Чи показує економіка Америки справжні ознаки проблем? Ось що найбільше боїться Уолл-стріт

Зростання фондового ринку на 14% за минулий рік може виглядати вражаюче на папері, але під поверхнею економіка демонструє тривожні ознаки, які все більше турбують інвесторів. Поєднання агресивної торгової політики та ослаблення ринку праці ставить серйозні питання щодо стійкості поточної економічної сили.

Стратегія тарифів Трампа тихо виснажує економіку

Зусилля президента Трампа щодо розширення тарифів—зокрема його недавня загроза нових мит на основних європейських торгових партнерів—створюють реальні тріщини для американської економіки. Останній етап торгової війни передбачає тиск на Данію з метою продати Гренландію через загрозу ескалації тарифів на вісім союзних країн, які разом постачають понад 13% усіх імпортів США.

Механіка цієї ескалації тарифів проста: тарифи на європейські товари зростуть з поточного середнього рівня 15% (10% для продуктів Великої Британії) до 10% у лютому 2026 року, з автоматичним підвищенням до 25% до червня, якщо Данія не погодиться продати арктичну територію. Європейський Союз вже заявив, що відповість тарифами на американський експорт на суму 100 мільярдів доларів.

Але саме тут економічний біль стає реальним. Дослідження Goldman Sachs наприкінці 2025 року показало, що американські компанії та споживачі несе 82% витрат на тарифи за останні місяці, що суперечить заявам адміністрації про те, що іноземні експортери понесуть основне навантаження. У майбутньому Goldman прогнозує, що лише споживачі понесуть 67% навантаження тарифів до середини 2026 року. Це означає, що працюючі сім’ї фактично платитимуть прихований податок на імпортовані товари.

Ринок праці розповідає більш похмурий сюжет, ніж заголовки

Хоча дебати щодо тарифів домінують у політичних ЗМІ, ринок праці розповідає все більш похмурі історії. Економіка США додала лише 584 000 робочих місць минулого року—найслабший показник з часів Великої рецесії, не враховуючи пандемічний 2020 рік. Для порівняння, це приблизно третина історичного середнього темпу зростання робочих місць.

Виробництво—сектор, який Трамп спеціально намагався відродити через торговий протекціонізм—скоротився вже десятий місяць поспіль відповідно до Інституту управління постачаннями. Це суперечить основному аргументу адміністрації, що тарифи відновлять внутрішнє виробництво.

Дослідники Федеральної резервної системи, які аналізували 150 років даних про тарифи, дійшли незручного висновку: підвищення тарифів надійно збільшує безробіття та знижує зростання ВВП. Емпіричні дані не підтверджують оптимістичних заяв прихильників торгової війни.

Оцінки фондового ринку досягли небезпечної межі

Поки економічні перешкоди посилюються, ціни на фондовому ринку стали небезпечно відриватися від фундаментальних показників. Індекс S&P 500 досяг циклічно скоригованого співвідношення ціни до прибутку (CAPE) рівня 39.9 у останні місяці—найвищого з часів катастрофічного краху дот-комів у жовтні 2000 року.

Цей показник має глибоке історичне значення. З 1957 року індекс S&P 500 лише 25 місяців усього часу фіксував CAPE вище 39—лише 3% від усієї історії індексу. Ще більш тривожно те, що станеться далі: коли співвідношення CAPE перевищує 39, історичні доходи стають суттєво негативними.

Історичний досвід однозначний. Коли CAPE перевищує 39, майбутні доходи S&P 500 стабільно погані:

Однорічні майбутні доходи: найкращий сценарій +16%, найгірший -28%, середній -4% Двоєрічні майбутні доходи: найкращий сценарій +8%, найгірший -43%, середній -20%

Згідно з історичними моделями, це означає, що індекс S&P 500 може знизитися приблизно на 4% до початку 2027 року і приблизно на 20% до початку 2028 року. Звісно, минулі результати не гарантують майбутніх, але цю закономірність важко ігнорувати.

Деякі стверджують, що штучний інтелект прискорить зростання прибутків настільки, щоб виправдати поточні оцінки. Це можливо, але залишається спекулятивним. Безпечніше припустити, що оцінки зрештою нормалізуються, і інвестори, які тримають переоцінені активи, зазнають значних втрат.

Що це означає для вашої інвестиційної стратегії

З урахуванням конвергенції економічної слабкості, невизначеності тарифів і надмірних оцінок на фондовому ринку, саме час переоцінити свій підхід до інвестування. Якщо ви тримаєте позиції, які зробили б вас незручними під час корекції ринку на 20%, зараз саме час зменшити ці активи.

Крім того, створюйте резерви готівки у своєму портфелі. Коли на ринку виникають дислокації, наявність готівки дозволяє купувати якісні активи за зниженими цінами, а не панікувати і продавати на дні. Поточна траєкторія економіки свідчить, що волатильність ринку ймовірна попереду.