Como acompanhar a carteira de Warren Buffett: decodificando a estratégia por trás da liquidação de ativos importantes

Quando o prazo de entrega do Formulário 13F da Securities and Exchange Commission chega a cada trimestre, investidores institucionais e analistas de mercado prestam muita atenção ao que Warren Buffett, através da Berkshire Hathaway, está a comprar e vender. No entanto, o que a maioria das pessoas não percebe é que a estratégia de investimento real do Oracle de Omaha vai muito além do portefólio de 294 mil milhões de dólares divulgado nestes relatórios trimestrais. Ao acompanhar o portefólio completo de Warren Buffett — incluindo participações menos conhecidas — os investidores podem obter insights valiosos sobre a sua perspetiva atual do mercado. E essa perspetiva, com base nas atividades recentes, sugere cautela.

O mundo do investimento mudou drasticamente nas últimas décadas. Hoje, investidores de retalho têm acesso aos mesmos dados financeiros que os gestores de fundos institucionais usam, desde demonstrações de resultados até documentos da SEC, tudo disponível gratuitamente online. Esta transparência democratizou o investimento, mas poucos investidores aproveitam ao máximo para acompanhar o que os melhores gestores estão realmente a fazer com o seu capital.

Revelando o Portefólio de Investimento Oculto de Warren Buffett

Quando a Berkshire Hathaway adquiriu a companhia de resseguros General Re em 1998, o negócio de 22 mil milhões de dólares em ações foi acompanhado de um bônus inesperado: uma subsidiária de investimentos especializada chamada New England Asset Management (NEAM). Embora a NEAM opere de forma separada das principais operações de investimento da Berkshire, continua a ser uma entidade totalmente detida e funciona como uma extensão da filosofia de investimento de Buffett.

Como a NEAM gere mais de 100 milhões de dólares em ativos, deve apresentar o seu próprio relatório trimestral Form 13F à SEC — tal como qualquer grande investidor institucional. Isto torna as participações da NEAM acessíveis ao público, mas poucos investidores percebem a sua importância. Em essência, a NEAM representa uma janela de acompanhamento do portefólio de Warren Buffett para uma parte menos conhecida, mas substancial, da sua estratégia global: aproximadamente 586 milhões de dólares investidos, distribuídos por 121 participações individuais até ao final de 2024.

A diferença entre a NEAM e o portefólio principal da Berkshire é instrutiva. Enquanto o portefólio da Berkshire Hathaway está altamente concentrado em algumas posições principais (Apple, Bank of America e outras grandes participações), a NEAM adota uma abordagem mais diversificada. A maior parte do capital da NEAM é investida em fundos de índice de baixo custo e ETFs de mercado amplo, sendo o SPDR S&P 500 ETF Trust uma das suas maiores participações. Esta estratégia dividida — apostas concentradas na Berkshire, juntamente com participações diversificadas na NEAM — fornece uma visão completa de como Buffett gere diferentes partes do seu capital.

O que a Carteira de Warren Buffett Revela Sobre Vendas Líquidas?

Talvez a maior perceção ao acompanhar a carteira de Warren Buffett venha da análise da atividade de venda recente. Nos últimos nove trimestres consecutivos, a Berkshire Hathaway tem sido um vendedor líquido de ações, ou seja, o valor das ações vendidas excedeu as novas compras de ações. Esta venda acelerou-se significativamente em 2024, especialmente em posições emblemáticas como a Apple e o Bank of America.

Cumulativamente, a Berkshire desinvestiu aproximadamente 173 mil milhões de dólares em participações líquidas em ações desde 1 de outubro de 2022 — uma redução impressionante que indica preocupações de Buffett sobre as condições atuais do mercado. Mas o padrão não termina aí. A New England Asset Management seguiu o exemplo, reduzindo os seus ativos investidos de 5,43 mil milhões de dólares no final de 2022 para apenas 585,5 milhões de dólares a 31 de dezembro de 2024. Isto representa uma redução de quase 4,85 mil milhões de dólares, ou mais de 89% do capital investido.

Esta liquidação coordenada entre ambas as entidades — o portefólio principal da Berkshire e a NEAM — sugere uma tese de investimento consistente. O Oracle de Omaha não está simplesmente a reduzir posições ou a reequilibrar um portefólio. Em vez disso, está a sinalizar que as avaliações atuais de ações estão além do que ele considera pontos de entrada atraentes para novo capital.

Como Interpretar os Sinais de Valorização do Mercado na Estratégia de Buffett

Compreender por que o portefólio de Warren Buffett mudou para modo de liquidação exige analisar quais os métricos que impulsionam as suas decisões de investimento. Há décadas, Buffett identificou a relação entre capitalização de mercado e PIB como “provavelmente a melhor medida única de onde as avaliações se encontram em qualquer momento”. Este métrico, agora conhecido como o Indicador Buffett, divide a capitalização total de mercado de todas as ações cotadas nos EUA pelo produto interno bruto do país.

Historicamente, quando testado retroativamente desde 1970, este indicador teve uma média de cerca de 85% — ou seja, a capitalização de mercado das ações dos EUA normalmente representa aproximadamente 85% do PIB. No início de 2025, o Indicador Buffett atingiu um máximo histórico de mais de 207%. Isto significa que o valor total das ações dos EUA mais do que duplicou a sua relação histórica com a produção económica, sugerindo que o mercado está a ser avaliado a níveis raramente vistos antes.

Este não é um sinal de aviso isolado. A relação preço/lucros do índice S&P 500, ajustada pela inflação e conhecida como o índice P/E de Shiller (CAPE Ratio), conta uma história semelhante. Com base nos lucros médios ajustados pela inflação ao longo da última década, este métrico teve uma média de 17,21 ao longo dos seus 154 anos de história. Em início de 2025, o P/E de Shiller situava-se perto de 37, representando apenas o terceiro nível mais alto registado desde 1871, durante um mercado em alta contínuo.

O historial fornece um contexto preocupante. Nas seis ocasiões em que o P/E de Shiller ultrapassou 30 por pelo menos dois meses — incluindo o período atual — as cinco ocorrências anteriores resultaram em quedas do S&P 500 de pelo menos 20%. Embora o desempenho passado não garanta resultados futuros, estes métricos sugerem que o mercado entrou numa zona de avaliação precária.

O que os Investidores Podem Aprender ao Acompanhar a Carteira de Warren Buffett

O verdadeiro valor de acompanhar a carteira de Warren Buffett não é copiar cegamente as suas participações ou seguir as suas operações mecanicamente. Antes, é compreender a filosofia de investimento e a avaliação de risco que orientam tanto a Berkshire Hathaway como a NEAM. Quando um investidor do calibre e do histórico de Buffett começa a liquidar o seu portefólio em massa, merece uma análise séria.

Ambas as carteiras são geridas por investidores de valor que demonstraram ao longo de décadas a sua disposição de ficar inativos quando os preços parecem injustificados e de alocar capital de forma agressiva quando surgem oportunidades a avaliações razoáveis. O facto de ambas, Berkshire e NEAM, estarem atualmente a vender líquido sugere que a equipa de investimento concluiu que as avaliações já não oferecem uma proposta de risco-recompensa convincente.

Para investidores individuais, a lição é clara: antes de investir capital no mercado atual, considere se os preços de hoje justificam o potencial de retorno a longo prazo. Assim como o rastreador de portefólio de Buffett revela a sua paciência ao esperar por melhores oportunidades, os investidores devem manter a sua própria disciplina. O facto de um dos maiores investidores de toda a história estar a reduzir a exposição a ações — tanto através do portefólio principal da Berkshire como das participações diversificadas da NEAM — serve como um lembrete útil de que, por vezes, a melhor decisão de investimento é manter dinheiro em caixa e esperar por pontos de entrada mais atrativos.