baixo desde o fim da crise financeira.

Por fim, indicadores do setor privado, como os dados de emprego ADP de novembro e o relatório de despedimentos da Challenger, também registaram uma deterioração. Estas tendências indicam que o crescimento do emprego não é suficiente para acompanhar a expansão da força de trabalho. Dadas as condições do mercado laboral, a razão para defender um corte de 50 pontos base é que um corte maior ajudaria o emprego e evitaria um ciclo vicioso de queda no consumo e mais congelamentos de contratações.

Mas a defesa de um corte de 50 pontos base não se baseia apenas no mercado laboral.

Acredito que os indicadores de inflação publicados pelo governo sobrestimam gravemente o nível real da inflação, o que também justifica cortes de taxas mais agressivos. A taxa de inflação do núcleo das despesas de consumo pessoal (PCE) ronda atualmente os 3% (cerca de 1% acima do objetivo), mas fatores deflacionistas atenuam o risco de uma nova aceleração. Isto devia dar à Fed margem para se concentrar no seu objetivo dual, nomeadamente o emprego.

Os críticos afirmam que, devido às tarifas e aos estímulos fiscais, os preços dos bens continuam elevados, mas a queda dos preços do petróleo, o excesso de oferta no setor do arrendamento e a descida dos preços das casas trazem riscos deflacionistas, o que, na minha opinião, abre caminho para cortes de taxas mais agressivos.

Além disso, tanto as previsões da Fed como as expectativas implícitas do mercado para a inflação estabilizaram em torno dos 2%. Isto é claramente inferior ao valor previsto pelas sondagens junto dos consumidores, que apontam para quase 4%, mas sabemos que estas sondagens apresentam desvios e podem estar ainda mais afastadas do consenso de mercado. Um corte de 50 pontos base está em linha com a declaração da Fed de outubro, que dizia que “se surgirem riscos, a política será ajustada conforme necessário”; assim, a Fed pode facilmente apresentar um corte maior como um apoio direcionado, e não como uma mudança de política.

Assim, enfrentamos um mercado laboral fragilizado e um ambiente de inflação, mas no final, a decisão de cortar mais de 25 pontos base cabe aos membros do FOMC.

Felizmente, há algumas pessoas pragmáticas dentro da Fed que parecem acreditar nos benefícios de cortes mais agressivos. Sabemos que existe atualmente uma grande divisão interna, o que pode preparar o terreno para um corte inesperadamente grande.

O governador da Fed, Steven Milian votou contra nas duas últimas reuniões, defendendo cortes de 50 pontos base. Em novembro, afirmou que, para lidar com os riscos no mercado de trabalho, um corte acentuado em dezembro seria “apropriado”. Na altura, disse que a redução em dezembro deveria ser “pelo menos de 25 pontos base, mas se não houver novas informações… 50 pontos base seriam apropriados”.

Milian não é o único a defender esta posição. O presidente da Fed de Nova Iorque, John Williams, e a presidente da Fed de São Francisco, Mary Daly, também manifestaram apoio a uma política monetária mais expansionista. Williams afirmou claramente que considera a descida das taxas um “seguro” para evitar a deterioração do mercado laboral sem comprometer o objetivo da inflação.

Então, o que pensam os analistas sobre o que pode mudar dentro da Fed?

Os analistas da Nomura preveem que Milian adotará uma posição dovish, defendendo um corte de 50 pontos base, enquanto outros membros podem assumir uma postura hawkish, chegando mesmo a opor-se a um corte de 25 pontos base. Isto realça uma divisão rara entre os membros do comité sobre a questão do alívio da política.

Esta dinâmica interna é rara, pois, nos últimos 35 anos, raramente vimos divergências tão grandes, o que pode levar os decisores a tomar medidas mais ousadas ou a cortar mais agressivamente as taxas de juro.

Então, qual é a minha expectativa?

Acredito que, no final, só deverá haver um corte de 25 pontos base. Gostava que fosse de 50 pontos base, mas sinceramente não vejo força suficiente dentro da Fed para uma abordagem mais agressiva. A dinâmica de mercado mostra que o corte devia ser maior. A economia beneficiaria com um corte mais significativo. Infelizmente, a estratégia da Fed é demasiado conservadora. Têm medo de se confrontar consigo próprios, quanto mais de tomar decisões ousadas.

Agora, resta-nos aguardar pelo resultado. A Fed está a realizar a reunião do FOMC. Trilhões de dólares vão apostar no que Jerome Powell irá dizer na conferência de imprensa de amanhã.

O mundo continuará a girar, a economia americana continuará a fortalecer-se e as bolsas deverão subir fortemente nos próximos meses. A Fed não conseguirá travar esta tendência, por muito má que seja a sua gestão da política monetária.