Galactic Securities: Cuando el Golfo de Omán se convierte en el centro de atención, la lógica de refugio vuelve a dominar la fijación de precios

Punto clave

Eventos destacados:Esta semana, los mercados globales pasaron de una fijación en políticas a una valoración de riesgos, siendo los conflictos geopolíticos el núcleo de la volatilidad. La política interna mantiene un tono de estabilidad y crecimiento, con la LPR sin cambios, y la reunión del Politburó aclaró una política fiscal más activa y una política monetaria moderadamente flexible. El banco central redujo la reserva de riesgo en divisas por ventas a plazo a 0, para contrarrestar perturbaciones externas y estabilizar las expectativas del tipo de cambio; las ventas minoristas del Año Nuevo chino crecieron un 13.7% interanual, mostrando resiliencia en la demanda interna. En el extranjero, las negociaciones entre EE. UU. e Irán no resolvieron las diferencias clave, con un aumento en el despliegue militar que finalmente derivó en ataques militares directos, elevando notablemente la prima de riesgo regional. Sumado a ello, la PPI de EE. UU. superó expectativas y se incrementaron los aranceles, desplazando las expectativas de recorte de tasas.** En el mercado de activos, los metales preciosos y el petróleo subieron, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeron notablemente, el dólar se debilitó ligeramente, y el yen se apreció; los mercados asiáticos mostraron fortaleza, mientras que las acciones estadounidenses retrocedieron, acentuando la segmentación del mercado.**

Mercado de commodities: 1) El precio internacional del oro subió notablemente esta semana, cerrando en Londres en 5278.26 dólares/onza. Primero, la escalada de la tensión entre EE. UU. e Irán, con Israel atacando Irán y la llegada de un grupo de portaaviones estadounidense a la zona, elevó rápidamente la prima de riesgo geopolítico, concentrando fondos en oro como refugio; segundo, el dólar cayó un 2.30% en el mes, fortaleciendo el precio del oro en dólares; tercero, el rendimiento de los bonos a 10 años en EE. UU. bajó 29 puntos básicos, reduciendo el costo de oportunidad de mantener oro; cuarto, aunque la expectativa de recortes de tasas a corto plazo fluctuó, la percepción de un entorno monetario más flexible a mediano plazo no cambió, y la caída en tasas reales aún respalda el precio del oro. A mediano plazo, la lógica estructural del alza del oro sigue vigente, con la reducción de la tasa central de la Fed y la continua adquisición de oro por parte de bancos centrales globales consolidando un piso de precios; además, la marginal debilidad del dólar y la normalización de riesgos geopolíticos elevan el valor de asignación en oro. 2) El petróleo también mostró volatilidad y tendencia alcista, impulsado principalmente por la prima de riesgo geopolítico, con Brent alcanzando 72.84 dólares por barril. Tras la ruptura de negociaciones entre EE. UU. e Irán, la escalada militar y la preocupación por el estrecho de Ormuz aumentaron, afectando el transporte marítimo, que representa una cuarta parte del comercio mundial de petróleo y una quinta parte del transporte de GNL, siendo clave para la estabilidad energética en Oriente Medio y Asia. Algunos buques ralentizaron o suspendieron su paso, y Teherán sugirió posibles restricciones, elevando la elasticidad del precio. Sin embargo, los fundamentos no mejoraron en paralelo, con un aumento en las reservas de crudo en EE. UU. y una oferta aún abundante, manteniendo la tendencia de equilibrio entre oferta y demanda a mediano plazo. La tendencia del petróleo seguirá dominada por la valoración del riesgo geopolítico a corto plazo y por la reequilibración de oferta y demanda a mediano plazo.**

Mercado de bonos: 1) Los rendimientos de los bonos estadounidenses bajaron en general, con el rendimiento a 10 años cayendo 11 puntos básicos hasta 3.97%, y el de 2 años bajando 10 puntos básicos hasta 3.38%. La curva se aplanó ligeramente. La principal causa fue la escalada de la tensión geopolítica, con la intensificación del conflicto EE. UU.-Irán y el ataque a Irán por EE. UU., que elevó rápidamente la aversión al riesgo y atrajo fondos a bonos seguros; además, la corrección en las acciones tecnológicas, preocupadas por la sostenibilidad de la IA y el impacto en el empleo, redujo la preferencia por riesgo; y la incertidumbre en políticas arancelarias, con cambios y dudas en la aplicación, aumentó las preocupaciones sobre comercio e inflación. Aunque la PPI de enero superó expectativas, la persistencia de la inflación no logró contrarrestar la aversión al riesgo. A corto plazo, la tensión geopolítica y el sentimiento del mercado pueden seguir presionando los rendimientos a la baja, pero la continuidad de esta tendencia será limitada si los datos económicos mantienen su fortaleza, y la presión fiscal y de emisión de bonos limita el espacio para mayores caídas. La estructura de la curva puede volver a empinárse, dada la expectativa de una política monetaria más flexible. 2) Los rendimientos de los bonos chinos a 10 años también bajaron, rompiendo la barrera del 1.80%. La inyección de liquidez a mediano y largo plazo antes del Año Nuevo, la continuidad de una política monetaria moderadamente flexible, y la recuperación económica lenta, junto con la mayor volatilidad en acciones, han aumentado la atracción por bonos, reforzando su precio. La demanda de fondos a largo plazo, como de aseguradoras, también ha contribuido a la baja en los rendimientos. A corto plazo, el entorno monetario aún respalda los rendimientos bajos, pero con la mayor emisión de deuda y posible aumento de la inflación, el espacio para que los rendimientos a largo plazo caigan más será limitado. La estructura de la curva seguirá influenciada por las expectativas de inflación y las políticas fiscales.**

Mercado de divisas: 1) El dólar estadounidense mostró una tendencia de ligera debilidad, cerrando en 97.64, con una caída acumulada cercana al 0.65% en el año. La debilidad se atribuye principalmente a las expectativas de política y la incertidumbre que presionan al dólar: primero, la expectativa de recortes de tasas, aunque con ritmo fluctuante, sigue en marcha, pero la reducción del centro de la tasa disminuye la ventaja en diferencial de tasas; segundo, la incertidumbre en políticas comerciales, con disputas arancelarias y el uso de otras herramientas legales para elevar aranceles, genera dudas sobre la estabilidad de la inflación y la política; tercero, los conflictos geopolíticos no favorecen al dólar como refugio principal, ya que fondos prefieren oro y bonos, y si la inflación aumenta por energía, puede reducir la capacidad de maniobra monetaria; y cuarto, monedas no estadounidenses como euro y yuan se fortalecen temporalmente, ejerciendo presión pasiva sobre el dólar. A mediano plazo, la política monetaria más flexible y la mayor incertidumbre no favorecen un fortalecimiento sostenido del dólar, pero la recuperación desigual de la economía global limita caídas abruptas, por lo que el dólar tenderá a moverse en un rango descendente con oscilaciones. 2) El euro/dólar se mantuvo en estrecho rango, cerrando en 1.1815. La postura cautelosa del BCE, manteniendo tasas sin cambios, y la debilidad del dólar, fortalecen al euro. La recuperación del sector manufacturero y la inflación en línea con objetivos también aportan soporte. A mediano plazo, la continuidad de la recuperación económica y la estabilidad inflacionaria serán clave para el movimiento del euro, aunque su potencial alcista estará limitado por cambios en los fundamentos. El dólar/yen se mantuvo en niveles elevados, cerrando en 156.09, con una tendencia de consolidación. La aversión al riesgo inicial impulsó el yen, pero luego la diferencia en políticas volvió a dominar la valoración. La postura cautelosa del Banco de Japón y las preocupaciones fiscales, junto con la alta deuda, limitan la apreciación del yen a mediano plazo. En general, el dólar/yen sigue en consolidación, y una ruptura clara requerirá señales políticas más definidas. 3) El renminbi mostró una tendencia de “subida rápida y posterior corrección”, cerrando en 6.92. La depreciación del dólar tras el Año Nuevo, la demanda de cambio en el mercado y las expectativas de estabilización impulsaron una rápida apreciación del RMB, pero la reducción de la reserva de riesgo en divisas por el banco central moderó la subida, provocando una corrección. A mediano plazo, el RMB seguirá en un rango de doble vía, dependiendo de la dirección del dólar, el entorno externo y las políticas internas de estabilización.**

Mercado de acciones: Los mercados de acciones globales mostraron una clara segmentación esta semana, con EE. UU. en baja y mercados no estadounidenses en relativa fortaleza. Los tres principales índices de EE. UU. cayeron, principalmente por la reducción del apetito al riesgo: las preocupaciones por el impacto de la IA en beneficios y empleo, junto con el aumento de aranceles y la inflación, generaron cautela, afectando especialmente a tecnología y finanzas. En contraste, Europa mostró resiliencia, con caídas limitadas, y Japón continuó en alza, apoyado por mejoras en gestión y ganancias, y un yen débil. Las acciones chinas y de Hong Kong también se beneficiaron de la recuperación del apetito al riesgo, con recursos y commodities en alza.** En el futuro, EE. UU. seguirá en un entorno de alta volatilidad, con el equilibrio entre “cumplimiento de beneficios” y “restricciones en valoraciones” como clave: si bien las ganancias y la inversión en IA sostienen los índices, la inflación, los aranceles y los riesgos geopolíticos aumentan la probabilidad de correcciones. La valoración elevada hace que la expansión de beneficios sea esencial para nuevas subidas, y el mercado podría diversificarse hacia sectores cíclicos, financieros y defensivos.**

Advertencias de riesgo

Riesgo de perturbaciones por factores geopolíticos; incertidumbre en políticas de EE. UU. y China; menor que esperado recorte de tasas en el extranjero; efectos de políticas internas que no se transmiten plenamente; y otros riesgos asociados.