中本聰のビジョンが徹底的に破綻！ビットコイン、ステーブルコインはドル支配の道具に堕ちる

ビットコイン誕生からすでに15年が経過し、市場規模は約4兆ドルに膨張しているが、中本聰の初期の構想であった日常支払いのビジョンはほとんど実現していない。市場のピアツーピア決済に対する期待はステableコインに移行しているが、米国の《GENIUS法案》や欧州の《MiCA法案》など規制強化に伴い、ステableコインは銀行を代替するどころか、むしろ銀行のインフラの一部として位置付けられ、次のSWIFTになる恐れが出てきている。これは機関専用のチャネルであり、金融包摂のツールではなくなる可能性がある。

ビットコインは支払い手段から投機資産へ転落

（出典：Dash）

2008年に中本聰はビットコインのホワイトペーパーを発表し、副題は明確に「ピアツーピア電子現金システム」と記されていた。信頼できる仲介機関を必要としない支払いネットワークを構想していた。しかし、15年後の現在、ビットコインはその軌道から大きく逸脱している。高額な取引手数料（ブル市場時には数十ドルに達する）、遅い確認速度（平均10分に一つのブロック）、激しい価格変動により、日常の支払い手段としては全く適さなくなっている。

今やビットコインは「デジタルゴールド」のようになり、機関投資家のポートフォリオのヘッジ資産や投機対象となっている。現物ETFの導入はこの位置付けをさらに強化し、ウォール街はビットコインを従来の金融商品として包装し、コーヒー購入や送金に使われる通貨ではなくなった。中本聰が最初に設計した手数料低く、確認が速い支払いシステムは、分散化と安全性の追求の過程で犠牲にされてしまった。

プライバシーコインのDashのビジネス部長、Joël Valenzuelaは、市場のピアツーピア支払いに対する期待はステableコインに移っていると指摘する。ステableコインは価格変動の影響を受けず、取引速度が速く手数料も低いため、中本聰の想定した電子現金に近いと考えられる。しかし、現実はまったく逆の方向に進んでいる。

ステableコインの規制困難：非中央集権から銀行類似へ

米国と欧州の規制強化に伴い、ステableコインはアイデンティティの危機に直面している。米国の《GENIUS法案》や欧州の《MiCA法案》等の規制は、市場に合法性と安全性をもたらす一方で、ステableコイン発行者を伝統的な銀行の世界に押し込めている。準備金、監査、KYC（顧客身元確認）、償還要件を満たすために、ステableコインの本質は変わりつつある。

Valenzuelaは、ステableコインが次のSWIFTになり、機関専用の効率的だが不透明なパイプラインへと進化することを懸念している。これは既存プレイヤーにより速い流通経路を提供するだけであり、真の金融包摂を実現するものではない。データによると、企業の60％超が国境を越えた決済にステableコインを利用しており、消費者の支払いにはあまり使われていない。この傾向は、ステableコインが伝統的金融の階層構造を再現し、大手機関が便利さを享受し、一般ユーザーが排除される状況を示している。

規制要件のKYCと監査手続きは、ステableコイン発行者に誰が自分たちのサービスを使っているか、資金の出所と行き先を把握する義務を課す。これは中本聰の想定した匿名性や検閲耐性と完全に反するものである。皮肉なことに、規制承認を得るためには、ステableコイン発行者は従来の銀行と深く提携し、準備金を銀行システムに預ける必要がある。これにより、ステableコインは銀行インフラの付属物となり、覆す者ではなくなる。

規制強化はステableコインの本質をどう変えるか

準備金の透明性要件：発行者は1:1の法定通貨または同等資産を保有し、定期的に第三者監査を受ける必要がある。

身元確認の義務化：KYC/AML手続きにより匿名取引は不可能となり、すべての大口取引は報告義務が生じる。

償還メカニズムの標準化：ユーザーは規制に準拠したチャネルを通じてのみ償還でき、ビットコインのように完全自主的な管理はできなくなる。

越境制限の強化：異なる法域間の規制の衝突により、グローバルな流通が妨げられる。

Arthur Hayes：ステableコインはドル支配のトロイの木馬

伝説のトレーダー、Arthur Hayesは『Dust on Crust』の記事でさらに深い批判を展開している：ステableコインは実質的に伝統的金融システムが暗号資本を吸収するためのツールとなっている。Tether（USDT）やCircleを例にとると、これらが発行するステableコインの裏には数千億ドルの米国債が支えられており、これによりこれらの企業は米国政府の債務消化の重要な買い手となっている。

Hayesは、アルゼンチンやトルコのようにインフレの激しい国々で、民衆がUSDTを貯蓄手段として大量に使用している現象は、ドル支配の弱体化を逆に強化し、ドルの世界経済への浸透を促進していると観察している。中本聰は法定通貨システムからの脱却を目指したが、ステableコインは法幣体制の延長線上のパイプラインとなってしまった。

さらに皮肉なことに、暗号通貨の採用は米国の金融支配を強化している。世界中のユーザーがローカル通貨をUSDTやUSDCに交換する際、それは実質的にドル資産を購入していることになる。これらのステableコイン発行者は資金を米国債に投資し、米国政府に資金を供給している。暗号界が挑戦しようとした体制は、最終的に最も強力な支援者となっている。

非中央集権ステableコインの脆弱性の露呈

（出典：Trading View）

法定通貨ステableコインが市場を完全に支配する中、一部のプロジェクトは中本聰の原点に立ち返ろうとしている。MakerDAOの過剰担保型ステableコインDAIやEthena Labsの合成ドルUSDeは、暗号資産を保持しながら法定通貨を回避し、銀行の審査を避けることを目指している。しかし、このモデルは高頻度取引や流動性不足の環境下では多くの課題に直面している。

10月11日、世界の暗号通貨市場で190億ドル超のロスカット事件が発生し、その中でBinance取引所のUSDe/USDTペアは大きく乖離した。調査によると、これは取引所内の価格形成メカニズムと流動性の瞬間的蒸発に起因している。この事件は、自動化された戦略と集中リスク管理の世界では、「安定」と呼ばれるものもいかに脆弱であるかを浮き彫りにした。

非中央集権ステableコインは二つのジレンマに直面している。規制を受け入れて遵守型に変わると分散性を失うか、分散性を維持しながらも流動性とユーザー体験で中央集権的な競合に勝てないかだ。現状、市場は前者を支持するために足で投票している。

中本聰の遺産と暗号通貨の十字路

Valenzuelaは、問題の核心は規制そのものではなく、その設計にあると考える。ステableコインの設計が真のピアツーピアの伝送と選択的プライバシーの実現に至らなければ、最終的には旧来の階級制度をデジタル包装に封じ込め、より高速に動作するデジタル法幣へと変貌するだけだ。規制を遵守しつつ約束を守るために、開発者と意思決定者は規制遵守をプロトコルの層に組み込み、異なる法域間での相互運用性を維持すべきだ。

ブロックチェーン決済連盟などの団体は、オープン性を犠牲にせずに標準化されたクロスチェーン決済を推進している。重要なのは、包括性と自主性を持つシステムを設計するのか、あるいは過去のシステムをデジタル包装に閉じ込めるのかだ。通貨の未来は私たちがどちらの道を選ぶかにかかっており、現状、暗号界は中本聰の原点から離れている。